曉晴

　　“2009年券商經紀業務收入大增，經營業績水漲船高。2009年A股股票基金交易總額放量增長，全年累計546326億元，同比增幅翻倍，全面超越2007年的歷史峰值469176億元。日均股票基金交易額創出2239億元的歷史新高，較2007年增長16%。”國信證券發展研究總部研究員鄭云娟近日表示。

　　整體而言，經紀業務市場份額進一步向大券商集中，券商系前10名的市場份額總和提高至48.7%。其中，銀河證券、國泰君安以及國信證券分別以5.45%、4.93%、4.70%穩居前三。

　　不過，網點擴張加速使得行業競爭更為激烈，市場份額的爭奪更加白熱化。傳統券商中，曾經的“龍頭”申銀萬國的市場份額同比下滑最為明顯，降幅接近一成，為9.6%，銀河、國泰君安、光大、華泰也都有小幅下滑。齊魯、安信、中信金通等三家券商的市場份額分別大幅上漲了32.7%、16%和11.2%，表現出強勁的增長勢頭。

　　“券商系”座次排定

　　以券商系口徑統計，2009年中信系以股票基金交易總額9.07萬億元、市場份額8.30%排名第一；華泰系以6.1萬億元的股基交易額、5.59%的市場份額穩坐第二；銀河證券、國泰君安緊隨其后，國信排名第五；廣發系排名第六。

　　鄭云娟指出，進入2009年以來，券商系的排名基本穩定，但這種平衡的格局很快將會打破。

　　“廣發系的潛能將在其上市進程明確后被挖掘釋放出來。目前，廣發系共有201家營業部，僅次于中信系，排名第二，市場份額與第五名的國信非常接近，今后的市場影響不容忽視。”鄭云娟表示。

　　不過，在營業部單部交易量排名中，國信整體優勢明顯。據偉海數據顯示，截至2009年底，證券公司營業部數量總和達3702家(上交所統計月報公布數據)，比2008年增加了600多家。2009年股票基金交易總額超過千億的共有92家營業部，占全部營業部的2.49%，但其股票基金交易量的市場份額總和卻高達13.36%。

　　其中，國信深圳泰然九路營業部以8016億元遙遙領先，市場份額高達0.73%。排名前10位的營業部中，國信共有6家上榜，其中第10名的福州營業部是2009年上升勢頭較猛的營業部之一，義烏稠州北路在2009年最后一個月順利躋身第19位。至此，排名前20位營業部里國信證券就占據8家之多。

　　此外，排名前20的營業部中，招商證券有4家，中金公司3家，國泰君安2家，華泰證券、齊魯證券、中信金通各1家。前20家營業部共完成股票基金交易額56099.67億元，占比達5.13%。

　　此前，中國證券業協會公布的券商代理買賣證券凈收入顯示，2009年106家證券公司共實現代理買賣證券業務凈收入1419.45億元，以546326億元的股票基金交易總額計算(剔除權證，以0.4‰的費率計算)，傭金率約為1.297‰(由于債券部分無法統計，該數值與實際值偏低)。

　　對于部分中小券商市場份額異軍突起的現象，東北證券分析師趙新安指出，2007年以來，隨著證券公司服務部改營業部，證券公司營業部新設和遷址規模較大，主要是以中小券商和新設合并券商為主，主要是從偏遠地區向發達地區、從偏遠地區的中小城市往發達地區的中心城市發展為主。

　　趙新安稱，對大券商來說，營業部主要分散于以各省省會為主的中心城市，沒有地方性券商的相對壟斷區域。大券商傭金率下降幅度較大，而中小券商由于具有相對的地方壟斷性，傭金率下降幅度比較小。因此，隨著中小券商營業部的涌入，大券商讓出了一定的市場份額，而中小券商的市場份額在上升。

　　“部分中小券商表現出強勁的增長勢頭，主要受益于網點優勢和對經紀業務的整合效果顯現。”鄭云娟認為。

　　傭金率下行趨勢難扭轉

　　國信證券經濟研究所分析師王一峰指出，2009年受益于充沛的流動性、市場估值水平提升、投資者交易活躍和新增流通股權影響，證券公司經紀業務收入大幅增長，交易額推動行業盈利整體上行。但是，今年券商經紀業務將受到交易量與傭金率的雙重擠壓，流動性增量不足的特征更加明顯，傭金率的下行趨勢難以扭轉。

　　中國證監會《關于進一步規范證券營業網點若干問題的通知》要求，現有營業部將在2010年升級完畢，同時放松新增營業網點的審批。

　　據中國證券業協會2008年末統計，我國證券公司共有營業部3160家，服務部1040家，可以預計，2010年以服務部升級改造主導的營業分支機構增加，將引發市場對存量客戶的激烈爭奪。在市場容量有限、服務同質化和網絡交易主導的情況下，使用價格競爭用以擴張市場份額，從而造成相對產能過剩的現象，使得傭金率在2010年仍存在較大的下行壓力。

　　僅在2009年三季度，國內券商新增營業部193家，其中服務部升級134家，新設營業部59家，二線城市成為市場爭奪的焦點。

　　“目前，市場平均傭金率為0.125%，綜合考慮客戶敏感度、營業網點擴容速度、實際經營成本，按照2007～2009年的下降速度，2010年傭金率下滑應在7%以上，至0.115%。”王一峰預計，“隨著營業網點逐步增加，凈手續費率逐年下滑已成必然。”

　　齊魯證券研究所分析師程彬彬稱，“由于大型全國性券商在發達地區的網點布局已經相對完善，而規模的擴張將更依賴于拓展二、三線城市的業務，這將使得二、三線城市，尤其是被區域型券商壟斷的地區經紀業務競爭將更為激烈，使這些地區的傭金率持續下滑。總的來說，證券行業整體傭金率將持續下降，但幅度有限。”

　　王一峰指出，在流動性增量不足、換手率處于高位、估值驅動弱化的情況下，證券市場交易量的繼續提升存在較大的壓力，2010年日均股票交易量近似估計的上沿在2500億元；使用2007～2008年度市場單邊下行的悲觀算法，假設上證指數下行至2000點，則交易量在2010年的下行比例約25%，日均低點在1600億元。采用傭金率0.115%為中值估計，券商2010年經紀業務收入較2009年的波動區間為-31%～+6%，經紀業務繼續增長的可能不大。

　　不過，程彬彬認為，券商傳統業務今年仍有望保持增長，但經紀業務增速有限。其預計2010年證券行業日均股基權成交金額2596億元，經紀業務收入增速約為3.3%。

　　值得一提的是，經紀業務對國內券商業績的關鍵性作用愈發明顯，占比逐年上升。2007、2008年主要上市券商經紀業務占營業收入比平均分別為46.5%，58.7%，而2009年占比已高達七成。

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