證券業“創新元年”事件大盤點

　　彭潔云

　　融資融券、股指期貨、直投+保薦模式……這一個個關鍵詞透露出，2010年中國證券行業將迎來創新發展的高峰期，被業界稱為券業“創新元年”。

　　傳統與創新并行。券商最賴以生存的經紀業務也在今年出現白熱化的傭金大戰。此外，券商的融資需求日益膨脹。上市券商在今年再擴容，華泰、興業、山西三券商成為新的生力軍，已上市券商的再融資亦如火如荼。

　　《第一財經日報》在2010年即將接近尾聲之際，盤點梳理今年證券業震撼人心的大事件。

　　經紀業務關鍵詞：

　　傭金戰_服務部升級_傭金新政

　　始于2009年的傭金價格戰，在今年更是愈演愈烈，硝煙不息。

　　傭金戰緣于券商營業部數量的大幅擴張。自2009年年中，證監會出臺新設營業部新規，10月末又對《關于進一步規范證券營業網點的規定》進行修訂，放寬了券商設立營業部的資格條件后，新設營業部在2010年開始潮涌。

　　與此同時，8月31日是中國證監會規定的“規范證券服務部”的最后時限，此后，服務部升級和異地遷址兩大新增營業部渠道正式關閉。

　　服務部升級最直接影響就是營業部數量的急速增加。上海證券交易所的數據顯示，2010年前8個月，券商營業部數量累計達到4391家，較去年年底新增705家，其中有相當一部分屬于服務部升級而帶來的。隨著服務部升級工作的完成，傭金大戰有望告一段落。

　　在服務部升級以及證券營業部新設放開的背景下，證券公司不惜以大幅下調傭金率為代價跑馬圈地。

　　10月7日，中國證券業協會公布了《關于進一步加強證券公司客戶服務和證券交易傭金管理工作的通知》(下稱《通知》)，來規范券商間的競爭。

　　《通知》提到，證券公司應按照“同類客戶同等收費”、“同等服務同等收費”的原則，制定證券交易傭金標準。同時要求，經紀業務采取全成本核算方式測算服務成本，公開營業網點的傭金收取標準，不允許實行低于成本的傭金制。

　　業內人士多認為，《通知》的下發對于傭金戰是一劑猛藥，明年開始券商營業部的傭金戰或將正式宣告終結。國泰君安一份研究報告指出，《通知》直指“零傭金”等不正當競爭，釋放出了積極的政策信號，對于緩解傭金率的快速下滑有著積極的意義，但《通知》中不再提傭金不得低于成本，所帶來的政策力度要低于早前設置傭金率下限的市場預期，認為傭金率下滑趨勢難改，但降幅將趨緩。

　　營業部轉型拼服務：“旗艦”制勝之道

　　彭潔云

　　曠日持久的營業部傭金戰在2010年來得尤為硝煙彌漫，各家券商都意識到轉型的必然性和緊迫性。而縱觀今年以來的兩市交易龍虎榜，作為公司“旗艦”營業部，國信證券上海北京東路營業部依然在股票交易額排名中雄踞全國前二，上海霸主地位無可撼動。

　　在業內，營業部多以國信證券馬首是瞻。而國信證券上海北京東路營業部對公司業績有重大貢獻。這樣的高貢獻率是否能夠持續？北京東路營業部的轉型之道頗引人關注。國信證券上海分公司執行總經理、北京東路營業部總經理荊偉在接受《第一財經日報》專訪時表示：“國信一直是在用兩條腿在走路。”

　　在一份國信證券的內部文件中，明確闡明了營業部轉型的思路：如今的市場競爭，歸根結底是營銷與服務的競爭。營銷與服務并重，成為證券營業部專業化轉型的必然趨勢。

　　增值服務應對傭金戰

　　荊偉坦言，傭金戰的影響，使營業部的傭金總體呈下降趨勢，但是跟其他券商相比，北京東路營業部下降幅度則小很多。

　　究其原因，則是國信證券推出的“金色陽光”增值服務產品。據了解，“金色陽光”的客戶收的是千分之三的市場最高傭金，根據資金量不同，針對VIP客戶的服務具體又分為：“金智慧”、“金錦囊”、“金典”等幾個級別，享受的服務從獲取機構研究報告、財經資訊，到專業的投資顧問咨詢，“一對一”服務不等。

