本報記者 曹元 深圳報道

　　2009年，券商集合理財是高速發展的一年，WIND統計，全年共計誕生新產品43只，而過去的2005年到2008年所有仍然存在的產品加總數量不過是37只。

　　去年已經成立的31只偏股型產品業績全面勝過大盤，平均-28.66%的收益率不僅戰勝上證指數，也跑贏股票型基金同期-50.15%的平均業績。其中，在2008年以前成立的老產品內，國泰君得益、光大陽光和海通穩健增值收益居前三名；而在2008年當年成立的14只偏股性產品中，海通金中金、光大陽光3號和中投匯盈核心優選等5只產品當年取得正收益，給了投資者較好回報。

　　但2009年，券商集合理財產品卻大幅跑輸公募基金，截至12月30日，在已經發布凈值的產品中，29只偏股型產品(有些產品到期注銷)簡單算術平均凈值增長率只有43.67%。

　　最高的三只產品是國信金理財價值增長、國信金理財經典組合、東方紅3號，年凈值增長率為74.41%、71.79%、70.95%。

　　以上三只產品過去兩年均未進入券商集合理財產品的前三甲。

　　黑馬的策略

　　從產品類型來看，國信金理財價值增長、國信金理財經典組合、東方紅3號分別是股票型、FOF、混合型產品。三種類型產品位列前三甲這在以往年度是沒有見到的。過去數個年度，牛市時，股票型往往高居榜首；熊市時，FOF或者是混合型產品較為突出。

　　去年，券商集合理財能夠大幅跑贏的基金在于對股票及基金投資的倉位控制，但2009年多數券商集合理財產品對倉位的控制仍然較為保守，因此敢于加倉的產品就跑到了前面。

　　觀察三匹黑馬，無一不是倉位上的大膽者。國信金理財價值增長在去年年底就將股票倉位增加到了89.5%，一季度末倉位調升至92%，三季末才又調回到了87.8%。

　　該產品投資經理胡慧珍在去年年末表示，在11月中旬重倉配置了以鐵路工程、電網設備等符合4萬億財政刺激方向的股票，12月初，再次對配置進行調整，重倉醫藥、通訊設備類股票。并在當時認為從估值角度看，市場估值已經處于歷史底部區域。

　　國信金理財經典組合是一只FOF產品，股票和基金的倉位在去年年底為78.41%，但一季度末，這一比例立刻提升至90%，該產品三季度末降到了56.72%。該產品投資經理盧柏良在一季度的投資經理報告中開篇第一句就說：“今年第一季度，‘經典組合’方向上明確做多。”其依據是“1、2月份，仍然是經濟刺激政策頻密出臺期，政策對市場的牽引力繼續保持高強度；同時在對進一步降息空間預期收斂后，流動性的景氣有一個明顯提升過程，這個提升過程體現為對A股形成向上的推力。”

　　東方紅3號則是較為穩健的加倉，從去年年末的56%，一季度末加倉至70.8%，后又逐步加到了二季度末的85.75%，但該產品三季末也降低了倉位至55.94%。該產品的投資經理顧凌云比國信證券的兩位投資經理謹慎，因為他在一季度末就判斷2009年的市場是一個“平衡市”。

　　相比基金，券商集合理財產品做得最好的三只產品在三季度末都有不同程度的降低倉位，這或許是跑輸基金的原因之一。

　　偶然的因素

　　觀察三匹黑馬，國信金典組合和東方紅3號在三季度末將倉位都降到了60%之下，仔細了解兩個產品三季度的運行會發現這種大幅調倉是偶然的一些因素造成的，調倉也是被動的。不過，這些偶然因素之于國信經典組合是件好事，而之于東方紅3號則為不利。

　　2009年6月10日，中國證監會對國信經典組合計劃出具了《關于核準國信證券“金理財”經典組合基金集合資產管理計劃延長存續期和提高規模上限的批復》，具體批復內容為：本計劃延長存續期6年，至2015年8月6日止，規模上限自2009年8月7日起由20億份提高至50億份。自2009年8月7日起，《國信“金理財”經典組合基金集合資產管理合同》及《國信“金理財”經典組合基金集合資產管理計劃產品說明書》的有關內容將進行更新和調整。而該產品在這之前必須清盤。

　　于是，該產品在2009年7月14日之前將所有的股票、債券拋售，所有的基金贖回，其他資產悉數變現。半個月后，即2009年8月份，市場出現了20%大跌。國信金典組合躲過了這次大跌。據盧柏良介紹，該產品在8月中旬之前一直空倉。

　　而在三季度的9月份，東方紅3號同樣遭遇被動減倉。該產品9月份是半年一次的集中開放期，開放日是9月10日至9月16日，由于該產品凈值在開放日之前已經接近1元，因此，有不少客戶贖回套現。客觀上對該產品帶來了階段性影響。

　　只有國信金理財價值成長在三季度較為正常，沒有其他事件影響。

　　而在選股上，三只黑馬各有不同。

　　國信金理財價值成長產品一季度果斷地構建了以新能源板塊和汽車行業為主的進攻型組合。一季度凈值增長33.16%，在券商同類產品中排名居于前列。但后來開始向有色轉移。三季度末，有色行業的上市公司占到了該產品前十大重倉股的40%。有色板塊在三季度、四季度表現平淡。

　　國信金理財經典組合在選股上把握住了汽車股帶來的行情，三季度末仍持有上海汽車、一汽轎車、江淮汽車。在基金的選擇上，截至2009年三季度末，除了一只封基和一只主動型基金外，其余投資的8只基金全部是指數基金。截至2009年12月30日指數基金表現均在開放式基金中前四分之一。

　　而東方紅3號重倉醫藥和金融，新和成、浙江醫藥是該產品三季度末重倉的兩只個股，同時該產品對招商銀行、興業銀行、中國人壽進行了減持。新和成、浙江醫藥在2009年的三、四季度都有不錯的表現。

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