楊穎樺

　　“傳聞多年的《保薦業(yè)務(wù)內(nèi)控指引》(下稱(chēng)《內(nèi)控指引》)即將出臺(tái)。這次，監(jiān)管層是來(lái)真的。”投行知情人士告訴記者。

　　據(jù)記者了解，今年以來(lái)，監(jiān)管層已密集對(duì)1500名保代人進(jìn)行六次培訓(xùn)，其中，業(yè)內(nèi)盛傳已久的《內(nèi)控指引》更是多次在會(huì)議上被提及。

　　一位參與培訓(xùn)的保薦人對(duì)記者指出，監(jiān)管層提出，《內(nèi)控指引》即將推出，屆時(shí)將要求保薦機(jī)構(gòu)組織專(zhuān)門(mén)部門(mén)和人員負(fù)責(zé)。

　　“這個(gè)已說(shuō)了好多年，現(xiàn)在看來(lái)是要?jiǎng)诱娓竦牧恕！鄙鲜霰Ｋ]人指出。

　　而監(jiān)管層的“動(dòng)真格”從處罰力度上可見(jiàn)一斑。

　　今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已發(fā)出13起針對(duì)保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人的處罰。其中，海通證券因申報(bào)材料等問(wèn)題受到4次污點(diǎn)記錄，平安證券也因愛(ài)爾眼科和華測(cè)檢測(cè)兩個(gè)項(xiàng)目“未經(jīng)許可擅自修改招股書(shū)”染上記錄。

　　今年召開(kāi)的6次保薦人會(huì)議上，監(jiān)管層更是歷數(shù)保薦機(jī)構(gòu)與保代人的七宗罪，其中，保代人只簽字不負(fù)責(zé)的情況成為監(jiān)管層最關(guān)注的問(wèn)題。

　　上述參與培訓(xùn)的保薦人透露，證監(jiān)會(huì)還會(huì)從加大現(xiàn)場(chǎng)檢查與保代人處罰力度等方面收緊監(jiān)管。

　　一位監(jiān)管部門(mén)負(fù)責(zé)人在保薦人培訓(xùn)中如此感慨，“現(xiàn)在有人頻繁轉(zhuǎn)會(huì)，謀取暴利。有人四年來(lái)轉(zhuǎn)會(huì)四次，沒(méi)做過(guò)一個(gè)項(xiàng)目。享受行業(yè)應(yīng)有的高薪，但要有相應(yīng)的付出。”

　　保代“七宗罪”

　　根據(jù)參與保薦代表人培訓(xùn)的人士透露，監(jiān)管層在會(huì)上總結(jié)了保薦機(jī)構(gòu)與保薦代表人的“七宗罪”。

　　第一是盡職調(diào)查不盡力。監(jiān)管層人士指出，目前IPO項(xiàng)目中，保代通常重法律輕財(cái)務(wù)、重文件輕走訪、對(duì)有中介結(jié)構(gòu)簽字部分的材料和事項(xiàng)核查不足。“比如某項(xiàng)目中應(yīng)收賬款過(guò)高，有突擊開(kāi)發(fā)票做業(yè)績(jī)的嫌疑，中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)、內(nèi)核會(huì)都給予關(guān)注，可是在工作底稿中卻沒(méi)有項(xiàng)目組對(duì)該問(wèn)題的核查記錄或資料文件。”

　　以往被忽視的工作底稿，成為眾多投行的第二宗罪。

　　上述監(jiān)管層人士在培訓(xùn)上指出，目前保薦機(jī)構(gòu)獲取的文件不全面不深入。比如在關(guān)聯(lián)交易部分，大部分保薦機(jī)構(gòu)僅取得關(guān)聯(lián)交易協(xié)議、相關(guān)的會(huì)議資料等，未按照要求提供同類(lèi)交易的市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)、關(guān)聯(lián)交易必要性、持續(xù)性、真實(shí)性的說(shuō)明等，也未作銷(xiāo)售收入的產(chǎn)品構(gòu)成、地域構(gòu)成及其變動(dòng)情況的分析。

　　同時(shí)，工作底稿中對(duì)發(fā)行人重要客戶(hù)、供應(yīng)商、開(kāi)戶(hù)銀行、相關(guān)工商、稅務(wù)、土地等政府部門(mén)的訪談?dòng)涗洝ⅹ?dú)立進(jìn)行應(yīng)收賬款、收入相關(guān)等的函證工作也成為監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象。

　　為市場(chǎng)詬病已久的保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控體系，是監(jiān)管層眼中的保薦第三宗罪。

　　在培訓(xùn)會(huì)上，監(jiān)管層指出，現(xiàn)場(chǎng)檢查發(fā)現(xiàn)，一些項(xiàng)目從立項(xiàng)到內(nèi)核的時(shí)間間隔非常短，有的甚至只有幾天，在工作底稿中也看不到風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)的任何監(jiān)督核查記錄，其風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制基本流于形式。而且內(nèi)控大多是材料核查而不是現(xiàn)場(chǎng)核查。

　　因此，當(dāng)一線項(xiàng)目人員選擇性披露或掩蓋一些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題時(shí)，保薦機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制既無(wú)從發(fā)現(xiàn)、也無(wú)法彌補(bǔ)。

