張勇

　　國信證券爆出“PE腐敗”案經(jīng)本報報道后，這個行業(yè)就被揭開了蓋子，整個投行界也不再平靜。

　　據(jù)本報從知情人士處了解到，證券監(jiān)管高層已經(jīng)過問國信證券是次的PE腐敗案件，并且可能就全行業(yè)存在的問題展開深入調(diào)查。

　　一位前證監(jiān)會官員，現(xiàn)為一家國內(nèi)券商的總裁，他透露，中國證監(jiān)會將很快會對投行領域展開調(diào)查，負責這項工作的主要部門可能是證監(jiān)會稽查大隊和機構(gòu)部，各地證監(jiān)局也將抽調(diào)人員介入進來配合工作。“證監(jiān)會可能會開設專門的舉報熱線。”

　　業(yè)內(nèi)人士預計，或許在不太長的時間里，更多的“PE腐敗”將浮出水面。

　　“違規(guī)的范圍從二級市場延伸至一級市場，這讓監(jiān)管部門感到震驚。”接近中國證監(jiān)會的一位人士表示，國信PE腐敗案的出水向監(jiān)管部門揭示了一件無法回避的事實，“那就是證券行業(yè)的腐敗鏈條可能已經(jīng)不是個案。”

　　另外，在展開此次調(diào)查的同時，有關部門還將加快對現(xiàn)有發(fā)行體制的“檢討”，從制度層面找到杜絕違規(guī)產(chǎn)生的空間。但業(yè)內(nèi)人士指出，這項工作遠比挖出更多的“李紹武”要困難得多。

　　監(jiān)管層將出手

　　“對于國信證券PE腐敗案，證監(jiān)會高層很快就有了反應。”上述接近中國證監(jiān)會的人士17日晚間告訴本報，“不僅過問了，也做出了指示，要求相關部門在短期內(nèi)組織力量，對投行領域進行全面的調(diào)查。”

　　上述券商總裁說，由于投行操作IPO項目的前期大多比較隱蔽，使得調(diào)查起來工作量大，因此此次調(diào)查將重點依靠舉報來展開，而“同時，在各家保薦機構(gòu)中抽查項目主辦人最近三年的工作底稿也是重要的手段之一”。

　　“原則上是以抓典型為主，而且有必要的情況下，會向前追溯過往的問題。”雖然具體調(diào)查部署尚未制定，但上述知情者表示，高層對于調(diào)查投行領域違規(guī)行為的態(tài)度已經(jīng)十分清晰。

　　然而，對于業(yè)內(nèi)有人懷疑可能有監(jiān)管人員也參與這類違規(guī)事件，上海證監(jiān)局的一位官員在接受本報采訪時也坦言，“投行界的問題可能不僅僅是投行界本身，不排除監(jiān)管部門中也有極少數(shù)人員參與其中。”

　　“是該認真查查了。”聽說監(jiān)管部門將可能對投行界的這類行為深入調(diào)查，從事投行工作十五年的南方一家券商投行部負責人十分認可，“并不是說我就沒想過找機會賺大錢，但這種違規(guī)不留痕跡幾乎是不可能的事情，我不敢這樣做，也希望這個行業(yè)都不要這樣做。”

　　曾經(jīng)參與過數(shù)家上市公司IPO進程的上海國浩律師事務所律師袁守平也認為，中小企業(yè)、尤其是改制后發(fā)展起來的合營企業(yè)的IPO過程中，存在著不少違規(guī)的操作空間，“對于這些隱患，管理層的確應該盡早調(diào)查。”

　　腐敗鏈條

　　“我們省里有一個準備上市的企業(yè)老板，一直不敢公開自己打算上市的想法，他對我說，只要一公開，有些人甚至是領導就會說要入股，各方面的關系也會紛紛過來摻和一下。”貴州省政府上市辦的一位官員告訴本報，“就連幫著他準備企業(yè)股份制改造的投行也有人提出想入股。”

　　本報了解到，事實上，投行界的PE腐敗幾乎已經(jīng)是業(yè)內(nèi)公開的秘密，甚至久而久之竟被認作是正常的事情。進行中的IPO項目就有參股的可能，很多機構(gòu)及個人都會想辦法入股。

　　一位在某券商投行任職的人士告訴本報，這種情況其實十分普遍，“做項目的人用隱蔽的身份參與自己操作的項目在行業(yè)里不在少數(shù)。”

　　“首先，券商投行部的項目承辦人在與企業(yè)接觸之初，就會判斷這個企業(yè)上市可能性有多大，然后再看是否有機會在其真正上市前參股。”上述投行人士介紹說，如果有入股的可能，或者說得到了企業(yè)負責人的首肯，這家企業(yè)即使不是最有潛力的擬上市項目，也會被項目承辦人大力推薦給自己所在的券商。

