李曉曄

　　進入監管層視線的國信證券李紹武案、華誼嘉信案等Pre-IPO前的PE腐敗案，即將推動我國證券市場現行的保薦制度更加細化。

　　《第一財經日報》記者8月1日從中國證監會權威部門知情人士處獲悉，我國《證券發行上市保薦業務管理辦法》僅要求保薦代表人及其配偶不得以任何名義或者方式持有發行人的股份。目前，證監會正在醞釀進一步加強對PE腐敗的防范，已經要求保薦代表人嚴格登記親屬姓名、身份證號碼及關系，但是對于朋友代持等行為尚未有可行性甄別辦法。

　　這位人士表示，PE腐敗歷來是監管重點，對于各種形式的PE腐敗都將研究針對性的監管方式。此外，還對保薦機構的保薦責任提出了更高要求，各家券商均應加設防火墻，設立專門部門負責IPO保薦業務內控工作。

　　監管層醞釀強化管理

　　對于屢禁不止的PE腐敗，監管層的出手似乎也愈來愈重了。

　　除了前述中國證監會加強對保薦工作的監管，明確保薦代表人需嚴格登記親屬姓名、身份證號碼及關系，各家券商應設立專門部門負責IPO保薦業務內控工作等措施外，證監會派出機構也紛紛對麾下券商傳達了從嚴監管的精神。

　　李紹武案事發所在地的深圳證監局則對管轄地的券商提出了更高要求。此前，有深圳券商工作人員在論壇上刊發“深證局發(2010)187號”文，稱該文件強調，嚴格禁止證券公司高級管理人員、保薦代表人、保薦業務相關人員及其配偶、共同生活的父母子女以任何名義或者方式持有發行人的股份。

　　雖然在廣發證券、安信證券的來文庫中并未登記有這份文件，但是來自深圳某券商投行部的人士卻證實，深圳證監局確有此類精神傳達，要求轄區內券商自行進行風險排查、整改，并組織學習。

　　深圳證監局還對轄區內券商從業人員(不僅限于投行部門)親屬情況進行摸底，要求其填報兩份表格，一份是填報直系親屬父母、夫妻和小孩的姓名及身份證號碼。另外一份是原始股持股情況。

　　此外，深圳證監局還要求轄區內的券商于2010年8月31日前上報組織學習和自查整改的工作報告。

　　而上海等地的券商投行部內部也組織了對國信李紹武案件的通報，并且主動進行了自查。

　　解決之道

　　但來自學界和市場的聲音卻認為上述措施效果有限。

　　中國社科院金融研究所管制經濟學專家周子衡認為：“登記親屬身份證號碼、關系登記到哪一層面呢？姻親的一大支怎么登記呢？若想入股，總是有許多變通的方式的。”

　　而國內某南方券商的投行部保薦代表人、財經專欄作者子規在接受《第一財經日報》采訪時說，加強對保薦代表人及其他中介機構的管理不治本，效果不大。事實上，PE腐敗與保代身份關系不大，保代只是靠著這個身份接觸到了機會而已，與利益鏈條上的財經公關公司、律師事務所、會計師事務所、創投機構甚至政府官員持股本質上是一樣的。因此，當下措施應該增大PE腐敗的違規成本，加強處罰力度，李紹武案既然已經抓出來了，就要嚴懲，殺一儆百。另外，在條件成熟時出臺配套的規則，建立完備的規范和處罰制度。

　　從長遠來講，則要繼續加強一級市場發行的市場化，假如有一天一級市場和二級市場的股份價格沒有這么大差距，這個問題就會迎刃而解。否則為了巨額的利益就一定會有人鋌而走險。

　　周子衡也贊成出重拳、下猛藥的解決方案。他說，一旦發現上市公司存在PE腐敗的情形，應該直接讓其退市，如果沒有退市機制，僅是罰款的話，與融到的巨額資金相比，罰金不過九牛一毛，不足為懼。只有公司退市了，參與PE腐敗的財經公關公司、律師事務所、會計師事務所、創投機構甚至政府官員持股等利益鏈條上的各個環節的責任才能得到追究，否則巨額的利益會讓更多的中介公司步其后塵。假如發現就退市，就能讓上市公司不愿再配合上述中介突擊入股，增加了其PE腐敗的成本和難度。

　　此外，他還認為，上市機制進一步市場化，寬進嚴出會對遏制PE腐敗的歪風有效果。假如上市不一定都能融到資金，自然就不會有這么多突擊入股的行為了。

　　他強調，相較于保薦代表人代持問題，監管層及現行法律對于財經公關公司、律師事務所、會計師事務所、創投機構甚至政府官員代持這個利益鏈條的關注更是空白，需要引起有關層面的研究和重視，必要時應立法予以制止。

　　國泰君安券商行業分析師梁靜說，美國幾乎不存在PE腐敗的問題，一個重要的原因就在于其監管的精髓就是嚴懲。