研究員在報(bào)告完成之前，先向基金、私募等機(jī)構(gòu)客戶透露核心觀點(diǎn)和內(nèi)容被視為不少證券研究所目前運(yùn)作中約定俗成的做法。新規(guī)定在多個(gè)環(huán)節(jié)上對(duì)券商研究報(bào)告發(fā)布過程中的不規(guī)范之處進(jìn)行了防范，而向機(jī)構(gòu)客戶提前透露消息將是監(jiān)管重點(diǎn)內(nèi)容之一。

　　證券時(shí)報(bào)記者 孫 聞

　　本報(bào)訊 《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定(征求意見稿)》以及《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定(征求意見稿)》日前公布。接受記者采訪的證券公司人士認(rèn)為，上述新規(guī)定對(duì)券商諸多業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范，禁止了部分約定俗成但不合規(guī)的做法。不過，部分條款的落實(shí)還需券商相關(guān)業(yè)務(wù)做出較大調(diào)整，這可能會(huì)遭遇執(zhí)行難問題。

　　嚴(yán)格規(guī)范潛規(guī)則

　　上述新規(guī)定在多個(gè)環(huán)節(jié)上對(duì)券商研究報(bào)告發(fā)布過程中的不規(guī)范之處進(jìn)行了防范，而向機(jī)構(gòu)客戶提前透露消息將是監(jiān)管重點(diǎn)內(nèi)容之一。據(jù)了解，研究員在報(bào)告完成之前，先向基金、私募等機(jī)構(gòu)客戶透露核心觀點(diǎn)和內(nèi)容被視為不少證券研究所目前運(yùn)作中約定俗成的做法。

　　一家上市券商研究所負(fù)責(zé)人表示，目前研究所在發(fā)布報(bào)告前往往會(huì)先與大客戶進(jìn)行溝通，并交換意見。據(jù)介紹，有些大型研究所還做出明確規(guī)定，研究人員必須在一周內(nèi)和買方人員通話一定次數(shù)，電話內(nèi)容不言而喻。甚至一些研究機(jī)構(gòu)銷售人員還會(huì)提前將報(bào)告的小部分核心內(nèi)容發(fā)送給買方機(jī)構(gòu)。

　　這種對(duì)機(jī)構(gòu)和零售客戶厚此薄彼的做法將被明確禁止。《發(fā)布證券研究報(bào)告暫行規(guī)定(征求意見稿)》(下稱《研究報(bào)告意見稿》)第十條規(guī)定，在證券研究報(bào)告發(fā)布前，除本公司證券研究報(bào)告質(zhì)量管理人員、合規(guī)管理人員外，公司其他人員以及上市公司、基金管理公司、證券資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)的人員均不得審閱證券研究報(bào)告。該《研究報(bào)告意見稿》第十一條同樣明確規(guī)定，發(fā)布研究報(bào)告應(yīng)該公平對(duì)待研究報(bào)告使用者。

　　該《研究報(bào)告意見稿》還要求，券商自營(yíng)部門不得在研究報(bào)告發(fā)布日及第二日進(jìn)行與報(bào)告觀點(diǎn)相反的交易。有券商研究人士指出，這是為了防止券商自營(yíng)部門利用研究報(bào)告唱多做空或是唱空做多。

　　一位證券公司研究主管分析，新規(guī)定的最大受益者是零售客戶。“實(shí)際上，這些條款的意義就是盡可能保護(hù)中小投資者。”

　　一家上市公司研究主管則分析，《研究報(bào)告意見稿》中的新規(guī)對(duì)多數(shù)券商研究所來說是有利的，因?yàn)樵S多規(guī)范性規(guī)定如果得到執(zhí)行，將有利于凈化競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

　　部分業(yè)務(wù)需要較大調(diào)整

　　但也有部分券商業(yè)務(wù)需要進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)新規(guī)。值得注意的是，兩份意見稿分別對(duì)研究報(bào)告從業(yè)資格和咨詢服務(wù)人員資格進(jìn)行了規(guī)定。其中，在研究報(bào)告上署名的研究人員應(yīng)當(dāng)取得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，注冊(cè)登記為分析師；而證券投資顧問不得同時(shí)注冊(cè)為分析師。

