隨著滬深交易所今天起接受首批6家試點(diǎn)券商的交易申報(bào)，融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)入了市場(chǎng)操作階段。此項(xiàng)業(yè)務(wù)的運(yùn)行不但標(biāo)志著全新的“做空”機(jī)制正式登陸A股，也將為市場(chǎng)揭曉“三大懸念”。

　　懸念一：首單業(yè)務(wù)花落誰(shuí)家

　　作為一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，融資融券第一單無(wú)疑將在中國(guó)證券市場(chǎng)歷史上留下濃重的一筆。盡管交易所今天正式啟動(dòng)交易申報(bào)，但6家試點(diǎn)券商的“暗戰(zhàn)”早已展開。從上周開始，包括中信證券、國(guó)信證券、光大證券、廣發(fā)證券都向媒體表示，爭(zhēng)取完成此項(xiàng)新業(yè)務(wù)的第一單。

　　據(jù)滬上一家券商營(yíng)業(yè)部的負(fù)責(zé)人介紹，經(jīng)歷了首日開戶冷清的開局之后，有興趣參與融資融券的客戶開始不斷增多，“我們正努力促成一些條件具備的客戶在交易首日完成首單交易�！毕鄬�(duì)于券商的熱情，一些投資者卻表示想觀望觀望。一位私募人士告訴記者，“目前股指處于膠著狀態(tài)，向上向下的概率各占50%，而且盡管融資融券初期的杠桿率較小，但風(fēng)險(xiǎn)依然不容小覷�！�

　　目前，各家券商都做足了前期籌備，不過(guò)，對(duì)于最后能不能爭(zhēng)得第一單，卻只能“碰運(yùn)氣了”�！暗谝粏蔚淖詈蟪山灰�看交易所集合競(jìng)價(jià)的結(jié)果，交易所的系統(tǒng)決定第一單花落誰(shuí)家�！睋�(jù)悉，今天預(yù)計(jì)6家券商都會(huì)參與下單，由于第一單業(yè)務(wù)具有示范意義，不排除為融券業(yè)務(wù)“做空”的可能性。

　　懸念二：市場(chǎng)影響究竟如何

　　融資融券啟動(dòng)的兩個(gè)星期之后，股指期貨也將在4月16日正式上市。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)同時(shí)并行，雙向交易時(shí)代的開啟將給A股市場(chǎng)的走勢(shì)帶來(lái)哪些影響？

　　申銀萬(wàn)國(guó)研究所市場(chǎng)研究總監(jiān)桂浩明告訴記者，短期而言，融資融券試點(diǎn)初期對(duì)于A股的影響有限�！笆着�試點(diǎn)券商只有6家，投資者開戶數(shù)量也并不是很多。最關(guān)鍵的是，目前6家券商融資上限才300多億元，相對(duì)于A股6萬(wàn)億元的市值來(lái)說(shuō)，帶動(dòng)作用不大�！�

　　而從中長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨和融資融券并不會(huì)改變市場(chǎng)本身的運(yùn)行規(guī)律。這兩項(xiàng)機(jī)制都屬于交易手段的變革，本身并不會(huì)對(duì)上市公司的運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生影響，也不會(huì)影響其股票的估值水平，只會(huì)使證券市場(chǎng)的估值更趨合理化。

　　不過(guò)不能忽視的是，在此之前，A股市場(chǎng)缺乏做空機(jī)制，基本屬于單邊市，股價(jià)只有上漲才能讓參與者賺錢，使得部分板塊或個(gè)股的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離其基本面而嚴(yán)重高估。在此之后，融券將會(huì)對(duì)投機(jī)者起到威懾和抑制作用，而股指期貨作為一種價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，不僅可以提高市場(chǎng)效率，也可以讓投資者對(duì)沖不同板塊的估值風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致低估值板塊的價(jià)值回歸與高估值板塊的風(fēng)險(xiǎn)釋放。

　　此外，根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，指數(shù)基金很大一部分額外收益來(lái)自于融券的收入，這是因?yàn)橹笖?shù)基金平日的股票倉(cāng)位一直較高(超過(guò)90%)，可以將部分沉淀的股票倉(cāng)位用于融券，獲取額外的正收益。

　　懸念三：哪家券商受益最多

　　值得一提的是，融資融券這項(xiàng)全新的業(yè)務(wù)，已被不少券商寄予了厚望。根據(jù)此前測(cè)算，首批6家試點(diǎn)券商融資融券總規(guī)�？赡苓_(dá)340億元。

　　據(jù)了解，在成熟的資本市場(chǎng)，融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利差收入和融券業(yè)務(wù)的手續(xù)費(fèi)收入一直是證券公司穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。目前，國(guó)內(nèi)券商因?yàn)闃I(yè)務(wù)模式單一，大量剩余資金僅用作活期存款或者債券投資，收益率較低，融資融券業(yè)務(wù)將提高這部分資金的收益率，為券商提供新的業(yè)務(wù)收入來(lái)源。

　　在首批試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)的6家券商中，國(guó)泰君安、國(guó)信證券屬于非上市公司，而中信證券、光大證券、海通證券和廣發(fā)證券都已上市。那么，究竟哪家券商將受益最多？

　　中銀國(guó)際認(rèn)為，綜合各家情況來(lái)看，光大證券和海通證券受益最大，因?yàn)檫@兩家券商的資金使用效率最高。中信證券為避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，融資融券業(yè)務(wù)只限于在母公司進(jìn)行，其控股的子公司中信金通和中信萬(wàn)通不能參與融資融券業(yè)務(wù)，因此其資金使用效率不足。而對(duì)于廣發(fā)證券來(lái)說(shuō)，盡管借殼上市已完成，但還沒(méi)有融到資金，凈資本規(guī)模較小，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足客戶的融資需求，因此，融資融券業(yè)務(wù)對(duì)公司的業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)暫時(shí)還不會(huì)很大。

　　本報(bào)記者唐瑋婕

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