在內(nèi)地投行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)格局中，從以往的情況看，大型項(xiàng)目和中小型項(xiàng)目?jī)纱箨嚑I(yíng)涇渭分明，各有實(shí)力券商領(lǐng)銜。中小型項(xiàng)目是平安、國(guó)信等華南券商的天下，而中金、中信在大型項(xiàng)目上優(yōu)勢(shì)難以撼動(dòng)。

　　不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟，中小板擴(kuò)容，近兩年IPO主戰(zhàn)場(chǎng)已然向中小企業(yè)傾斜，新的格局正在形成，在這個(gè)過(guò)程中，有的券商岌岌可危，有的券商平步青云。

　　草根券商崛起 大佬風(fēng)光不再

　　彭潔云

　　“三年內(nèi)在業(yè)績(jī)、規(guī)模和品牌上成為國(guó)內(nèi)一流投行，做投行未來(lái)的行業(yè)領(lǐng)袖。”平安證券總裁薛榮年在2006年的時(shí)候提到投行的戰(zhàn)略目標(biāo)時(shí)這樣表示，此番雄心壯志在今年獲得印證。

　　平安證券獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷

　　無(wú)論從發(fā)行數(shù)量還是承銷費(fèi)用來(lái)看，平安證券無(wú)疑都是今年的最大贏家，甚至“超車”與其定位相似的國(guó)信證券。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，今年以來(lái)，平安證券首發(fā)承銷家數(shù)達(dá)到34家，IPO保薦承銷收入達(dá)到16.6億元，高居榜首，市場(chǎng)份額也一躍躥升至12%，當(dāng)之無(wú)愧成為近年來(lái)異軍突起的“草根券商”典型。

　　與中金、中信等資源優(yōu)勢(shì)顯著的傳統(tǒng)大行相比，“草根券商”們普遍缺乏深厚的股東背景，市場(chǎng)化程度較高是其基本共性。

　　“薛總意識(shí)到平安投行在政府資源、運(yùn)作大項(xiàng)目、高端客戶方面優(yōu)勢(shì)上無(wú)法與中金等投行相比，但他認(rèn)為，平安投行堅(jiān)持走市場(chǎng)化的道路是足以彌補(bǔ)這些先天不足的。” 平安證券一位投行人士表示，堅(jiān)持服務(wù)于具備高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)，尤其是一些細(xì)分子行業(yè)的龍頭企業(yè)，是平安投行業(yè)務(wù)的成功秘訣之一。

　　除了立足中小企業(yè)的市場(chǎng)定位，諸如平安這樣的券商還擁有一個(gè)穩(wěn)定高效的投行團(tuán)隊(duì)。“保薦機(jī)構(gòu)的最大核心價(jià)值就是通道，亦即保薦代表人。保代的數(shù)量也能從一定程度上反映一家投行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特別對(duì)于擅做中小項(xiàng)目以量取勝的投行來(lái)說(shuō)。”上述投行部老總表示。

　　證監(jiān)會(huì)11月8日最新披露的保薦代表人名單顯示，國(guó)信證券的保薦隊(duì)伍規(guī)模最為龐大，保代人數(shù)達(dá)到117人。另外幾家券商也是聲勢(shì)浩大，緊隨其后的中信證券擁有82位保代。 平安、華泰聯(lián)合、廣發(fā)、招商等“草根券商”的保代數(shù)量也在50人以上。

　　以平安證券為代表從市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中拼殺出來(lái)的“平民券商”，正在一步步走向IPO盛宴舞臺(tái)的核心位置。

　　中金遭遇“滑鐵盧”

　　在中小項(xiàng)目密集發(fā)行之際，也有券商顯得“水土不服”，投行收入不增反降，驚現(xiàn)“滑鐵盧”。

　　其中最受關(guān)注的無(wú)疑是擁有“貴族”光環(huán)的中金公司。數(shù)據(jù)顯示，中金公司今年以來(lái)共承銷5家IPO，主板企業(yè)占據(jù)4家，聯(lián)席承銷2家，保薦和承銷費(fèi)合計(jì)7億元，IPO市場(chǎng)份額從2009年的34.38%驟降至8.7%。

　　光環(huán)褪去后，昔日一騎絕塵的中金公司終也放低姿態(tài)，開(kāi)始試圖搶食中小板市場(chǎng)，并于今年3月首次“試水”創(chuàng)業(yè)板，保薦承銷了東方財(cái)富(300059.SZ)，并嘗到了甜頭。中金在東方財(cái)富上市中共獲收入1.09億元，保薦與承銷費(fèi)率高達(dá)8.41%，并不遜于其以往在主板所得。

　　據(jù)接近中金的人士透露，此前中金公司對(duì)創(chuàng)業(yè)板保薦并不十分重視，但近一年多里IPO格局的劇變，主板和中小創(chuàng)業(yè)板的此消彼長(zhǎng)，使得中金公司不得不重視這塊“香餑餑”，并成立了創(chuàng)業(yè)板專組，專門從事創(chuàng)業(yè)板的保薦承銷業(yè)務(wù)。

