編者按：隨著招商證券、光大證券、華泰證券相繼發行上市及廣發證券借殼成功，上市券商的格局發生了新的變化。由之前的兩個梯隊變成了三個梯隊：新軍廣發證券入列第一梯隊，新上市的招商、光大、華泰三家同列第二梯隊，其余的7家券商構成第三梯隊。

　　那么，哪家券商會在本梯隊里領軍？又有哪家券商經過發展壯大，進而躋身上一梯隊？本專題通過梳理上市券商2009年年報及今年一季報，試圖找尋到答案。當然，市場，只有市場才是唯一的試金石，也只有市場才會給我們正確的答案。

　　第一梯隊

　　中信穩做“老大” 廣發海通暗爭“老二”

　　□　本報記者 于德良

　　在廣發證券未上市之前，排在第一梯隊的只有中信證券和海通證券兩家券商。而廣發證券借殼S延邊路經過三年的漫長等待后，終于在2010年2月12日登陸A股市場，自此，第一梯隊也發生了變局：“老二”的席位，由海通孤寂獨居演變成廣發海通兩虎相爭。

　　中信證券毫無懸念地再次坐穩頭把交椅。中信證券2009年實現歸屬于公司股東的凈利潤89.84億元，幾近排名第二、第三的廣發證券和海通證券的凈利潤之和；實現營業收入220.27億元，同比增長24.27%；營業利潤132.6億元，同比增長38.95%；實現股票基金交易量9.07萬億元，市場份額達8.36%；主承銷金額合計864.90億元，市場份額24.13%，這些指標均位居市場第一位。

　　雖然中信證券目前面臨處置華夏基金、中信建投股權的短期之痛，但在獲得不菲收益的同時，也為其后期的各項業務拓展奠定了基礎。中信證券在券商中的老大地位仍然不可撼動，而角逐“老二”的席位成為海通、廣發的無硝煙的戰場。

　　各項指標比較

　　廣發海通互有勝負

　　從各項指標比較看，2009年，廣發證券實現營業收入104.70億元，同比增長45.30%；實現凈利潤49.25億元，同比增長49.97%。海通證券實現營業收入99.4億元，同比增長41.86%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為45.48億元，同比增長37.76%。

　　受益于去年證券市場的小牛市，廣發證券、海通證券的經紀業務與自營業務均獲得了大豐收。廣發證券全年實現代理買賣證券業務凈收入74.53億元，同比增長36.45%；實現投資收益和公允價值變動損益分別為16.02億元和0.11億元，合計金額高達16.13億元，較2008年的合計數10.02億元大幅增長60.98%。海通證券實現經紀業務收入66.56億元，占據了總收入絕大部分，同比增加50.16%；實現自營業務收入7.7億元，同比增加了15.56%。廣發證券實現基本每股收益1.96元；海通證券實現基本每股收益0.55元，同比增長37.5%。

　　證券業協會公布的2009年度公司會員的統計數據顯示，在股票基金交易總金額排名上，廣發證券以4.07萬億元居第4名，海通證券以4.05萬億元居第5名；股票及債券承銷總金額排名上，廣發證券以216.86億元居12名，海通證券以170.96億元居第18名，承銷家數上，廣發證券、海通證券均為15家；在股票主承銷金額排名上，廣發證券以75.6億元位居第11名，海通證券以75.3億元位居12名，承銷家數上，廣發證券為11家、海通證券為10家。

　　廣發總市值超海通

　　海通搭起金控集團架構

　　2010年2月12日，廣發證券上市首日驚艷亮相。開盤價報出54元，讓曾經錯過了2007年最大牛市的股東喜出望外，也令廣發證券躋身為兩市券商第一高價股，總市值以收盤價計達到了1353.8億元，與排名第二的海通證券僅相差85億元。此后，更是超越海通證券，總市值位居第二。以廣發證券昨日收盤價計算，其總市值為1135.67億元，而海通證券總市值為1076.22億元，比海通證券多59.45億元。

　　海通證券一直致力于打造金融控股集團。至2010年1月13日，公司海通(香港)金融控股有限公司對大福證券的收購正式完成，共擁有大福證券股份4.27億股，占已發行股本的60.48%，總收購成本21.2億港元。受益于收購大福證券，合并報表后，在代理買賣證券手續費凈收入等指標上，較去年同期都有大幅上漲。此外，海通證券入股百瑞信托事宜尚在監管層審批過程中。對海通期貨計劃增資至5億元，實施后將成為目前國內資本金最大的期貨公司。

