每經記者王硯丹

　　在2009年A股市場長達一年的小牛市中，最為受益的自然是靠資本市場吃飯的證券公司。根據中國證券業協會公布的數據，106家證券公司全年實現營業收入2050.41億元，凈利潤932.71億元。而在2008年熊市中，107家券商僅僅實現營業收入1455.27億元，凈利潤536.92億元，也就是說，2009年度整個證券行業業績同比增幅高達73.71%。

　　但是各家券商的經營情況到底如何，哪家券商在去年的小牛市中獲益最多，證券業協會目前并未給出詳細排名，不過，由于截至本周四，106家券商中已有58家在中國貨幣網上公布了未經審計的2009年年報，投資者仍然可以從中一窺究竟。

　　老牌券商仍處領先地位

　　根據Wind資訊統計，這些已經披露財務數據的58家券商去年合計實現營業收入1460.17億元，占全行業的71.21%；凈利潤641.40億元，占全行業的68.77%。

　　從營業收入和凈利潤排名來看，老牌大券商在規模上依然處于遙遙領先地位。在這58家公司中，營業收入和凈利潤排名前三的是國泰君安、廣發證券和銀河證券。三家公司分別實現營業收入122.06億元、104.70億元和98.33億元，凈利潤63.48億元、49.25億元和46.08億元。

　　而同期收入排名最后三位的德邦證券、世紀證券和日信證券去年營業收入分別為5.27億元、4.18億元和2.26億元；凈利潤排名末三位則是北京高華證券、世紀證券和日信證券，凈利潤數據分別為1.79億元、1.31億元和1.04億元。

　　另外按照凈利潤排名，第四至第十的依次為國信證券、申銀萬國、華泰證券、中信建投、齊魯證券、安信證券和東方證券，去年凈利潤的數據分別為43.02億元、38.60億元、28.29億元、26.06億元、23.36億元、21.08億元和18.91億元。前十名券商合計實現凈利潤358.12億元，占所有58家券商的55.83%。

　　中小券商業績彈性大

　　值得一提的是，盡管中小券商在規模上不能和行業龍頭相比，然而從2009年財務報表來看，在成長性上，多數中小券商卻明顯優于大券商。

　　Wind資訊排名顯示，日信證券營業收入和凈利潤絕對金額雖然排名最末，但在增長率上卻是將同行遠遠地甩在了身后。公司2009年營業收入增幅超過25倍，由2008年的851.80萬元增長至5.50億元；凈利潤也由2008年的虧損5451.37萬元，上升至盈利1.04億元。

　　在營業收入增長率排行榜上，排名第二和第三的分別是東方證券與新時代證券，兩家券商2009年分別實現營業收入37.51億元和11.45億元，同比增長903.29%和442.27%。是有意思的是，和日信證券一樣，這兩家券商在2008年熊市時均出現了巨額虧損。根據中國證券業協會公布的已經審計后的2008年年報數據，東方證券和新時代證券2008年虧損額分別高達8.95億元和2.07億元；而東方證券也因2008年的巨虧使其籌劃多年的IPO進程擱淺至今。

　　某券商行業分析師指出，一般來說，經紀業務在證券公司營業收入中占比最大，雖然會隨成交量的變化而產生波動，但利潤率相對穩定，一般不會出現虧損。而決定證券公司業績彈性更多的則是自營業務的風格和會計政策的選擇。2008年熊市中出現巨虧的券商多是因為錯誤判斷了當時的市場形勢，股票倉位過重，導致出現巨額投資虧損，加之在會計政策選擇上又較為激進，最終拖累了2008年業績。但是另一方面，這些自營風格較為激進的券商在市場環境向好時，較那些風格偏保守的券商更容易享受到牛市的盛宴，實現較高的投資收益，并因此給股東交出一份漂亮的業績答卷。一般來講，規模較大的老牌券商在動用巨額資金投資時更容易趨向保守，而一些中小券商為了追求業績有時候則更容易激進。

　　從營業收入增長率排行榜的前十名券商凈資本水平中可以清楚地看到這一點。2009年，這58家券商中營業收入增長率第四至第十位依次是東海證券、中原證券、國聯證券、恒泰證券、東莞證券、大通證券和萬聯證券，營業收入同比增幅分別為313.56%、281.69%、237.77%、203.53%、203.03%、178.15%和151.71%。而除了東方證券2009年年底的凈資本達到72.44億元以外，其余9家券商凈資本無一超過40億元；收入暴增25倍的日信證券凈資本規模甚至只有5.50億元。

　　另外值得一提的是，有四家券商2009年營業收入出現了負增長，其中就有營業收入絕對額排名最高的國泰君安，其營業收入同比下滑了1.81%，不過凈利潤上升了2.37%。另外，中銀國際、華泰證券和方正證券去年營業收入分別同比下降了0.15%、3.37%和24.17%。

　　國泰君安證券投資收益居首

　　此外，盡管各家券商自營風格不一，但從財務報表來看，在去年A股市場的小牛市中，這58家券商自營業務均為盈利，無一虧損。

　　其中國泰君安去年證券投資收益最為豐厚。公司去年全年實現公允價值變動損益和投資收益0.63億元和34.88億元，合計金額高達35.51億元，遙遙領先于第二名廣發證券。去年廣發證券公允價值變動損益和投資收益之和為16.13億元，較2008年增長60.98%。證券投資收益第三名東方證券這兩個會計科目之和也高達12.62億元，而2008年公司自營業務巨虧21.21億元。

　　另外，截至12月31日，證券投資金額最大的前三名分別為中金公司、廣發證券和國泰君安，三家公司交易性金融資產與可供出售金融資產之和分別為150.70億元、143.24億元和132.64億元；而僅有中信金通一家券商處于完全空倉狀態。而第一創業、中金公司與國都證券的證券投資在其總資產中占比最大，三家券商交易性金融資產與可供出售金融資產合計金額分別為34.06億元、150.70億元和59.19億元，在各自總資產中占比達到43.76%、42.44%和35.43%。

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