肖瀟

　　一篇涉嫌抄襲的研究報告，一位辯稱遭到誣陷的券商研究員，一個無法給出“處理辦法”的研究所所長，卷入漩渦中心的數(shù)份研究報告究竟是抄襲還是分析？

　　7月，東興證券行業(yè)研究員王玉泉被“抄襲事件”推到了風口浪尖，其撰寫的一份研究報告被爆料稱，與日信證券IT行業(yè)研究員張廣榮的《青島軟控：研發(fā)實力強、進口替代空間廣闊》內(nèi)容雷同。除此之外，其署名的另一份研究報告也與天相投顧分析師鄭常斌的一份研究報告相差無幾。

　　“無法給出任何解釋，我們正在研究處理方式。”東興證券研究所所長銀國宏對本報記者表示發(fā)生這樣的事情很意外。而研究員王玉泉也回應(yīng)“沒什么好說的”，并在媒體上公開否認抄襲。

　　實際上，在王玉泉是否抄襲的背后，更值得關(guān)注的是當下中小型券商研究所的各種生存困境：研究員高流動性、證券行業(yè)分析師的誠信以及被迫退出賣方市場的無奈。

　　天下報告一大抄

　　王玉泉既不是最早一個，也不是最后一個。

　　2008年，東吳證券研究所首先被揭發(fā)抄襲其他人研究報告。

　　本報記者了解到，事件起因為2008年5月30日《上海證券報》公開發(fā)表的文章《從歷史走勢和周期理論看“六月收紅”的可能性》，作者“江帆、嚴華、吳非、朱仁洪、楊永江”均來自東吳證券研究所。

　　不過這篇文章總共也就3000字左右，中間居然有1200字左右與股民劉曉東曾經(jīng)公開發(fā)表在2008年5月17日第21期《證券市場紅周刊》的《“紅五月”恐落空》文章內(nèi)容雷同。東吳證券研究所僅把他的原文稍作改動，并配上了月K線圖，就搖身一變成為他們的“市場報告”，內(nèi)容也是整段被抄襲。

　　隨后，東吳證券研究所的相關(guān)人員承認文章確實引用了劉曉東的文字，但只是引用“觀點”，并否認是抄襲，還表示，這種做法其實在證券研究業(yè)界很普遍，自己的文章也被人抄襲過，也沒有追究對方的責任。

　　最終，東吳證券研究所與劉曉東簽訂了和解協(xié)議，劉曉東以收取3000元而結(jié)束。

　　華泰聯(lián)合證券研究員唐曉斌2009年5月撰寫的《哈空調(diào)瑕不掩瑜，明天會更好》也被人指正抄襲他人文章觀點、資料和數(shù)據(jù)。

　　據(jù)知情人士透露，有網(wǎng)名為“天堂笑聲”的東方財富網(wǎng)股民發(fā)表于2007年11月的東方財富網(wǎng)博文《哈空調(diào)的未來不能厚望于核空調(diào)》被多次抄襲。

　　唐曉斌報告引用來自上市公司公告的內(nèi)容，“公司核級空調(diào)已在多個項目中應(yīng)用，公司的核級空調(diào)最早應(yīng)用于秦山核電I期1×30萬千瓦項目。截至到現(xiàn)在共為五家核電站提供了核島、常規(guī)島空調(diào)。分別是：秦山一期1×30萬千瓦、巴基斯坦恰希瑪核電站一期1×30萬千瓦、秦山二期2×60萬千瓦、田灣一期2×100萬千瓦、巴基斯坦恰希瑪核電站二期1×30萬千瓦。”

　　知情人士表示，上市公司哈空調(diào)從未發(fā)布過有關(guān)中標秦山一期1×30常規(guī)島空調(diào)，田灣一期2×100常規(guī)島空調(diào)，巴基斯坦恰希瑪核電站二期1×30常規(guī)島空調(diào)的公告。所謂“數(shù)據(jù)來源：上市公司公告”純屬子虛烏有。

