11月23日，東方證券公開發布研究報告《五洲明珠：短期看漲價長期看機制》，以味精漲價受益為由推薦五洲明珠(600873，收盤價20.38元)，隨即五洲明珠出現井噴走勢，兩天暴漲近20%，次日成交額暴增至4.65億元。看漲的研究報告也激發了投資者熱情，巨量資金源源不斷地買入該股。

　　然而，正當投資者追漲五洲明珠時，交易所信息顯示，東方證券的交易席位卻在大舉拋售，在暴漲的兩天內賣出3944萬元，是最大的賣出方；而五洲明珠三季報更顯示，東方證券自營盤在第三季度就已大舉買入284萬股，成為公司第二大流通股東，是此次股價暴漲的最大受益者。

　　自營盤早早潛伏五洲明珠，研究報告隨后力薦成為暴漲的背后推手，交易席位又出現異動，潛伏——推手——異動，東方證券在這一連環事件中究竟扮演了什么樣的角色，我們目前還不得而知。而這一切就發生在監管部門嚴打股價操縱、機構老鼠倉的風口浪尖上，于是有投資者質疑，東方證券左手自營買入，右手研報推薦，是否屬于券商的變相老鼠倉。每經記者王炯業

　　疑點一 研發與自營暗存默契？

　　東方證券在11月23日發表了《五洲明珠：短期看漲價長期看機制》的研究報告，從盤面來看，五洲明珠在報告出臺后出現了一波明顯的拉升，漲幅近20%。更有趣的是，東方證券在力推五洲明珠之前，其公司已經成為五洲明珠的第二大流通股東。

　　在今年五洲明珠的中報中，其前十大流通股東里面，并沒有出現東方證券的身影。然而到了三季報，東方證券已經買入284.15萬股，成為了五洲明珠的第二大流通股東。

　　在證監會發布的《證券公司內部控制指引》中明確規定，公司完善內部控制機制必須遵循“防火墻原則”：公司投資銀行、自營、經紀、資產管理、研究咨詢等相關部門，應當在物理上和制度上適當隔離。對因業務需要知悉內幕信息的人員，應制定嚴格的批準程序和監督處罰措施。

　　那么，如果東方證券自營盤沒有在推薦之前賣出五洲明珠的話，那這種自營盤先買入，接著出具看漲研究報告，并向客戶推薦的行為，就涉嫌違反了相關規定。到底是東方證券研究部門和自營部門在五洲明珠一事上存在一定默契，還是另有隱情？這成為市場的疑問之一。

　　隨后，《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)致電東方證券撰寫五洲明珠研究報告的作者。

　　NBD：請問是您撰寫的五洲明珠研報嗎？

　　研報作者：不好意思，我們現在不發表關于這只個股的看法，我不會有任何說詞的。

　　NBD：這只股票怎么呢？

　　研報作者：反正這只股票就不要再去問了。

　　NBD：你們之前有沒有去公司調研過？

　　研報作者：沒有吧，我真的不太清楚，你不要問我了，體諒一下。

　　NBD：網上有對東方證券和五洲明珠的質疑，您怎么看？

　　研報作者：現在由公司統一解決，個人不發表評論。

　　NBD：你們是什么時候去調研的？

　　研報作者：能不能不回答這個問題。我們公司叫我不要發表任何意見，我覺得我還是聽公司的，畢竟是公司的員工。

　　NBD：那你們是否推薦了五洲明珠？

　　研報作者：有推薦嗎？我只是說積極關注，關注表示有交易性機會。

　　NBD：你知道東方證券自營盤買了五洲明珠這只股票嗎？

　　研報作者：自營很早就買了，不過我也不知道自營是什么時候買的。我和自營真的沒有聯系，我們研究股票是獨立的。我沒寫什么東西，報告里的內容，我只是在網站上看看，看看價格，然后自己算了一下，自己分析了一下。

　　NBD：調研就是你一個人去的嗎？基金去了嗎？自營去了嗎？

　　研報作者：沒有吧，就我一個人去的。我覺得你可以找我們對外負責的人溝通。

　　NBD：你知道自營盤買賣的股票是不允許推薦給客戶的嗎？

　　研報作者：這方面可能涉及的是風控的問題吧。

　　而另一位國內知名券商的內部人士告訴記者，研究員在分析上市公司的時候，肯定要關注該股的十大流通股東名單和機構參與情況，而且在所有行情軟件的F10基本資料中，都會公開披露的公司最新股東情況，因此研究員是不可能不知道東方證券自營盤已經在今年第三季度大舉買入了五洲明珠，從而成為五洲明珠第二大流通股東的事實。

　　疑點二 營業部席位提前買入？

　　更蹊蹺的是，《每日經濟新聞》記者發現在11月23日東方證券出具推薦報告之前，有東方證券的營業部席位提前買入的跡象。

　　11月23日五洲明珠開盤一分鐘便封住漲停，隨后的所有成交都是在漲停價21.98元。

　　11月24日上證指數重挫3.45%，五洲明珠卻在下跌后又急速拉升，最終收于23.70元，上漲7.83%，全天換手率達到18.34%，成交1984.59萬股。

　　而從上交所公布的11月23日~24日盤后數據可以清晰看到，東方證券上海肇嘉浜路營業部和機構席位在大舉參與。

　　數據顯示，東方證券上海肇嘉浜路營業部排列在五洲明珠買入席位第二名和賣出席位第一名，買進3182.57萬元，賣出3944.22萬元，凈賣出761.65萬元。此外還有兩家機構席位合計買入五洲明珠7227萬元，這兩家機構席位排列在買入榜的第一位和第三位。

