本報記者 王兆寰 北京報道

　　截至8月27日，除中信證券、西南證券外，券商的中期業績已經基本披露完畢。《華夏時報》記者通過查閱中報發現，受益上半年創業板市場的快速發展和急速擴容，各個券商的投行業務都呈現大幅增長，然而投行業績無法掩蓋自營業務的弱勢，經濟業務的發展也非常被動。

　　其中，以東北證券、太平洋證券為代表的股票高倉位虧損較為嚴重，而宏源證券、國金證券等為代表的因有效控制股票投資規模和大規模配置債券，而在此輪下跌中虧損較少，甚至有所獲利。而招商證券、廣發證券、海通證券、華泰證券為代表的投行亮麗業績為本應虧損的自營力挽狂瀾。

　　自營虧損投行自挽狂瀾

　　股市天氣的好壞基本無法令研究員和分析師猜中，東北證券作為一家自營業務占比較高的公司，今年中報的虧損比較嚴重。

　　而在業績報告中，多以“受歐洲國家主權信貸危機和國內信貸收緊、地產調控的影響，上半年A股市場呈現盤整下跌狀態”作為解釋。

　　東北證券中報顯示，2010年上半年，公司的業績出現較大幅度的下滑，營業收入同比下降46.29%，歸屬母公司凈利潤同比下降76.83%。其中，證券自營業務營業收入虧損1.85億元，同比下降180.82%，成為業績拖累的主要因素。

　　記者注意到，在東北證券的自營投資標的中多為權益性投資，基本沒有債券等投資產品。

　　此外，華泰證券盡管股票倉位不高，但因為市場二季度的深幅下跌，公司的自營虧損也達3.3億元。公司部分調整了持倉結構，近期的反彈也使得自營狀況有所好轉，目前，前10大交易性金融資產浮盈0.38億元，但可供出售的金融資產仍浮虧0.67億元。

　　盡管同樣遭受自營虧損，但投行業績豐厚的券商往往能成功掩蓋這塊短板。招商證券中報顯示，公司自營虧損1.34億元，其中二季度虧損2.07億元。投行實現利潤6.04億元，占營業利潤比重高達37.45%。投行業務成公司上半年業績最大亮點。

　　“倉位高，虧損自然就厲害。”中信建投行業分析師魏濤在接受記者采訪時表示，自營和投行之間沒有什么關聯，投行業務的發展與市場擴容、證券公司項目儲備和證監會的審批有很大關系，隨著IPO體量的逐漸減少，投行業績的增量也將放緩。

　　一位業內資深人士也向記者坦言：“現在的投行都是粗放型的，只要IPO停了或者是節奏放緩，業績上就會受到影響，以后投行的業務還是要向并購重組這方面側重。”

　　減少規模應對

　　靠天吃飯的自營收入盡管不可控，但是記者在采訪中發現，仍舊有公司在此輪市場下跌中奪得了主動權。

　　宏源證券的中報顯示，公司2010年自營收入3.76億元，其中已實現投資收益3.78億元，公允價值變動損益-0.26億元。自營收入和已實現的投資收益相較2009年上半年分別增長69%、89%，主要原因是股票維持在低倉位，債券投資的比例在逐漸上升。

　　國金證券半年公司自營虧損0.33億，公司在自營業務方面投入較少，本期末自營規模為5.38億，與年初相比下降27%。其中，自營盤中權益類投資占比為22%，與年初93%相比下降較大。

　　相比較其他的公司，宏源證券擁有非常激進的債券型投資，分布為企業債券、短期債券、中期票據均有配置，達10只之多。長江證券研究員劉俊在接受記者采訪時指出：“宏源證券上半年自營不錯，激進的債券投資是一個重要原因。不過，在劉俊看來，在熊市當中，券商自營采用的主要手段就是減少規模。

　　“未來券商自營的趨勢應該是多元化的發展，首先是債券的配置，其次衍生品、相關公司和子公司的投資收益，直投等都應包涵在內，而不是一味地賺取二級市場的差價。”劉俊分析說。

　　凈資本大王的隱憂

　　作為最后一波披露中報的海通證券、國元證券，其穩健的投資風格引起了業界關注。相對于兩家公司強悍的凈資本，其自營表現有些令人失望。

　　海通證券中報顯示，上半年海通證券實現凈利潤18.42億元，同比下降24.9%；實現每股收益0.22元，同比下降26.67%。其中，自營業務營業收入同比減少47.40%，自營投資大幅虧損7.68億元。期末大幅壓縮基金、增倉債券，但股票占自營資產比例40%，風險仍然較大。

　　在國元證券研究員賴海峰看來，公司經紀業務與自營業務的被動經營是持久且深層次的，投行增長不足以抵消這些負面影響。

　　一位資深券商人士告訴記者，海通股票業績的浮虧并沒有做到公司的利潤表里，而是放在了負債表里，所以不容易被發現。海通證券自開展融資融券等創新業務以來，可以說已經加大了自營的步伐，特別是股票的比重，這樣才可以讓融券順利進行。不過，在市場低迷和相關技術缺乏的條件下，出現虧損也很正常，邁開步子的同時一定會出現風險，不排除未來會啟動套保手段，對沖風險。至于債券，公司如此大的規模，債券收益卻未明顯增長，表現出自營的偏弱和保守，與其凈資本不相匹配。