　　在國信的理念來看，一套優秀的營業部客戶服務體系的打造需要提升營業部專業化服務能力，堅持“授人以漁”的投資者教育理念，這樣才能實現客戶和營業部雙贏。

　　“雖然目前客戶對傭金越來越敏感，但越來越多的客戶認可了國信的服務價值，維持了較高的傭金水平。”據荊偉介紹，“金色陽光”的客戶占比正逐步在提高，尤其在2008年以后提升的幅度較大，目前“金色陽光”的客戶資產占比營業部總資產的10%，交易量占比超過了20%。增值服務的提升，使北京東路的整體營業水平往上提升。

　　技術系統的保證和交易手段的多樣化也為北京東路營業部吸引了很多優質客戶。國信證券率先在行業推出“手機炒股”業務，其“金太陽”手機炒股系統不單擁有可以交易、劃款的下單系統，還提供多種投資咨詢服務，比如晨會報告、研究所報告、財經實時信息等。

　　而其于2008年9月完成的95536人工坐席系統部署，也實現了全部營業部人工服務上線，獲得了CCCS(Customer Contact Center Standard, 客戶聯絡中心標準體系)五星級認證。據了解，這是證券行業首家營業部得到中國專業認證呼叫系統的認可。“95536電話理財中心原來有100名客服在線人員，現在提升到120名。即使在目前也沒有哪個營業部舍得在服務上花這樣的投入。”荊偉介紹說。

　　此外，國信證券還于去年開發建立了一套網絡互動資訊平臺，此服務平臺實現了客戶與理財顧問進行即時溝通交流，客戶的需求得到了更及時、更周到的滿足。

　　員工培養上不遺余力

　　“95366、互動資訊平臺等系統對我們來說只是幾百萬的投入，人力成本才是最大的開支。”荊偉認為，談到北京東路營業部的成功，就不能不提及其強大的人才隊伍。

　　國信北京東路擁有一支富有戰斗力的客戶經理隊伍早已在業內被傳為佳話，與國內大多券商實行的經紀人代理制有所不同，國信證券是最早推出員工制營銷管理模式的，其經紀業務的銷售人員“員工化”并統一稱為客戶經理。

　　“在2007年最高峰的時候，我們營業部的客戶經理曾達到800多人，現在也有600人左右，可以說這支團隊的成本是非常高的。考慮到可以控制業務風險，后續跟蹤和規范業務管理，我們一直堅持員工制。”

　　當前臺的營銷人員“滾雪球”般地使營業部客戶量和資金數不斷增長，中后臺的服務隊伍的作用顯得日益重要。

　　國信證券有一支同樣著名的投資理財顧問團隊，在公司服務構架中被稱為“中臺”，目前人數已接近90位。

　　“這個顧問團隊與傳統營業部的服務人員的定位很不相同。”荊偉介紹說，以前的服務人員只要懂得交易系統，保證客戶的交易暢通就可以，對員工技能上要求比較單一。理財顧問團隊則要給客戶做投資理財咨詢。這其中不光是證券投資，還涵蓋了理財產品等資產配置方面的內容，對他們綜合素質的要求非常高。據了解，很多投資顧問和理財顧問都擁有“理財規劃師”專業資格。

　　為了儲備高端服務人才，國信證券2009年在全國范圍推出了一個“雛鷹計劃”，招收了一大批名牌大學的碩士生，以作為理財顧問的培養對象，并邀請專業的講師，為新進員工做相關培訓。“在一個營業部層面有培訓部，這在業內也是比較罕見的。為了提高營業部人員素質，我們建立了專業的內部講師隊伍和完善的培訓體系，為新進員工做公司內部文化、業務的培訓。”荊偉表示，在員工培養上，北京東路營業部一直不遺余力。

　　另外，國信營業部的投資顧問和理財顧問，可以通過視頻系統參加國信研究所的每日晨會，研究所還會根據營業部的需求，定期搞一些專項的會議。根據客戶需求，不同行業的分析師也會受邀到營業部做專項講座，研究所的咨詢力量給營業部客戶服務提供了強有力的后盾。

