□本報記者 蔡宗琦

　　回顧各家券商2010年年度策略報告和實際的股市行情，不難發現A股走勢被集體高估。

　　雖然早在年初就有銀河等券商提出“經濟增長的可持續性和穩定性存疑”，但有券商人士表示，房地產調控等因素抵消了上市公司業績轉好帶來的正面效應。

　　過分樂觀

　　中國證券報記者統計多家券商年度策略發現，去年底今年初公布年度策略高峰期，不少券商認為股市難以跌破3000點心理關口。如中金公司預測今年將有25%-30%的上漲空間；廣發證券認為合理范圍在3500至4100點之間；中信證券整體判斷上半年市場氛圍樂觀，上證綜指有望觸及4500點。一些樂觀的券商認為指數有望挑戰5000點。

　　除此之外，不少券商料到大盤可能擊破3000點，但未想到大盤調整幅度會如此之深。比如，銀河證券認為滬指核心波動區間在2700至3900點；申銀萬國預計滬指核心波動區在2900-4200點之間；安信證券則謹慎表示，滬指2700點以下是相對安全區域，3700點以上風險較大。

　　計劃趕不上變化

　　對于券商來說，作出樂觀估計有充足的理由支撐，只是計劃趕不上變化。

　　比如，中金公司在題為“非尋常政策周期中的驚喜和擔憂”的報告中表示，2010年A股市場將享受經濟復蘇之后，上市公司業績增長走向正常所帶來的驚喜。以估值中樞17.5倍動態市盈率為基準，去年底報告發布時滬深300的市盈率12個動態市盈率為16.7倍，2010－11年的業績復合年增長率為24%，估值提升和盈利增長可能帶來未來12個月大盤25-30%的上升空間。報告同時指出政策退出可能帶來的風險。

　　銀河證券也看到了業績增長對股市帶來的支持，認為業績高增長抑制了市場向下的空間，PPI回升使收入較快提高，而成本較為穩定，上市公司業績實現高增長，預計凈利潤將增長25%。但報告早在1月份就預計，雖然2010年GDP增速為9.5%，CPI為2.1%，但“經濟增長的可持續性和穩定性存疑”。

　　對于集體高估市場行情，有券商人士認為企業業績轉好的利好依然存在，但系列變數對沖了這些利好，其中房地產市場大變臉是其中一個大變數。