　　但業(yè)內(nèi)人士反映，保薦費(fèi)用較高，相較其他南方券商，沒(méi)有與民營(yíng)企業(yè)天然的親近性，依舊是中金的短板。東方財(cái)富之后，中金在中小企業(yè)的保薦承銷上再也沒(méi)有動(dòng)靜。

　　同樣沮喪的還有申銀萬(wàn)國(guó)、國(guó)泰君安、東方證券等上海的老牌券商們，今年以來(lái)同樣業(yè)績(jī)平平。申銀萬(wàn)國(guó)和國(guó)泰君安雖然今年IPO承銷家數(shù)分別為5家和4家，獲得2.5億和2.4億的收入。但從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，主板企業(yè)依舊占據(jù)大頭。而東方證券今年的投行收入則不足6000萬(wàn)，市場(chǎng)份額從5.93%跌落至0.57%。

　　“上海券商也是自視頗高，在周圍找不到理想項(xiàng)目的情況下，很少見(jiàn)他們主動(dòng)跑出去找機(jī)會(huì)。”上述深圳投行人士告訴記者，上海投行最喜歡做中型國(guó)企的項(xiàng)目，但類似企業(yè)資源差不多都被國(guó)資委安排上市。

　　順應(yīng)發(fā)行格局變化，加大對(duì)中小項(xiàng)目的儲(chǔ)備和爭(zhēng)奪力度，盡快實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型或?qū)⑹沁@些老牌勁旅們的IPO突圍之路。在老牌券商中，中信證券則實(shí)現(xiàn)了“大小通吃”，其在今年承銷的9家企業(yè)中，實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板平分秋色，排名依舊靠前。

　　擴(kuò)軍港股IPO本土投行突圍新戰(zhàn)場(chǎng)

　　彭潔云

　　在內(nèi)地IPO爭(zhēng)奪戰(zhàn)打響之際，內(nèi)地有實(shí)力的投行也悄然將眼光瞄準(zhǔn)香港市場(chǎng)，提早布局。近兩年來(lái)，本土投行機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)軍香港市場(chǎng)，拓展其在香港股市的IPO承銷業(yè)務(wù)。

　　在內(nèi)地市場(chǎng)暫受挫折的投行大腕們占到先機(jī)。截止到今年10月的數(shù)據(jù)顯示，中金和中銀國(guó)際近一年來(lái)分別參與了超過(guò)100億元的港股IPO承銷業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)超其他投行。尤其是中銀國(guó)際，其港股承銷業(yè)務(wù)金額占其IPO承銷業(yè)務(wù)金額總和近40%。另外，招商證券參與項(xiàng)目數(shù)量最多，在港交所承銷企業(yè)達(dá)11家。

　　目前，包括中金、中信證券、海通證券等在內(nèi)的13家內(nèi)地投行已在香港設(shè)立分公司，也有越來(lái)越多的內(nèi)地券商謀求進(jìn)軍香港，根據(jù)證監(jiān)會(huì)11月5日公示的最新證券機(jī)構(gòu)行政許可申請(qǐng)受理及審核情況，今年5月以來(lái)，共有4家投行遞交了設(shè)立香港子公司的申請(qǐng)，分別為長(zhǎng)江證券、光大證券、銀河證券和中投證券，目前都已得到批復(fù)。

　　投中集團(tuán)一份研報(bào)指出，綜合來(lái)看，在香港的內(nèi)地投行參與的多是融資額較小的中小型企業(yè)IPO項(xiàng)目，與國(guó)際大行相比仍具有較大的發(fā)展空間。短期內(nèi)，內(nèi)地投行的IPO業(yè)務(wù)實(shí)力仍決定于在A股市場(chǎng)的表現(xiàn)。

　　接受采訪的投行人士都表示，此輪洗牌只是各家投行的一次發(fā)展契機(jī)，未來(lái)國(guó)內(nèi)投行還將面臨更深層的變革和挑戰(zhàn)。

　　某深圳券商的保薦代表人表示，大投行的品牌效應(yīng)會(huì)逐漸擠占小型投行的生存空間；從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，目前以拿到上市批文為最大目的的心態(tài)將逐漸專注于發(fā)行的本身。

　　長(zhǎng)江證券的證券行業(yè)分析師劉俊指出，中國(guó)投行目前仍是低端的故事演講者，還沉浸在IPO里無(wú)法自拔。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，未來(lái)的投行業(yè)務(wù)收入將轉(zhuǎn)向增發(fā)配股、并購(gòu)重組等方面。國(guó)內(nèi)投行想要生存的話，還是要擺正自己的位置，腳踏實(shí)地地慢慢積累。