　　盡管已經擁有一支近千人的團隊，這在業內已經屬于“航母”級別，但荊偉表示，未來營業部的服務人員仍將隨業務發展繼續擴張。

　　“目前的理財顧問還只能覆蓋到資產量30萬以上的客戶，我們的目標希望能為所有的客戶提供更好的服務。營業部的轉型仍在路上。”

　　券商資管業務提速中高端理財市場“三足鼎立”

　　張志斌

　　隨著東方證券、國泰君安證券兩家“券商系”資產管理公司在年內的成立，中國的資產管理行業迎來了一個新的發展紀元。過往由公募基金專戶、陽光私募主導的中高端理財市場，開始進入了“三足鼎立”的競爭格局。

　　券商爭食蛋糕

　　自2005年以來，券商資產管理業務已經走過了5個年頭，但直至2009年底，總規模尚不足1000億元，遠遠少于同期取得迅猛發展的公募基金管理規模。業內人士指出，券商系資產管理公司的成立，其機制靈活、產品設計約束小、風控機制嚴格的優勢，相比同臺共舞的公募基金，私募基金具有獨特的競爭力，從而有望將券商資產管理業務市場蛋糕逐步做大，在新的平臺上開創理財的新時代。也正是看好這塊市場蛋糕，除了東方證券和國泰君安證券之外，其余各大券商也在積極籌備各自旗下的資產管理公司，如光大證券(601788.SH)等。

　　由于目前陽光私募基金和公募基金專戶理財的門檻基本都在100萬元以上，而券商資管的產品有10萬元起步，這將有效填補10萬元到100萬元這一市場份額的投資需求，而這部分市場目標客戶人數眾多，無疑將成為券商資產管理業務在規模上實現快速擴張的重要籌碼。

　　產品線豐富、業務創新

　　相比陽光私募和公募基金專戶理財專注于權益類投資不同，券商資產管理的產品線要寬廣得多，其豐富的品種已然有了一個小型公募基金公司的雛形。如國泰君安資產管理公司，其旗下產品已經基本上形成了一條包括股票、基金、債券、量化、市值管理、海外投資等多個系列的完整產品線。

　　與此同時，券商資管業務也非常注重產品的創新，以適應不同投資者的需求。如東方證券的東方紅現金寶集合資產管理計劃(下稱“現金寶計劃”)，就曾在業內首創“子賬戶管理系統”實現賬務獨立，提供“一對一”的個性化服務，從而有效規避了由于出現大筆資金的臨時申購而攤薄原計劃持有人潛在收益的問題。

　　所謂的“子賬戶管理系統”，是指每位委托人自參與現金寶計劃開始，管理人就為其設立子賬戶，子賬戶由C(Cash)賬戶和A(Asset)賬戶構成，C賬戶主要記錄委托人的可用現金資產，而A賬戶則記錄委托人的非現金資產(如配售到但尚未上市的新股等)。管理人通過對每次網下配售所申購到的新股按委托人的份額進行實時分配，分別計入與委托人相關的A賬戶，從而避免了因持有大量未上市交易的新股而引發的市場套利行為，有效保護了原持有人的合理利益。

　　盈利模式更趨合理

　　與備受市場詬病的公募基金單純依靠收取管理費為主的盈利模式不同，券商資產管理業務的盈利模式也在不斷與時俱進，向成熟市場并軌之中。

　　盡管目前收取管理費和盈利提成仍然是券商資產管理業務最為主要的收入來源，但已經開始有部分公司在某些產品中試行單純收取盈利提成的盈利模式，如東方紅4號、5號計劃等。被公募基金行業視為生存根本的基于資產規模的管理費收入開始逐步退出券商資管業務的核心舞臺。

　　東方證券資產管理有限公司董事長王國斌就曾表示，公司將走“精品戰略”和做“受人尊重的企業”。“精品戰略”是東方紅既定的發展方向，是在保證每只理財產品品質的情況下，為客戶提供多方位的服務，在這一思路下，東方紅不以做大規模為目標，相反有意控制產品規模，用以保障產品業績。對于做“受人尊重的企業”，王國斌以海外成熟市場舉例，指出那些受人尊敬的對沖基金，資產管理規模最多不過三四百億，只有做好每只產品業績，為投資人帶來實實在在的回報，才能留住客戶。

