張勇 黃利明

　　因創業板開通而重排座次的投行格局，如今再次面臨洗牌。

　　越來越多的跡象表明，新老投行的競爭早已經從前幾年的“各自為政”轉變為“短兵相接”。尤其是近期，這種激烈競爭在對國際板問題的“對弈”中表現得淋漓盡致。

　　本報獲悉，7月底，中國證監會召集十幾家國內券商投行代表在北京座談，主要內容是讓國內投行討論對準備中的國際板的看法，結果中金、中信、國泰君安、銀河證券等歷來在大項目上具備優勢或較強競爭力的老牌投行明確表態支持國際板早日成行，但近三年里因中小板和創業板而 “風生水起”的國信、平安等新銳券商卻對國際板的加速推出持較明顯的消極態度。

　　“由于資源等原因，短時間內新銳券商尚難以染指國際板。”一位參加上述證監會關于國際板座談的人士認為，證監會的態度已經比較明朗，如果條件合適，國際板有望在今年年底至明年年初推出。

　　或許到了今年年底，創業板超募趨于退潮，除了IPO數量上的領先，新銳券商在投行領域難以對老牌券商形成持續威脅了。

　　老牌券商覬覦中小項目

　　今年3月，東方財富(300059.SZ)在創業板掛牌上市，令人關注的是，它的保薦機構是幾乎只在超大型IPO項目中現身的中金公司。

　　對于中金的“放下身段”，業內普遍認為是老牌券商因為高端項目的“枯竭”而向小項目滲透，其實“真正的原因并非如此簡單”，在投行業內人士看來，以中金為代表的老牌券商早已經重視對中小板和創業板的開發，開始分配力量轉戰中小項目，只是還需要一個調整適應期。

　　國泰君安證券投資銀行總部總經理劉欣介紹說，事實上，國泰君安正在逐步適應這種變化，是較早有重點涉及中小項目的老牌券商之一，投行業務多元化格局業已初步形成。

　　劉欣說：“國泰君安在保持主板項目再融資優勢的同時，2010年前7個月收獲的三單IPO業務項目中，其中一家即是創業板項目。同時除主板外，數家中小板和創業板IPO項目也在證監會審核中。”

　　而據了解，在成立了中小企業融資部之后，另一老牌券商中信證券也已承做了十多單中小板和創業板IPO項目，是承做中小項目較多的老牌券商之一。

　　另一方面，再融資依然是老牌券商的優勢所在。

　　“外界常常忽略再融資對籌資總額排名的影響。”上海一家券商人士表示，股權融資中更重要的其實是再融資。“按照以往的統計，IPO融資額基本只是上市公司再融資的二分之一到三分之二，可以看出再融資一直是股權融資市場的重頭。”

　　本報了解到，工商銀行預計340億元的配股項目、浦發銀行400億元的定向增發項目已經在不久前正式向監管部門提交申請，而公開資料顯示，僅9家將在今年下半年通過配股、增發及可轉債等形式進行再融資的藍籌上市公司融資額即超過2000億元。而這些項目中，幾乎都為中金、中信、國泰君安等老牌券商所承銷。

　　同時，更讓老牌券商有底氣的是，國際板推出已經為時不遠。

　　“就120多家央企而言，其中還未進行A股IPO的央企為數不少。”國泰君安投資銀行總部一名董事總經理表示，目前來說，老牌券商在爭取這些央企項目上具有明顯優勢和品牌積累，而且對于前些年以控股子公司上市的央企來說，還面臨著大量的通過IPO方式謀求整體上市的業務機會。

　　至于有投行業務皇冠上“明珠”之稱的并購業務，由于行業整合和產業結構調整的增多，使優質上市公司存在持續不斷的融資需求，這也為老牌券商帶來更多的業務機會。國泰君安證券收購兼并總部負責人介紹說，“我們去年重新組建了收購兼并總部，目的就在于搶占行業整合帶來的機會。”

　　新銳券商隱憂

　　創業板開通已經一年有余，投行領域的競爭格局隨之悄然變化。

　　根據Wind資訊統計，今年1-7月在股權融資額排名方面，老牌券商中金、中信和國泰君安憑借著農業銀行IPO的發行依舊占據著前六名中的位置。而新銳券商國信、平安證券憑借創業板項目的優勢也首次雙雙進入了前六名，這在以往并不多見。

　　但在眾多業內人士看來，作為投行界的新興力量，國信、平安等券商開始擔心小項目IPO上的先發優勢，更憂慮其在再融資領域的失語，而國際板等高端項目如果提速開閘，對其謀求投行競爭新格局將會帶來極大的不利。而愈發成為業內共識的是，今年上半年嚴重的超募更讓新銳券商感覺到潛在“隱患”。

　　最新數據顯示，2010年上半年，國信、平安等券商不僅在IPO保薦項目中占據領先，在籌資額上也狂飆突進。“在2008年-2009年IPO暫停8個月以及詢價制度改革之后，今年上半年國內IPO市場超募現象相當嚴重。”光大證券投資銀行部的一位負責人認為，超募是導致上半年行業排名出現巨大變化的主要原因。

　　Wind數據顯示，今年上半年，主板、中小板和創業板的平均超募比例分別為56.87%、182.78%和256.38%。

　　“一次就籌得了如此多的資金，這顯然將長期抑制公司的再融資需求。”上述光大投行部負責人說，也正是超過2.5倍的超募，造就了保薦了眾多創業板項目的新銳券商一舉站上了行業排名的前列。

　　“這種情況顯然是不可持續的。”國信證券的一位保薦代表人稱，一旦市場恢復冷靜，創業板的融資額將會回到正常水平，新銳券商的總體業績也自然會有所下降。

　　上述海通證券投行部總監認為，中小板及創業板造就了新銳投行的崛起，但如今老牌券商也已經滲透進這一領域，而新銳券商卻尚未準備好沖擊主板的大項目。

　　然而，新銳券商也并不完全悲觀，“每一次調整都是市場競爭格局變化的契機，而適應市場變化是優秀投行天生的稟賦。”國信證券董秘兼投資銀行事業部總裁胡華勇說。

　　來源：經濟觀察網