證券時報記者 楊 冬

　　在痛失今年部分IPO市場份額后，大投行近期開始以低價策略加入到中小IPO項目的爭奪。

　　據知情人士透露，近期在爭奪上海某擬上中小板IPO項目時，某大型投行以2500萬元全包的超低報價震撼整個投行圈，而此前多數投行的報價均在5000萬元以上。該報價創下同類項目的新低，業內驚呼IPO保薦出現了“跳樓價”。

　　無獨有偶，另一家老牌大型投行近期亦開始放下身段極力拼搶項目。據透露，該投行近期在多個中小IPO和并購項目中均報價低廉，甚至曾在爭奪某并購項目時報出了300萬元的低價，遠低于同業1000萬元以上的報價。

　　痛失市場份額

　　自去年10月份創業板開板以來，大投行普遍執行了“以價補量”的競爭策略。

　　以中信證券為例，相關數據顯示，其保薦的神州泰岳(300002)去年10月份IPO共募集資金18.33億元，其中中信證券共獲得保薦承銷費1.21億元，保薦承銷費率高達6.6%。再以中金公司為例，據Wind數據統計，其保薦的東方財富(300059)今年3月份IPO共募集資金14.2億元，其中中金公司共獲得保薦承銷費1.09億元，保薦承銷費率亦高達7.68%。

　　在一定意義上，這種高價策略令這些大投行今年仍然獲得不菲的收入。據Wind數據統計，截至10月26日，今年以來，中信證券實現保薦承銷收入6.03億元，中金公司則實現7.03億元。

　　“如果從單筆保薦承銷收入來看，大投行要相對較高，這源于大投行承銷水平較高，取得的超募收入較高，也源于大投行本身的報價也較高。”投行人士指出。

　　但另一方面，這些大型投行卻失去了一定的市場份額。據Wind數據統計，去年中金、中信在承銷保薦收入上排名前兩位，但今年以來，中金排名降至第四，中信排名降至第六；在承銷家數上，今年以來至今，中信主承銷8家，中金則主承銷5家，排名分別為第9和第16。

　　對于大投行在今年的相對弱勢，某資深投行人士指出，大投行做金融和地產項目有優勢，但今年地產再融資多數熄火；此外，以往大投行在中小項目上報價過高也導致了競爭優勢的不足。

　　相反，一些中小投行則由于很早執行了“低價策略”，從而大大提升了業績。以興業證券為例，數據顯示，該投行保薦的鼎漢技術(300011)去年10月份IPO融資額4.81億元，而興業證券則僅收取保薦承銷費800萬元，費率僅為1.66%；在此低價策略影響下，該投行保薦承銷業務收入由去年的0.28億元快速提升至今年以來的1.03億元。

　　長江證券研究員劉俊認為，出于考核壓力以及穩定團隊的考慮，是促使大投行從“以價補量”策略到“以量補價”策略轉變的重要原因。

　　低價搶項目備戰明年

　　在目前激烈的投行競爭中，高價延攬項目顯然已不合時宜。據某資深投行人士介紹，“目前一個較為優質的IPO項目，至少會有5家以上投行參與報價。”

　　一個反映市場競爭日益激烈的另一個佐證是，近年來保薦機構和注冊保薦代表人均呈現快速增加。據公開資料顯示，去年年初至今，新注冊保薦機構共有7家，截至今年9月底共有71家保薦機構；注冊保薦代表人數量截至今年9月底突破1509人，僅在今年就增加217人。

　　某大型投行深圳分公司人士接受證券時報記者采訪時坦言，除非是前期深度介入的項目，否則高價拿項目已變得越來越難，靠關系批條子拿項目阻力也變大。

　　在此情形下，為了快速儲備項目資源，以應對明年更加激烈的市場競爭，大型投行開始紛紛洶涌降價承攬項目。

　　據資深投行人士透露，目前一些大投行在一些中小項目上的報價已與中小投行相差無幾，甚至還要低，3000萬元左右一單全包的報價屢見不鮮。

　　事實上， 從近期一些大投行的項目收費情況上就“可窺端倪”。以某大型投行為例，據Wind數據顯示，該投行在今年9月份承銷了一單中小板IPO，承銷費率為4.5%，較該投行以往承銷的多個項目有所下降。

　　業績考核的壓力是敦促大投行大幅降價的重要原因。劉俊指出，今年大投行業績不佳已成定局，明年的業績考核必將加強，目前大投行的降價潮意在為明年儲備項目。

　　此外，為求實現團隊的穩定也是促使大投行降價搶中小項目的一大原因。證監會的數據顯示，截至今年9月底，某兩家大型投行的保薦代表人數量分別為80人和47人，而這兩家大型投行今年以來至今已承銷保薦項目家數分別為8個和5個。

　　“IPO項目較少閑置了大量保代資源，要想實現人員穩定，大投行必須要去搶項目來做，把通道塞滿。”劉俊認為。