　　與海通證券相比，廣發證券目前的金控集團略遜一籌。廣發證券上市后下一階段的戰略目標是：將在大金融領域審慎推行“廣義集團化”戰略，適時向其他金融同業，即銀行、保險、信托參股，構建以證券業務為核心的金融控股集團。要實現這一目標，通過增資擴股做大做強就成為廣發證券眼下迫切解決的現實問題。

　　第二梯隊

　　光大招商華泰博弈 創新業務定乾坤

　　□　 本報記者 張藝良

　　2009年8月18日，光大證券登陸A股市場，帶動了新的一輪券商IPO。緊隨其后，招商證券和華泰證券分別于2009年11月17日和2010年2月26日成功上市。這三家券商的規模程度雖然不如中信、海通那樣龐大，但雄厚的資金實力，較強的盈利能力，可劃歸為券商陣容中的第二梯隊。

　　華泰經紀業務占優

　　年報數據顯示，光大證券在報告期末實現凈資本182.46億元，同比增加121.88%；實現凈資產221.84億元，同比增加114.73%。招商證券，歸屬于母公司所有者的凈資產226.06 億元，同比增加186.07%；凈資本額為179.76 億元，較2008末凈資本37.97 億元增長373.38%。華泰證券則在年末共實現凈資本85.3億元，但是由于華泰證券是在2010年上市的，其上市所募集的百億資金并未列入其中。

　　從券商的幾大業務門類將這三家上市券商的業績來做比較，可以看出其各有所長。

　　經紀業務方面，年報數據顯示，光大證券經紀業務營業收入36億元，同比增加40.93%。招商證券實現經紀業務營業收入52.77億元，同比增幅達到50.58%。華泰證券則在經紀業務方面收入了80.81億元。

　　從絕對數值上來看，華泰證券在經紀業務方面的收入大大超過了其余兩家。國信證券在其研究報告中表示，2009年華泰系經紀市場份額達到6.21%，位居第二，高于剔除中信建投后的中信系。

　　招商投行業務領先

　　投行業務方面，三家券商的2009年年報數據顯示，光大證券在報告期實現投行業務收入2.14億元，同比增加36.41，占總營業收入比的4%。招商證券實現投行業務收入9.26億元，同比暴增318.34%，實現營業利潤6.33億元。華泰證券則在報告期從投行業務中收入了5.35億元，同比上升了111.5%，占總收入比的5.59%。

　　在這項指標上，招商證券當之無愧排名第一。根據WIND咨詢最新的數據統計，在2009年招商證券作為湘鄂情等8家上市公司的承銷商，在承銷的數量上業內排名第三，共募集資金68.7億。華泰證券則以3家的總承銷家數排名第14位。

　　光大資管業務同比大增

　　資產管理業務方面，截至2009年年底，光大證券在資產管理方面的收入達到2.3億元，同比大增166.13%，在總營業收入中占到4%。招商證券在資產管理業務上實現營業收入15.72億元，同比增加98.14%，實現營業利潤9.15%。華泰證券在這方面相對較弱，實現資產管理業務收入1.48億元。招商證券依舊是排在三家券商之首，這主要是由于合并的博時基金在此方面獲益匪淺。資料顯示，博時基金管理有限公司2009 年發行了4 只公募基金、5 只“一對多”產品全年實現營業收入18.94 億元，凈利潤8.59 億元；資產管理規模達2096.49 億元，共同基金市場份額5.62%，同業排名第4 位。

　　受益于證券市場的回暖，自營業務方面三家券商均表現不俗。光大證券在自營業務方面實現收入2.6億元，占總營業收入的5%。招商證券在報告期實現證券投資業務收入3.28億元，同比增長了18.35%，實現營業利潤2.94億元。華泰證券在此方面全年實現收入4.37億元，占總營業收入的比為4.57%，而在2008年，此項指標則虧損了6.02億元。

　　從自營業務上來看，華泰證券在三家中的證券投資業績最佳。

　　其他業務方面，年報顯示，光大證券實現其他收入4.6億，同比增加34.24；招商證券全年實現其他收入5.76億元，同比增加378.54%；華泰證券實現收入3.62億元。

　　從上述的各項業務比較來看，各家券商的特點均有不同，但在經紀、投行、資產管理業務等方面的差距并不大。多位分析師對《證券日報》記者表示，隨著傭金率下滑，經紀業務競爭激烈，這方面的業務在今后的差距將會越來越小。同時，由于2009年是IPO重啟的一年，因此在這方面的差距較大，但今后市場容量畢竟有限，因此上升空間也已經不大。

