“直投＋保薦”，或許將成為券商新的盈利模式，越來越多的IPO過會公司背后出現(xiàn)了券商直投公司與保薦機構(gòu)同為一家的現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士表示，在法規(guī)許可的范圍內(nèi)，防止PE腐敗的同時也將允許合理的盈利模式存在。

　　直投多止步7%持股上限

　　“這種模式今后會越來越多。”上海一家大券商的投行人士表示，直投加保薦在國外是一種通行的做法，直投比例也沒有限定。這種模式目前在國內(nèi)受到關(guān)注較多，是因為創(chuàng)業(yè)板的推出時間不長。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹說，券商投行在發(fā)現(xiàn)項目方面具有天然優(yōu)勢，早期很多直投公司的項目都是從投行挖掘出來的，在公司的成長性符合上市要求后，自然會再回到投行業(yè)務(wù)流程中。

　　從多家上市公司的情況來看，券商在直投同時擔(dān)任保薦的上市公司中持股比例多在7%以下。國信證券保薦的兩家創(chuàng)業(yè)板公司——鋼研高納和金龍機電近期順利通過IPO申請，而國信弘盛也是兩家企業(yè)的投資人，持有金龍機電6.54%股份，發(fā)行后持股比例下降為4.90%；持有鋼研高納新增股份350萬股，占公司發(fā)行前3.99%股權(quán)。此外，國信弘盛還出資1064萬元購買6.86%股權(quán)，成為陽普醫(yī)療發(fā)行前第5大股東。在創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司的背后，也有券商直投的身影。中信證券旗下子公司金石投資有限公司是神州泰岳的股東，金石投資持股比例占發(fā)行前總股本的2.2152%。

　　海通證券董事會秘書兼總經(jīng)理助理金曉斌表示，“原來發(fā)行人和保薦機構(gòu)(或其控股股東、實際控制人、重要關(guān)聯(lián)方)相互之間持股超過7%的股權(quán)，就屬于關(guān)聯(lián)交易，是需要規(guī)避風(fēng)險的”，這也是監(jiān)管層為防止PE腐敗而設(shè)定的。他認為，這種盈利模式只有不違規(guī)才能長久存在。

　　券商價值發(fā)現(xiàn)能力受考驗

　　但是7%的直投持股比例并非不能突破。“現(xiàn)在可以做，但應(yīng)該聯(lián)合一家無關(guān)聯(lián)關(guān)系的保薦機構(gòu)。”一家保薦機構(gòu)的負責(zé)人表示，如果持股比例超過7%，公司會把項目交給別的券商去做，在業(yè)內(nèi)存在這種互換的情況。

　　這位保薦機構(gòu)負責(zé)人表示，券商直投同時做保薦表明其對公司的看好，畢竟直投加保薦既有可觀收益同時也有風(fēng)險。這種模式并不一定會獲得暴利。“目前許多創(chuàng)業(yè)板公司的市價已是直投機構(gòu)投資價格的7-9倍，但過了鎖定期后，還不能判斷股市是處于牛市還是熊市，所投資的公司到底有沒有發(fā)展?jié)摿Γ�所以這些投資項目的最終收益還是個未知數(shù)。”所以無論投行還是直投，在發(fā)現(xiàn)公司價值方面都有著風(fēng)險和利益的制約。(朱茵)