　　從買賣量來看，只有東方證券的交易席位在暴漲前已經提前買入，否則不可能在暴漲后出現巨量賣出。

　　值得注意的是，恰恰就在11月23日東方證券發表了《五洲明珠：短期看漲價長期看機制》的研究報告。報告顯示，“今年9月味精價格開始上漲，利潤將逐步遞增。預計2010年凈利潤9億元，目前股價對應2010年PE22倍，低于食品飲料板塊27倍~28倍的平均估值水平，建議投資者積極關注。”

　　中國證券業協會發布的《證券業從業人員執業行為準則》第十二條關于“證券公司的從業人員特定禁止行為”規定，禁止證券公司的從業人員將自營買賣的證券推薦給客戶，或誘導客戶買賣該種證券。

　　那么，東方證券的席位在暴漲前買入是否已提前知道東方證券的看漲研報即將發布，而將自營盤重點股票推薦給客戶關注，涉嫌誘導客戶買賣？

　　疑點三 味精漲價究竟有多大利好？

　　東方證券推薦五洲明珠的理由是味精漲價，但味精漲價對公司究竟會產生多大利好呢？

　　東方證券在研究報告中指出，“今年9月份開始，味精價格開始上漲，利潤將逐步遞增，建議積極關注。”然而《每日經濟新聞》記者發現，無論味精漲價之前還是之后，東方證券看好五洲明珠的行為都顯得很孤獨。搜索各大券商研究所的公開研究報告，沒有第二家券商看漲這只股票，沒有第二份報告給予五洲明珠“推薦”評級。那么是否是東方證券發現了一個被其他券商忽略的機會？

　　業內人士指出，報告發出已經快半個月了，其他券商研究員還是沒有跟進的看漲報告，而且該股股價在短暫的暴漲后又復歸下跌，表明市場對這份看漲報告并不認同，所以這種可能性不大。

　　另外，比較同樣主營味精的蓮花味精(600186，收盤價6.46元)也可以看到，味精漲價對味精生產商的業績并不會產生太大利好。

　　蓮花味精近日發布了一則公告，“蓮花味精主要產品味精今年1~10月的銷售價格平均較去年同期增長約25%左右，同期公司生產味精所需的各種原材料外購麩酸、玉米淀粉、小麥等價格較去年同期增長幅度更大，因此我公司本期經營業績絕對額不會比去年同期有大幅上升。”

　　而資料顯示，五洲明珠吸收合并梅花集團后，味精產品的銷售收入將占五洲明珠營業收入的60%以上。而蓮花味精2009年上半年味精的銷售收入也占到蓮花味精營業收入的60%以上。

　　蓮花味精公告顯示，公司生產的味精的原材料包括玉米、小麥、煤、麩酸等原材料；而梅花集團生產味精的原材料也包括玉米、煤、硫磺等。

　　由此可見，梅花集團和蓮花味精都是用生物發酵生產味精，兩者的原材料也基本相同，味精占主營業務收入也差不多，那么蓮花味精公告說產品提價主要是成本上漲推動，業績并不因為味精漲價而有較大的上升，而這應該是味精行業的一個共同點，那為何東方證券會推出一份味精漲價，五洲明珠利潤增加的報告呢？

　　為了更深入了解味精漲價對公司業績的影響，《每日經濟新聞》記者近日還致電五洲明珠董秘朱相國。

　　NBD：因為五洲明珠吸收合并梅花集團，所以我們想了解一下味精漲價對公司今后業績的影響？

　　朱相國：我們確實也沒有關注到味精行業漲價的因素，具體有什么影響，我們無法做出判斷，因為重組還在一個階段，目前還沒有完成。

　　NBD：那么重組成功后，味精漲價對公司有什么影響呢？

　　朱相國：我們現在公司是做輸電設備，所以對于味精的情況并沒有太多關注。

　　NBD：最近有沒有券商到公司調研？

　　朱相國：沒有券商到五洲明珠來調研。

　　疑點四 機構為何高位接盤？

　　上交所公布的五洲明珠11月23日~24日的盤后龍虎榜數據，除了曝光東方證券上海肇嘉浜路營業部的買賣情況之外，還顯示有兩家機構合計買入五洲明珠7227萬元，位列買入龍虎榜的第一位和第三位。

　　然而不幸的是，機構席位在23日、24日買入后，上證指數在11月24日就暴跌115點，跌幅達到3.45%，25日稍有回升，只是在26日、27日又繼續下跌，短短4天跌幅已經達7.26%。而五洲明珠股價也沒有幸免，盡管在25日盤中創出24.30的新高，但收盤依舊下跌0.42%；之后在26日更是慘遭跌停；27日繼續下跌4.27%。截至12月8日，五洲明珠報收20.38元，較11月25日已經下挫了14%。

　　如果兩家機構席位沒有在下跌中拋出的話，那么當初買入的7227萬元，已經浮虧達1000多萬元。

　　那么，兩家機構席位為何會高位接盤五洲明珠而產生巨虧，這到底又是怎么回事呢？

　　為了徹底了解東方證券發布五洲明珠研究報告的諸多疑問，《每日經濟新聞》記者近日聯系了東方證券媒體相關負責人，對方接受了記者關于五洲明珠相關問題的采訪提綱，并表示會盡快回復。11月27日晚間記者又致電該負責人，她表示，東方證券相關領導很重視這件事，會給記者一個回應。然而截至12月8日記者發稿，記者仍未收到東方證券的任何回復。

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