　　在2010年，隨著融資融券和股指期貨的開閘，創新業務上的戰績將會在今后逐步影響各家券商，尤其是這些提前有資格入圍券商，其業績有望更上一層樓。上述三家券商中，光大證券作為首批6家融資融券試點券商已經入圍，而第二批或將在今年6、7月份公布，另兩家很有希望緊隨跟進。分析師認為，在今后創新業務很有可能轉化為常規盈利來源，誰在這方面能取得突破性進展，將是決勝今后的關鍵所在。

　　第三梯隊

　　擴股融資提速 長江國元欲當“領頭羊”

　　□　 本報記者 張藝良

　　在上市券商中，還有這樣一支隊伍，其目前的規模和資金實力都不是很大，但是后勁十足。其中有幾家在經過幾年的發展后已經逐步壯大，逐漸向第二梯隊靠近。

　　在第三梯隊的上市券商中，長江證券、國元證券和西南證券是相對較大的三家。三家券商的年報數據顯示，長江證券在2009年全年實現營業收入31.94億元，同比增加54.08%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤13.72億元，同比增加95.55%。國元證券在報告期實現營業收入21.85億元，同比增加84.53%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.37億元，同比增加99.13%。西南證券則在去年實現營業收入20.52億元，同比增加191.61%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.07億元，同比暴增608.96%。

　　長江證券綜合實力較強

　　從這幾項最關鍵的盈利指標上來看，長江證券目前在這三家上市券商中的盈利能力是最強的，國元其次。同時，這個情況在一季度也依舊有所持續。

　　一季報數據顯示，長江證券在2010年一季度實現營業收入9.27億元，同比增加74.07%；實現歸屬于公司普通股股東的凈利潤為4.12億元，同比增加81.77%。國元證券在報告期實現營業收入5.3億元，同比增長80.42%；實現凈利潤2.6億元，同比增加101.6%。西南證券實現營業收入3.56億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.3億，同比下降40.68%。

　　除了盈利能力外，資金實力則更是衡量一個券商排位的重要指標。

　　年報數據顯示，截至2009年年末長江證券凈資本達到73.89億元，同比增加109.37%，實現凈資產90.24億元，同比增長97.13%。國元證券到報告期末實現凈資本127.88億元，同比增加283.48%，實現凈資產150.47億元，同比增長了220.05%。西南證券到年末的凈資本達到35.25億元，同比增長了39.09%；實現凈資產46.78億元，同比增長了41.07%。

　　國元證券資本實力提升

　　從年報數據來看，國元證券目前的資本實力大大高于另外兩家券商，這主要是因為在2009年公司在A股市場增發了5億股。

　　由于新業務的開展對資本金有著嚴格的要求，因此各家有望入圍新業務的券商都在積極融資備戰。目前，長江證券擬非公開發行6億股A股的方案已經獲得股東大會通過，共擬募集資金90億元。而西南證券擬非公開發行5億股，融資60億元的方案已經在4月份通過證監會審批。待兩家公司融資完成之后，這三家券商的凈資本將都會超過百億，而長江證券的凈資本總額有望將會超過國元證券。

　　因此，從目前的這些指標來看，在第三梯隊的券商中，長江證券的綜合實力和盈利能力是相對較強的，其很有望成為第三梯隊券商的領隊，并有可能進一步進階加入到第二梯隊的券商隊伍中去。

　　除了上述三家券商之外，余下的幾家券商由于目前規模還較小，除了經紀業務外，很難在其他業務上有突破性的進展。尤其是自去年以來IPO重啟使得大券商賺得盆滿缽滿，而這些小券商們卻受益不多。

　　年報數據顯示，宏源證券在2009年實現營業收入29.2億元，實現歸屬上市公司股東的凈利潤11.52億元。東北證券實現營業收入19.93億元，同比增加78.58%；實現凈利潤9.12億元。國金證券實現營業收入14.14億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.89億元。太平洋實現營業收入8.35億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.06億元。

　　同時年報數據還顯示，到2009年年底，宏源證券凈資本已經達到47.18億元，同比增加25.18%。東北證券凈資本達到22.77億元，同比增長75.45%。國金證券實現凈資本23.82億元，同比增長23.21%。太平洋實現凈資本15.24億元，同比增加23.21%。

　　從這些指標上來看，宏源證券在余下的券商中優勢較為明顯。目前除了其凈資本還較低外，其余的盈利指標都已經達到了一定的高度，甚至超過了國元證券和西南證券。但由于其目前沒有融資計劃，因此按照目前的要求短期內入圍新業務將會受限。至于余下的三家券商，東北證券和國金證券目前的實力差別不是很大，只有太平洋目前在整個上市券商隊伍中落后相對較遠。

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