　　記者翻閱哈空調(diào)相關(guān)公告，的確未發(fā)現(xiàn)上述上市公司公告的內(nèi)容。

　　而在股民2007年11月發(fā)表的報告中有如下匯總：“于1991年建成投產(chǎn)的秦山核電一期1×30萬千瓦壓水堆核電機組常規(guī)島蒸發(fā)冷卻式空調(diào)機組由哈空調(diào)提供。1996年，公司為巴基斯坦恰希瑪核電站一期1×30萬千瓦機組。2004年投產(chǎn)的秦山核電二期2×60萬千瓦壓水堆核電站核級及非核級空氣處理機組由哈空調(diào)提，采用俄羅斯技術(shù)并于2006年投產(chǎn)的田灣核電站2×100萬千瓦壓水堆發(fā)電機組核電空調(diào)機組由哈空調(diào)提供。公司2005年簽署了巴基斯坦恰希瑪核電站二期1×30萬千瓦機組的常規(guī)島蒸發(fā)冷卻式空調(diào)機組的合同。”

　　知情人士透露，唐抄襲的內(nèi)容主要在引言部分、主要觀點及變壓器項目內(nèi)容，核電空調(diào)內(nèi)容和電站空冷內(nèi)容。

　　不過，在涉嫌抄襲他人文章內(nèi)容的資料來源，則注明來自“聯(lián)合證券研究所”，有的來自“上市公司公告”，有的“來自于網(wǎng)絡(luò)”，在風險提示一欄中還特別注明：“報告中部分數(shù)據(jù)來自于網(wǎng)絡(luò)。本人雖然已對這些數(shù)據(jù)進行查證，認為是真實可靠的，但仍存在風險。”

　　“一些知名分析師的被抄襲已經(jīng)是公開的秘密。”深圳某創(chuàng)新型券商研究員表示，這類現(xiàn)象大多發(fā)生在中小型券商研究所里，究其原因大多是公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入排名不高，公司對研究所、投行等業(yè)務(wù)的支持力度不太大，研究員實地調(diào)研經(jīng)費不夠等。

　　盡管如此，法律界人士依舊建議，根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會2005年發(fā)布的《中國證券業(yè)協(xié)會證券分析師職業(yè)道德守則》，第七條及第二十九的描述“證券分析師不得斷章取義，不得篡改有關(guān)信息資料。證券分析師在研究過程中應(yīng)盡可能熟悉與了解已有的研究成果，充分尊重他人的研究成果，在研究報告中引用他人研究成果時，應(yīng)當注明出處”。放任研究成果被廣泛無償流傳和抄襲，將不利于研究員的知識產(chǎn)權(quán)保護。

　　被忽略的大多數(shù)

　　“有的研究員是非常優(yōu)秀的，可惜優(yōu)秀的總歸是少數(shù)。”多位券商研究員一致認為對于研究員這份工作來說，優(yōu)秀的研究機構(gòu)(券商)更少。

　　在他們看來，中金公司、申銀萬國、國信證券、海通證券、國泰君安以及光大證券可以算是一個檔次的，屬于國內(nèi)優(yōu)秀的研究機構(gòu)。

　　“我們經(jīng)常可以看到一些大研究機構(gòu)的報告，也看到這些研究機構(gòu)對于股價影響力，這些都是少數(shù)明星，更多數(shù)的研究機構(gòu)卻是處于生存困境中。”上海某證券公司高管如此分析，由于經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入嚴重下滑，券商進入收縮周期，小型券商對研究所的支持很少。

　　從1996年君安證券開始行業(yè)公司研究，1997年華夏證券設(shè)立專門研究部門算起，券商研究所發(fā)展至今已有13余年。目前一批證券公司、投資咨詢公司、基金公司、保險機構(gòu)、QFII等機構(gòu)組建了專業(yè)研究隊伍，研究部門逐步被納入券商整個業(yè)務(wù)流程。

　　中國證券業(yè)協(xié)會會長黃湘平曾表示，據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會問卷調(diào)查，截至2009年底，106家證券公司有88家設(shè)立了研究部門，占證券公司總數(shù)的83.02%；證券分析師總?cè)藬?shù)2592人，分析師超過50人的研究部門14家，分析師最多的申萬研究所179人。

　　券商研究領(lǐng)域逐步拓展為宏觀經(jīng)濟、行業(yè)分析、上市公司研究和投資策略研究，2009年共發(fā)布研究報告100767份，平均每個分析師發(fā)布39份， 發(fā)布研究報告最多的申萬研究所10113份。