　　投行格局生變 中小項(xiàng)目主導(dǎo)券商洗牌

　　彭潔云

　　本土投行的新一輪洗牌已經(jīng)拉開(kāi)帷幕。

　　IPO業(yè)務(wù)作為現(xiàn)階段各券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力和投行收入的主要來(lái)源，素來(lái)是兵家的虎踞龍盤之地。自去年6月新股發(fā)行重啟，以及10月創(chuàng)業(yè)板開(kāi)閘以來(lái)，國(guó)內(nèi)投行風(fēng)生水起，引發(fā)新一輪的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，今年以來(lái)A股首發(fā)數(shù)量高達(dá)309家，是2007年至2009年三年發(fā)行數(shù)量之和。其中發(fā)行中小板172家、創(chuàng)業(yè)板105家、主板23家，共募集資金4351億元。

　　“四小龍”瓜分1/3項(xiàng)目

　　據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》測(cè)算，共有57家投行分享了IPO業(yè)務(wù)帶來(lái)的137.92億元的收入。其中，排名前10位的投行共計(jì)獲得79.16億元，比例達(dá)到57.4%，占據(jù)半壁江山。

　　首發(fā)收入沖破10億大關(guān)的有平安證券、國(guó)信證券、華泰證券(合并華泰聯(lián)合證券計(jì)算)三家，實(shí)現(xiàn)IPO保薦和承銷收入分別為16.63億元、10.36億元、10.7億元。招商證券也緊隨其后，已有9億元收入囊中。而2009年獨(dú)攬10億IPO收入的中金公司在今年以來(lái)僅斬獲7億元，擁有“高貴血統(tǒng)”的中金公司首度遜色于南方的“草莽”券商們。

　　從發(fā)行家數(shù)來(lái)看，“投行四小龍”則依舊占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。平安、國(guó)信、招商、廣發(fā)的承銷家數(shù)分別達(dá)到34家、26家、20家、17家，承攬了今年1/3的項(xiàng)目。

　　另外進(jìn)步神速的還有國(guó)金證券、安信證券、宏源證券等。這三家原先是名不見(jiàn)經(jīng)傳的中小券商，投行收入也從原先的寥寥幾千萬(wàn)攀升至3億~5億元，承銷家數(shù)均為9家，并列券商中的第五位。

　　以“投行四小龍”領(lǐng)銜的華南券商和中小券商高度分享了此輪IPO盛宴。究其原因，主要是去年下半年新股重啟以來(lái)，特別是創(chuàng)業(yè)板推出后以中小項(xiàng)目為主導(dǎo)的發(fā)行格局。

　　“主板的公司發(fā)一家少一家，已經(jīng)趨于飽和，但中小板和創(chuàng)業(yè)板至少還有1000多家企業(yè)等待上市，并且目前券商的儲(chǔ)備項(xiàng)目也較為充裕，所以預(yù)計(jì)在未來(lái)幾年內(nèi)券商的IPO業(yè)務(wù)仍能保持平穩(wěn)的發(fā)展，但像今年這種大爆發(fā)的情況或?qū)②呌诰徍汀！鄙钲谀橙�商保薦代表人表示。

　　投行收入占比上升

　　另外一個(gè)顯著變化是，券商投行業(yè)務(wù)的激增，促使投行收入在券商業(yè)務(wù)比重中有所提高，其中尤以中小券商為甚。

　　根據(jù)2010年所有券商中報(bào)統(tǒng)計(jì)，61家擁有保薦承銷業(yè)務(wù)的券商中，有27家投行業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)10%。而2007年至2009年的數(shù)量?jī)H分別為8家、14家、16家。

　　另外，50家券商今年上半年的投行收入占比相較2009年上升，31家投行收入占比超過(guò)去年該百分比的2倍以上(該計(jì)算基于2009年有5個(gè)月處于發(fā)行停滯狀態(tài))。

　　甚至有幾家券商的投行業(yè)務(wù)能夠頂起“半邊天”，超越經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。平安證券、國(guó)金證券、第一創(chuàng)業(yè)證券今年中期的承銷業(yè)務(wù)凈收入占營(yíng)業(yè)收入比重分別為67.33%、49.31%、44.6%，而上述三家券商2009年的承銷業(yè)務(wù)凈收入比重僅為35.01%、10.02%、10.09%。另外，部分小券商在項(xiàng)目上具有區(qū)域性優(yōu)勢(shì)，也能在IPO盛宴中分得一杯羹，對(duì)公司收入貢獻(xiàn)較大。比如日信證券、太平洋證券、華林證券等公司的投行業(yè)務(wù)占比都超過(guò)了20%。

　　“投行收入比重提升最根本的原因是發(fā)行業(yè)務(wù)量的增大。”某創(chuàng)新型券商投行部老總表示，IPO發(fā)行市場(chǎng)越來(lái)越大，數(shù)量也在不斷增加。隨著創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)閘，創(chuàng)業(yè)板和主板的保薦人通道可以并行，這也意味著投行的業(yè)務(wù)量多了一倍。另外，再融資和并購(gòu)重組項(xiàng)目也趨于增多。