張勇

　　1月21日，正泰電器(601877.SH)掛牌上市，讓國泰君安這家老牌投行長舒了一口氣。雖然在2009年承銷排行榜上依然進入了前十名，但國泰君安沒能收獲一個IPO項目。

　　國泰君安投行部的內部人士承認，“公司在某些方面也保守了一些，對于保代(保薦代表人)的引進力度不夠，造成IPO通道不暢。”

　　保守的國泰君安

　　中國證監會的統計數據顯示，截至2009年11月，國泰君安的保代為30人，排名僅第十二。2004年5月，中國證監會公布了首批保薦機構和保代名單，其中，國泰君安以24名保代名列保薦機構前三。

　　目前國泰君安的投行隊伍總人數接近兩百人，五年半的時間里，國泰君安的保代數量僅增加了6人。同期，國信、平安等新興券商的保代則以驚人的速度增長。

　　北京某券商資深投行人士稱，從國泰君安和國信等券商的身上，可以看到中國內資投行格局近幾年的演化趨勢。

　　在2004年保薦制度起步之初，國信證券的保代數量還處在中游，而目前，國信已經以93名保代高居全行業之首，比第二名中信證券幾乎還多出一半。

　　最新的保薦機構和保代數量排名榜顯示，保代數量最多的前十位券商依次為國信、中信、廣發、平安、華泰聯合、海通、招商、安信、中金、光大。

　　在另外一邊，曾經一度輝煌的申銀萬國、國泰君安則略顯保守。

　　“相比中小板和創業板的IPO來說，這幾年我們更看重大項目的IPO、再融資和公司債項目。”國泰君安股權融資部的一位人士告訴本報，“有時候一個大的IPO項目能頂上十個創業板，而增發由于流程簡單也比IPO的收益比高得多。”

　　據國泰君安相關負責人介紹，公司擔任保薦機構兼主承銷商合計完成首次公開發行、公開增發、定向增發、配股、可轉債、可分離債已經超過120家，其中不乏工商銀行等超大型企業，因此，國泰君安擁有持續再融資業務的良好基礎，而這也使得其在IPO上的精力減少。

　　與在引進保代上相對保守一樣，同處上海的申銀萬國目前保代數量只有21人，在業內排名第二十位。

　　不過，一些投行人士分析認為，未來兩三年內，國信、平安等券商或許要為躁動付出代價。“從一些創業板公司出現的PE腐敗可以發現，創業板的風險已經開始顯示，或許再過若干時間，保薦機構要為個別創業板公司更多的問題埋單。”

　　戰略差異

　　“投行業務相比券商其他業務來說有自身的特點，它有一定的節奏，也有較長的周期。”在國泰君安相關負責人看來，投行業務某一年或者某一個階段的排名不見得有意義。

　　光大證券的一位高管也指出，“這就像房地產行業，當樓盤開始預售了，公司的業績才會體現出來，在此之前，你只看到地產公司在不斷地掏錢出去。”

　　2004年，保薦制度開始實行，雖然尚未對業內產生明顯影響，但隨后的股權分置改革則打響了保薦機構競爭的“第一槍”。

　　國信的人士介紹說，“在那個時候，國信就感受到自己的投行要擺脫以前券商的影響，就必須走增加保代數量的道路。”

　　中小板的出現讓券商們站在了同一起跑線上，而創業板的啟動，則真正顯示出國信、平安等券商多年來囤積保代的戰略意義。

　　相比之下，滿足于以往資源的申銀萬國、國泰君安等老牌券商自然開始勢弱。

　　不過，“我們也意識到這個問題，今年情況應該會有變化。”上述國泰君安內部人士表示，2010年國泰君安不僅會加大對保代的引進力度，而且也會在經營上重新側重于IPO業務。

　　來源：經濟觀察網

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