　　數(shù)據(jù)顯示，在這88家券商研究部門中，少于50人的研究團隊為數(shù)眾多。

　　“涉及并購的事項很難出去做調(diào)研。”一家小型券商的研究員向本報記者無奈地表示：“公司對于這種調(diào)研不會太支持，只能根據(jù)公開資料撰寫報告。”

　　類似這樣的事情并非個案，“除非是上市公司有募集資金需求，否則研究員實地調(diào)研也很難與高管對話，大多與公司證券事務(wù)部人士溝通，去工廠看的情況也不太多。"佛山一家上市公司證券事務(wù)部相關(guān)人士透露，每年公司都會接待大量的研究機構(gòu)前來實地調(diào)研，通常的程序是：券商研究機構(gòu)提前聯(lián)系，上市公司安排相關(guān)人員接待，“有的券商研究員直接根據(jù)發(fā)布的業(yè)績數(shù)字撰寫報告，并不參與實地調(diào)研。”

　　很明顯，研究員的收入也因此出現(xiàn)兩極分化。“國信證券有部分研究員年薪40－50萬元，還有從其他券商研究所拉來的首席，這些研究員除了專業(yè)，還與很多上市公司關(guān)系良好。”多數(shù)研究員認為大型券商有更好的發(fā)展空間，也因此造成的券商研究員的高流動性。

　　小研究所的生存困境

　　一份由新浪發(fā)布的券商研究人員流動性的調(diào)查報告顯示，在公司任職一年以內(nèi)的人員占比12%，任職時間兩年以下的人才的比重合計為22%，該部分受訪談?wù)叨酁橹行⌒腿�商的研究員，由此可見中小型券商行業(yè)研究員的流動率大過大型券商，說明中小型券商因為公司實力相對薄弱，對研究的投入有限，因此吸引力有限，人才流動率更高。

　　問卷數(shù)據(jù)表明在券商任職3年以上和2-3年的研究員分別占總數(shù)的42%和36%，說明大部分證券公司研究員的整體穩(wěn)定性較好。公司平臺的吸引力、行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的薪酬水平、和諧的企業(yè)文化氛圍是促使研究員職業(yè)穩(wěn)定的主要原因。

　　“判斷一個研究員水平，首先要看其寫的研究報告是否真實客觀，同時具有前瞻性。對金牌研究員的要求，除了相關(guān)行業(yè)的專業(yè)知識外，還要有扎實的財務(wù)、金融、管理、經(jīng)濟等相關(guān)知識。研究員跟蹤研究個股，一定要有連續(xù)性，深入研究透徹，才能真實地把握好公司的發(fā)展。”一位廣州券商研究員表示這些都離不開證券公司這個平臺支持。

　　上述券商研究員透露，券商研究員骨子里還是有個人偏好和偏見的，幾乎所有的研究員都如此。尤其對于深入了解的股票，主觀取向就會變得非常明顯，進而傳遞給主流資金投資者，這也需要研究機構(gòu)的把關(guān)。

　　不過，今年以來券商研究所所長一職頻繁換崗，原宏源證券研究所所長程文衛(wèi)跳槽前往渤海證券擔任所長，西南證券原研究所所長董晨轉(zhuǎn)至宏源證券，國金證券研究所原執(zhí)行總經(jīng)理龔云華擔任齊魯證券研究所所長，嚴科藝新任興業(yè)證券研究所所長一職。

　　有研究人士表示，今年以來賣方市場競爭激烈，中小型券商研究所發(fā)展模式分化在即。

　　天相顧問統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在100多家券商研究所中，2009年基金分倉傭金收入超過2億元的有13家；超過1億元的有23家；超過5000萬元的只有27家；有30家低于1000萬元；有20家收入為零。

　　分析人士認為，部分研究所在賣方市場上爭取機構(gòu)分倉越來越困難，要么提升生存能力，比如近期研究所人事高密度變換就是中小型券商試圖爭奪市場份額，提升生存實力，加大對投研業(yè)務(wù)的投資力度，搶奪人才，要么只能是轉(zhuǎn)向經(jīng)紀業(yè)務(wù)，做提升咨詢業(yè)務(wù)服務(wù)水準的研究所后臺業(yè)務(wù)。