　　接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士介紹，實(shí)際上，自去年起，國(guó)內(nèi)大部分券商已對(duì)上述規(guī)定有所了解，并開始要求研究人員同時(shí)取得投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊(cè)為分析師。“現(xiàn)在，大部分規(guī)范運(yùn)作的券商研究員都已符合這一條件。”

　　而要求證券投資顧問不得同時(shí)注冊(cè)為分析師則可能會(huì)讓券商營(yíng)業(yè)部一些擁有分析師資格的投資顧問進(jìn)行相應(yīng)工作轉(zhuǎn)換。一家證券公司人士介紹，目前部分投資顧問的確注冊(cè)了分析師。他認(rèn)為，如果嚴(yán)格執(zhí)行新規(guī)定，則營(yíng)業(yè)部應(yīng)該更傾向于選擇投資顧問業(yè)務(wù)培養(yǎng)。

　　此外，自營(yíng)部門和研究部門之間的協(xié)調(diào)難度可能會(huì)更大。《研究報(bào)告意見稿》明確，在相關(guān)研報(bào)中，券商應(yīng)該披露截至報(bào)告發(fā)布日，本公司持有該股票的數(shù)量、市值以及占公司自營(yíng)投資總額的比例。

　　這意味著，券商研究部門和自營(yíng)部門之間要產(chǎn)生大量協(xié)調(diào)。而且，一旦在研究報(bào)告上注明持有某一股票占自營(yíng)投資總額的比例，那證券公司自營(yíng)的配置情況，以及總體投資情況也將隨之暴露。

　　執(zhí)行難，規(guī)避方法多

　　由于部分條款要求業(yè)務(wù)進(jìn)行較大調(diào)整，部分券商人士認(rèn)為新規(guī)執(zhí)行可能有難度。一家小型券商研究主管認(rèn)為，《意見稿》關(guān)于公平性的規(guī)定會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生很大的影響。但該人士對(duì)新規(guī)定能否落實(shí)，持謹(jǐn)慎態(tài)度。他分析，以不得提前向機(jī)構(gòu)透露消息的規(guī)定為例，如果研究所口頭和機(jī)構(gòu)對(duì)研究?jī)?nèi)容進(jìn)行溝通，就很難取證監(jiān)管。

　　對(duì)報(bào)告署名人應(yīng)該同時(shí)取得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，注冊(cè)登記為分析師一條，也有證券公司人士向記者表示，證券公司也有規(guī)避辦法。據(jù)介紹，通常證券公司可以成立一個(gè)研究小組，即使寫作研報(bào)的人沒有取得要求的資格，但只要署名人符合規(guī)定即可。

　　另一家中型券商研究主管在向記者介紹情況時(shí)同樣提出了困惑，該公司研究所去年取得的基金分倉(cāng)收入超過1.5億元。該人士分析，新規(guī)定作出了許多限定性規(guī)定，但如何執(zhí)行目前尚未明確。例如，對(duì)某些合規(guī)信息的范圍認(rèn)定不清，這讓研究員感覺受到束縛。該人士介紹，研究人員對(duì)新規(guī)的一些內(nèi)容進(jìn)行了討論，但沒有形成共識(shí)，還是先保持觀望。

　　·相關(guān)規(guī)定·

　　《研究報(bào)告意見稿》相關(guān)規(guī)定：

　　■在證券研究報(bào)告發(fā)布前，除本公司證券研究報(bào)告質(zhì)量管理人員、合規(guī)管理人員外，公司其他人員以及上市公司、基金管理公司、證券資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)的人員均不得審閱證券研究報(bào)告。

　　■發(fā)布研究報(bào)告應(yīng)該公平對(duì)待研究報(bào)告使用者。

　　■券商自營(yíng)部門不得在研究報(bào)告發(fā)布日及第二日進(jìn)行與報(bào)告觀點(diǎn)相反的交易。

　　■在相關(guān)研究報(bào)告中，券商應(yīng)該披露截至報(bào)告發(fā)布日，本公司持有該股票的數(shù)量、市值以及占公司自營(yíng)投資總額的比例。

　　■在研究報(bào)告上署名的研究人員應(yīng)當(dāng)取得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，注冊(cè)登記為分析師。

　　《投資顧問意見稿》相關(guān)規(guī)定：

　　■證券投資顧問不得同時(shí)注冊(cè)為分析師。