　　“監(jiān)管層指出，內(nèi)控人員往往會(huì)被項(xiàng)目保薦代表人給綁架。”上述參會(huì)的人士指出，“由于內(nèi)核部門(mén)處于業(yè)務(wù)二線，人手配備較弱，薪資待遇較低，內(nèi)核部門(mén)既無(wú)人力、也無(wú)動(dòng)力對(duì)一線項(xiàng)目進(jìn)行‘持續(xù)的關(guān)注’”。”

　　申報(bào)文件信息披露成為第四宗罪，“監(jiān)管層一再?gòu)?qiáng)調(diào)不要擠牙膏式的信息披露”。上述參會(huì)人士指出。

　　“保薦機(jī)構(gòu)對(duì)很多關(guān)鍵問(wèn)題惜墨如金，比如現(xiàn)在審核重點(diǎn)關(guān)注的三年內(nèi)實(shí)際控制人、管理層是否發(fā)生變化問(wèn)題，國(guó)有股份轉(zhuǎn)讓和集體資產(chǎn)量化問(wèn)題，重大訴訟和擔(dān)保問(wèn)題等。”

　　第五宗罪是把關(guān)不夠嚴(yán)格、闖關(guān)上報(bào)，這也成為監(jiān)管層眼中保薦機(jī)構(gòu)的污點(diǎn)。

　　“部分保薦機(jī)構(gòu)迫于地方政府和發(fā)行人的壓力，明知企業(yè)在某些方面不符合發(fā)行上市條件，仍然上報(bào)，寄希望證監(jiān)會(huì)要求企業(yè)進(jìn)行整改，將矛盾上交，直接影響了審核效率。”上述監(jiān)管層人士在會(huì)上指出。

　　第六和第七宗罪分別是保薦機(jī)構(gòu)持續(xù)盡職調(diào)查缺位與上市企業(yè)輔導(dǎo)工作流于形式，也被證監(jiān)會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。

　　“保薦代表人不到現(xiàn)場(chǎng)，只簽字；某些機(jī)構(gòu)保薦代表人、內(nèi)核部門(mén)基本沒(méi)把關(guān)，有明顯問(wèn)題的企業(yè)也上報(bào)，今后對(duì)該等把關(guān)不嚴(yán)的將采取措施。”上述監(jiān)管層人士指出。

　　監(jiān)管層動(dòng)真格

　　歷數(shù)弊端的背后，是監(jiān)管層在監(jiān)管措施上的重手整治決心。

　　除《保薦業(yè)務(wù)內(nèi)控指引》即將出臺(tái)外，現(xiàn)場(chǎng)檢查成為目前監(jiān)管層最厲害的武器。

　　證監(jiān)會(huì)新一輪的券商現(xiàn)場(chǎng)檢查正在進(jìn)行中，國(guó)金證券、瑞信方正等投行名列其中，保薦機(jī)構(gòu)的工作日志、工作底稿、立項(xiàng)會(huì)議記錄、內(nèi)核會(huì)議記錄、中介機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)會(huì)會(huì)議記錄、專(zhuān)項(xiàng)訪談?dòng)涗浀染鶠楹瞬閷?duì)象。

　　實(shí)際上，去年起，這種現(xiàn)場(chǎng)檢查已成為常規(guī)監(jiān)管手段。去年5月底，監(jiān)管層便通知各家券商及時(shí)補(bǔ)報(bào)保薦書(shū)和保薦工作報(bào)告，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)開(kāi)始針對(duì)2009年4月1日以后的項(xiàng)目進(jìn)行全面核查，2009年完成檢查14家，今年上半年已完成4家。

　　此外，監(jiān)管層對(duì)于保薦機(jī)構(gòu)開(kāi)出的藥方，還有加強(qiáng)對(duì)保薦代表人處罰力度，這從今年的處罰情況可見(jiàn)一斑。

　　今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)因IPO項(xiàng)目已對(duì)保薦機(jī)構(gòu)開(kāi)出13起處罰，包括12個(gè)月不受理三位保代的保薦項(xiàng)目，兩起監(jiān)管談話，10宗污點(diǎn)記錄。此前，最近一次處罰發(fā)生在2008年9月16日，可見(jiàn)今年的處罰已經(jīng)提速。

　　今年以來(lái)，尤以海通證券收到的污點(diǎn)記錄最多，其因浙江閏土的正式稿歷史沿革存在差異、回天膠業(yè)和永達(dá)電子項(xiàng)目未獲環(huán)保與國(guó)有股權(quán)設(shè)置核查批復(fù)即申報(bào)材料、還有一個(gè)IPO項(xiàng)目因材料質(zhì)量差而四次“染污”。

　　此外，保薦代表人“到場(chǎng)解答”也成為監(jiān)管層下一步的重點(diǎn)。據(jù)了解，今年開(kāi)始，保薦代表人被要求在初審會(huì)時(shí)到場(chǎng)解答，發(fā)審會(huì)議時(shí)，專(zhuān)門(mén)留出一半以上時(shí)間，對(duì)保薦代表人提問(wèn)并聽(tīng)取回答。現(xiàn)在，發(fā)審過(guò)程中的三次重要會(huì)議，包括初審會(huì)、部務(wù)會(huì)和發(fā)審會(huì)，都需要保代到場(chǎng)并回答問(wèn)題。

　　監(jiān)管層的重視也表現(xiàn)在國(guó)海證券的污點(diǎn)記錄處罰上，國(guó)海證券今年受罰就是因一次IPO項(xiàng)目上會(huì)時(shí)，保代未請(qǐng)假，擅自不出席發(fā)審會(huì)造成的。