熊凱 北京報(bào)道

　　A股持續(xù)陰跌半年，依往年邏輯，作為市場(chǎng)的主力機(jī)構(gòu)之一，券商自營(yíng)應(yīng)該頗為“受傷”。

　　目前已披露的60余家券商中報(bào)顯示，這一邏輯依然有效。今年上半年，券商自營(yíng)大面積虧損，僅以上市券商中率先披露中報(bào)的東北證券為例，其2010年上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)虧損1.8億元。

　　不過(guò)，與往年稍有不同的是，上市剛滿百日的股指期貨或?qū)⑵揭秩�商自營(yíng)部分虧損。

　　8月4日，接近中金所人士對(duì)本報(bào)記者表示，到目前為止，規(guī)模稍大的券商都已經(jīng)獲得了自營(yíng)套保的交易編碼，“截至目前至少有6家大券商在利用期指進(jìn)行套保方面，獲利頗豐。”

　　這6家券商分別是中信證券、國(guó)泰君安、招商證券、廣發(fā)證券、海通證券、申銀萬(wàn)國(guó)。其中中信證券、國(guó)泰君安、招商證券三券商位列目前套保前三甲，“收益很可觀”。

　　多家券商自營(yíng)套保

　　本報(bào)記者獲得的信息顯示，截至目前，幾乎所有大券商都已在中金所開了自營(yíng)套保的交易編碼，其中確定的有上述6家，其中中信證券、國(guó)泰君安、招商證券位列三甲。

　　中金所交易數(shù)據(jù)顯示，有期指市場(chǎng)“大空頭”之稱的國(guó)泰君安，連續(xù)數(shù)月位居空單持倉(cāng)量榜首。如8月3日，國(guó)泰君安持賣單量2950手，高出第二名長(zhǎng)城偉業(yè)期貨1200余手。

　　實(shí)際上，自4月19日上證指數(shù)暴跌150點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)連續(xù)陰跌數(shù)月，股指期貨市場(chǎng)關(guān)于空頭賺翻的消息一直不絕于耳。

　　據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2010年6月30日，106家證券公司總資產(chǎn)為1.8萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為5053.44億元、凈資本為3942.01億元，受托管理資金總額為1755.51億元。

　　按上市券商自營(yíng)權(quán)益類資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例25%測(cè)算，全行業(yè)自營(yíng)權(quán)益類資產(chǎn)為1263億元，業(yè)內(nèi)人士樂(lè)觀假設(shè)其中20%使用股指期貨套保，按20%的保證金比例計(jì)算，券商自營(yíng)投入到股指期貨的保證金理論上有50.53億元。

　　“由于券商自營(yíng)目前還不能參與融券賣空，其套保行為只可能是賣空期指，這50億券商自營(yíng)資金無(wú)疑屬于空頭陣營(yíng)。”某券商證券行業(yè)分析師對(duì)本報(bào)記者表示。

　　針對(duì)東北證券上半年自營(yíng)業(yè)務(wù)巨虧1.8億元，上述分析師表示，“東北證券的自營(yíng)業(yè)務(wù)一直比較激進(jìn)，整體業(yè)績(jī)彈性很大，在下跌市中往往虧得比較慘，如果加強(qiáng)利用期指套保的話，會(huì)平穩(wěn)很多。”

　　至于上述已經(jīng)在期指中套保“收益相當(dāng)可觀”的6家大券商，尤其是期指套保“前三甲”中信證券、國(guó)泰君安、招商證券，料可平抑部分自營(yíng)虧損。

　　套保比例仍然偏低

　　“券商自營(yíng)做套保在公司內(nèi)部也要走一系列程序，比如要召開董事會(huì)，批準(zhǔn)以后準(zhǔn)備資金等等，所以目前并不是所有券商都開了套保賬戶。”前述接近中金所人士稱。

　　實(shí)際上，不止券商，目前整個(gè)股指期貨市場(chǎng)中，套保仍然不是最主要的，占比仍然偏低。

　　前述人士表示，目前股指期貨市場(chǎng)套保所占總持倉(cāng)量的比例約為20%。而在成熟市場(chǎng)，一般套保、投資、投機(jī)各占三分之一。

　　來(lái)自中金所的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)三個(gè)半月的運(yùn)行，截至7月15日，全國(guó)股指期貨的開戶數(shù)已經(jīng)突破4.1萬(wàn)戶，其中日均參與交易的客戶數(shù)約1.3萬(wàn)，日均動(dòng)用的交易保證金總額約為50億元。

　　自5月13日始，中金所披露已受理并批準(zhǔn)了首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度，這意味著機(jī)構(gòu)投資者可以通過(guò)股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。而獲批首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度的機(jī)構(gòu)，可以進(jìn)行100手以上的交易，可看做是他們正式入場(chǎng)的信號(hào)。

　　中金所數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)入場(chǎng)的當(dāng)月底也即5月31日，股指期貨開始放量。其總持倉(cāng)量由4月30日的10918手翻番增長(zhǎng)至22592手，而成交量也由4月30日的193380手大增至350260手。

　　“各類機(jī)構(gòu)進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)還是相對(duì)比較審慎的，這也是個(gè)好事，看明白了、準(zhǔn)備好了再進(jìn)來(lái)總比稀里糊涂就進(jìn)來(lái)虧得血本無(wú)歸強(qiáng)。”前述接近中金所人士說(shuō)。

　　而在一位券商自營(yíng)人士看來(lái)，機(jī)構(gòu)想要參與股指期貨，不論是做套保還是投資，都需要兩大因素：人才和資金，尤其對(duì)目前中國(guó)證券市場(chǎng)而言，“最缺的是人才”。

　　有消息顯示，中信證券做自營(yíng)套保即是專門從華爾街重金聘請(qǐng)了數(shù)位熟悉股指期貨市場(chǎng)的專業(yè)人士，并有專門套保方案后才開始操作。

　　與套保比例偏低直接對(duì)應(yīng)的是投機(jī)稍多。中金所由此也在嚴(yán)厲打擊高頻交易等行為。

　　數(shù)據(jù)顯示，股指期貨的總持倉(cāng)量已經(jīng)從5月31日的22592手增加至8月3日的30850手，同時(shí)，相比持倉(cāng)量的增長(zhǎng)，股指期貨總成交量卻從5月31日的350260手降至8月3日的337090手，同期成交量與持倉(cāng)量的比值從15.5大幅降至10.9。

　　“得益于市場(chǎng)日內(nèi)短線交易規(guī)模的縮減，總成交量有所下降，而隔夜持倉(cāng)規(guī)模卻保持增長(zhǎng)勢(shì)頭，這是股指期貨市場(chǎng)良性發(fā)展的苗頭。”某券商證券行業(yè)研究員對(duì)記者表示，從穩(wěn)步增長(zhǎng)的持倉(cāng)量、成交量及持倉(cāng)量比值明顯下降的現(xiàn)象可以看出，期指套保的功能正在逐步被應(yīng)用。

　　“不過(guò)，由于目前A股市場(chǎng)還沒有完全跟蹤‘滬深300’的指數(shù)基金，期指市場(chǎng)的套保功能還沒有完全體現(xiàn)出來(lái)，有待進(jìn)一步開發(fā)。”上述研究員進(jìn)一步表示。