　　創新業務關鍵詞：

　　股指期貨_融資融券_再融資

　　2010年對于證券行業而言，無疑是個創新年。除了直投行業發展迅猛外，券商也迎來了融資融券、股指期貨兩大金融創新業務。

　　2010年3月31日，融資融券業務正式在國內A股市場啟動；隨后的4月16日，國內第一個股指期貨合約，也正式在中國金融期貨交易所掛牌交易。

　　融資融券和股指期貨是國內資本市場上改革與發展的標志性重大事件，兩項創新業務不僅使國內A股市場告別了單邊機制，增加了避險功能，同時也使得從事中介服務的券商行業，多增加了兩項業務收入。

　　運行7個多月以來，目前融資融券業務的最大瓶頸，是用于融資、融券的標的券種太少，按上交所和深交所向試點券商發布的相關通知，只有上證50和深圳40只成份股作為標的。

　　并且券商只能以自有券種進行融資、融券，“轉融通”還未打通。

　　據相關媒體報道，第三批融資融券試點券商名單已經出爐，兩融試點券商將迎來14位新成員，加上前兩批11家試點券商，兩融試點券商隊伍將擴大到25家。

　　11月15日，證監會融資融券工作小組辦公室主任聶慶平透露，在第三批試點券商開展業務后，開展融資融券業務的券商營業部將超過2200家，占到全國所有券商4198家營業部總部的53%。并且，融資融券轉融通業務的準備工作目前正在進行，未來將適時推出。

　　股指期貨業務推出半年多來，交易愈加活躍，成交量屢創新高。中金所數據顯示，截至10月底，股指期貨累計開戶數已超過5萬，其中98%為自然人。總成交金額已近62萬億元。共成交7127.49萬手，總成交金額61.99萬億元。

　　今年4月21日，證監會下發《證券投資基金參與股指期貨交易指引》；7月7日，證監會允許基金專戶理財業務根據市場需求設計針對股指期貨的產品，進行套期保值、投機或套利；8月30日，國內首只主要采用對沖策略進行投資的產品問世。隨著一系列政策的陸續出臺和實施，中國A股市場“對沖投資”時代將漸行漸近，機構投資者將成為市場的主力軍。

　　在以凈資本為核心的監管體制下，不斷推出的創新業務在迅速消耗券商凈資本，增資已成一眾券商的集體性規劃。

　　今年以來，長江、東北、西南、廣發等上市券商均已提出了再融資方案。西南證券60億再融資已經完成，廣發證券也于今年8月提出160億的再融資預案。此外，財通、國盛、東吳等多家券商也都有增資計劃，目標資本金規模從20億到50億元不等。

　　投行業務關鍵詞：

　　直投+保薦_突擊入股_三板擴容

　　創業板的開閘也催生券商“直投+保薦”新模式的誕生。

　　統計顯示，自2007年9月證監會發放第一張券商直投業務牌照以來，截止到目前，全國已有20多家券商獲得了直投牌照，在券商直投參與的公司中，已有十余家正式上市， 并且絕大多數為創業板上市公司。

　　而券商直投所引發的突擊入股、PE腐敗等涉嫌利益輸送的行為，也引發社會激烈討論。被稱為中國“PE腐敗第一案”李紹武案，猶如打開了潘多拉魔盒。其后，中信證券投行部原執行總經理謝風華，也涉嫌在ST興業的重組項目進行內幕交易。受到監管部門調查，謝隨即逃往海外，而謝的妻子、華泰證券前執行董事安雪梅，也隨即失蹤，導致寧波證監局登報“尋人”。除此之外，更有易聯眾的“蒙面股東”、立思辰的 “代持股門”等一系列層出不窮的涉嫌PE腐敗的案件。

　　而在此背景下，一場保薦整風大幕揭開。今年以來，有十余例項目的保薦機構被處罰。

　　據券商人士透露，證監會正在醞釀推出完善保薦制度的相關舉措，包括完善保薦代表人注冊制度，擴大現場檢查工作主體，嚴查保代持股等。

　　此外，在創業板誕生一年后，多層次資本市場建設正如火如荼地進行，市場對新三板大擴容的預期也迅速升溫。

　　中國證券業協會網站信息顯示，9月至今，中證協集中授予了包括華西證券、華泰聯合證券、長城證券在內的7家券商主板券商業務資格。截至目前，新三板主辦券商數量達到37家。主辦券商審批速度的加快，意味著新三板擴容也將提速，改革速度也將加快。