記者 言焱

　　9月1日，A股表現出向上的欲望，但卻有心無力，上證指數微漲15.98點。

　　這讓還對市場抱有希望的許先生很是失望，許是上海一家私募基金的總經理，“昨天(8月31日)的暴跌，實際上是表示在這個點位，投資者對估值水平的一種強烈的不認同。如果今天能夠強勢恢復，那么還有一點希望。”

　　8月的市場，雖然下跌慘烈，但對于參與本輪行情較早的人來說，整體上仍是盈利的。但問題是，中期調整已經終結了嗎？

　　誰預言了下跌

　　主流券商內，對8月下跌提前預警的僅有申銀萬國、安信證券。

　　8月10日申銀萬國發布A股策略報告——《沖高階段暫告段落》，其時上證收盤仍在3249點。

　　國內其他的主流券商，并沒有在意市場的變化，仍然堅持看多的策略。中金的分析員此前認為“基本面并未惡化，政策支持力度依然存在”，認為“市場中期趨勢并未改變”。

　　即便是到了8月17日，市場在8月10日—14日期間，累計下跌240點，跌幅為7.32%。中金公司仍然沒有改變策略，認為，“隨著市場的回調，估值逐步回到相對合理區域，市場回調之后政府前期對于市場的嚴厲態度已經趨于緩和。結合基本面依然在改善的趨勢，判斷市場繼續下跌幅度有限，有望結束單邊下跌態勢而企穩。”

　　事實是，僅僅企穩一周時間，A股再次上演暴跌走勢。8月28日，上證指數下跌85點，幅度為2.91%，8月31日，再度下跌192點，幅度為6.74%。

　　“在中期策略會上，我們就已經非常謹慎了，認為下半年是沖高回落的行情，但基于上市公司業績的改善和流動性方面的原因，我們沒有認為‘回落’馬上會到來。”申銀萬國研究所一位內部人士向記者表示。

　　8月10日后，申銀萬國連續發出《中期調整可能逐步確認》、《我們擔憂什么》策略報告，堅持認為市場的中期調整已經到來，提醒投資者控制風險。

　　“也不是我們判斷得十分準確，也可能是其他券商出于其他原因，不愿意講。”上述申萬研究所內部人士告訴記者，“相對其他研究所來說，我們更加獨立一些。”

　　在申銀萬國8月10日改變策略報告后，市場的下跌雖然印證了它的判斷，但申萬卻面臨基金等機構批評的聲音和制裁的舉動。有機構放言說，將從申萬的機構席位撤離，甚至有傳言說，監管機構對申萬看空也頗為不滿。

　　而申萬上述內部人士則向記者證實，“沒有的事情，我們自己也問過。應該是謠言吧。”

　　繼續對立

　　引起記者注意的是，即便是市場已經從3450點調整到9月1日的2683點，主流券商策略上的分歧卻依然存在。

　　“現在，市場中期的調整已經基本到位。”安信證券首席策略師程定華告訴記者。8月初的時候，安信證券也提醒投資者注意風險，“當時，只是認為市場漲得太快了。”

　　中金公司在8月31日的報告已經減少了“樂觀”的看法，但從其對各項經濟數據的分析判斷上，其仍然堅持偏樂觀的態度，“市場短期仍是震蕩走勢。”同時，程定華認為，“防御性且具有短期股價刺激因素的行業將好于大盤。”

　　但申銀萬國態度仍然是十分謹慎，其9月1日的報告認為：9月A股將弱勢運行于2800-2400，言下之意，A股在9月仍然有10%的下跌可能。

　　令人玩味的是，雖然上述三家券商的觀點嚴重分歧，但其論據相同：7月工業數據、出口前景、美國經濟的復蘇情況。

　　“通過我們的調研，企業出口數據從環比上看已經有明顯好轉跡象。在中國經濟構成中，出口的貢獻要占30%以上。”程定華堅定地認為，出口數據的好轉將使A股尋求向上突破。“無論與金磚四國進行橫向對比或與自身縱向對比，A股都已顯示出吸引力。”他給出的策略已經是提示買入。

　　申銀萬國雖然也認為，“四季度我國出口跌幅將從目前的20%左右收窄到5%左右。外需的好轉也將為中國經濟注入新的增長動力。”但它認為眼前的經濟運行更為主要，“7月份工業生產和投資數據明顯低于預期，出口跌幅再次加大表明經濟復蘇進程有所波動，經濟自主增長的動力還不強。”

　　對于7月經濟數據，中金公司不同于申萬，認為各項數據符合預期。但中金公司給客戶的具體投資策略則顯得較為混亂，其建議倉位仍較重的客戶采取逢高減倉轉向防御性的策略；倉位較輕的客戶可以采取逢低買入；同時又建議，“鑒于短期市場波動性較大，建議客戶可將一部分閑置資金用于新股申購。”

　　“買入，賣出，閑置不買不賣只打新股，這三種策略一塊提出來了。這三種策略中肯定有一種是對的，因為，投資者除了這三件事，沒第四件可以做了。”一位上海的私募基金經理開玩笑說。

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