　　另一位了解投行領域情況的人士說，項目一旦在自己所在的證券公司立了項，承辦人就會開始為這家企業(yè)設計方案，當然最重要的是如何在上市前進行一次擴股，好讓自己有機會參與進去。一般都是在上市進展比較順利的時候，承辦人開始操作擴股事宜。

　　“通常來說，像李紹武這樣直接用自己妻子名字入股的人非常少，很多人甚至都不找親屬入股，而是找些不相干的人來代持，當然為了保障自己的利益，會跟代持的人簽署代持協(xié)議。”這位知情者說，“找代持的情況最多，這主要是不容易讓別人查出問題。”

　　不過值得注意的是，參與腐敗鏈條的往往不止投行方面的人。一些相關的人或者機構(gòu)也可能借機入股。上述知情者說，“如果這個企業(yè)本身就很好，那么一兩個項目主辦人偷偷的操作入股也就可以了。但情況相反的話，就需要依靠‘捆綁’住更多的利益方，而這樣涉及到的違規(guī)者就數(shù)量龐大了。在這個過程中，也不排除有政府人員甚至監(jiān)管部門的人會參與進去。”

　　制度缺陷

　　“睜一只眼閉一只眼，大家一起發(fā)財多好。”雖然多數(shù)投行界人士不認同李紹武的做法，但在本報采訪的過程中，依然有相當一部分的投行人士不認為這樣做有多大的問題。

　　“上至監(jiān)管部門，下至上市公司，中間是券商自己，對于‘PE腐敗’幾乎都至少有所耳聞，但只要利益能夠平衡，就不會出問題。”一位剛?cè)胄胁痪玫耐缎腥耸侩m然看法有些極端，但在業(yè)內(nèi)人士看來，他的話也在很大程度上反映了投行領域很多人的想法。

　　一直對券商合規(guī)經(jīng)營有深入研究的上海財經(jīng)大學經(jīng)濟學博士李霖坦言，一些投行人士的這種觀念正反映出發(fā)行制度依然存在著不少的缺陷，這其中主要問題在發(fā)行定價上，但也包括信息披露依然不夠徹底、違規(guī)成本不高等問題。

　　國信證券的這個“PE腐敗”案件至少到目前為止，只是把違規(guī)者開除出公司了之。有市場人士還認為，李紹武不是保薦人代表，只是項目關聯(lián)人，并沒有法規(guī)明文規(guī)定怎么處罰。

　　“如果說操作國企上市項目的投行沒機會考慮‘腐敗’問題的話，那么投行做民企上市的項目還是有機會的。”一位資深投行人士稱，“尤其那些近兩年因為中小板、創(chuàng)業(yè)板而快速成長起來的投行，上市前參股的機會不在少數(shù)。”

　　上述知情者還介紹說，“在國信投行部是搞承包制的，只要你有項目就可以像李紹武那樣單獨成立一個部，而目前國信的投行分部至少在十幾個。”

　　雖然國信證券的內(nèi)部核查機制不可謂不嚴，但依然出了這樣的事情，更多的券商投行部當然也無法保證。

　　“發(fā)行定價上的問題也促使了投行很難做到中立的中介角色，券商投行總部也不可能真正認真審核項目。”上述那家證券公司的總裁指出，前段時間高企的IPO發(fā)行價讓許多上市公司超額募集了大量資金，投行和上市公司都收益頗豐。這里面很難打包票。

　　而上述南方某券商投行部負責人還指出，保薦人制度本身也存在缺陷，“雖然證監(jiān)會依然通過發(fā)審環(huán)節(jié)控制發(fā)行，但保薦制度在客觀上將發(fā)行責任推給了保薦機構(gòu)和保薦代表人，而后者卻根本不能完全承擔發(fā)行出現(xiàn)問題之后的責任。”

　　根據(jù)本報了解，證監(jiān)會曾在2009年對14家保薦機構(gòu)的內(nèi)部控制制度以及39個項目的工作底稿進行了檢查。證監(jiān)會相關負責人表示，結(jié)合現(xiàn)場檢查及發(fā)行審核情況發(fā)現(xiàn)保薦業(yè)務依然存在著不少問題，但當時問題主要是一些技術層面不過關及態(tài)度不嚴謹?shù)龋�尚未發(fā)現(xiàn)違規(guī)的情況。

　　而此次證監(jiān)會可能組織的調(diào)查，能不能找到問題，值得關注。

　　來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng)