黃利明 胡蓉萍 趙娟

　　今年年底必須完成的證券公司“一參一控”政策正在步步逼近中信證券(600030.SH)。如何處置持股60%的中信建投證券公司？留給中信證券的時間并不多了。

　　有知情人士向本報透露，中信證券就中信建投證券的股權曾與國家開發銀行接洽，同時華夏基金將計劃引入外資股東。而另一個方案則是，中信證券把華夏基金25%和15%的股權分別轉讓給中金公司和摩根士丹利做為代價，從建銀投資公司手中收購中信建投剩下的40%股權，從而得以把中信建投證券整合進中信證券。似乎后一套方案于中信證券更為有利。

　　值得注意的是，中信建投的前身是華夏證券，經紀業務根基雄厚，占據了“中信系”逾一半的營業部，貢獻可謂巨大。作為行業“領頭羊”角色的華夏基金亦對中信證券支撐良多，出售二者將對中信證券業績影響巨大。

　　何去何從

　　其實，中信證券一直在積極尋找出路，希望能用最好的方式解決中信建投問題。建銀投資的一位人士承認，此前中信證券曾與國開行有過接觸。但具體進展尚不明晰。

　　國家開發銀行一位董事也表示，國開行大多數的意見還是傾向收購一家證券公司作為投資銀行業務的拓展比較好。作為國開行的大股東建銀投資的支持不成問題。另外，去年調任國開行副行長一職的鄭之杰曾任建銀投資總裁，曾參與中信建投重組，與中信建投管理層也有較好的交流。

　　一位券商分析人士指出，如果中信確實要出售中信建投，國開行應是一個不錯的對象，只是銀行要參股券商在審批上不一定能突破。

　　現在更有另一個方案被傳出來。有消息人士稱，中信證券將在今年10月份前完成對華夏基金及中信建投的股權處置，二者將同步進行。

　　這個說法在中信證券股東雅戈爾等股票論壇中也被廣泛討論。該初步方案中把華夏基金和中信建投打包，作為砝碼與建銀投資談判。據說，這一方案已獲得相關層面的初步認可，目前三方正就具體的轉讓價格進行磋商。

　　目前，建銀投資及摩根士丹利則是中金公司的第一及第二大股東，分別持有中金公司43.35%、34.3%的股權。因此，這一方案的可行性在于中信證券既解決了華夏基金問題，又能把中信建投收歸囊中。

　　對于涉及中信建投股權處置的消息，中信證券董秘譚寧表示，中信建投涉及 “一參一控”的問題確實需要解決，但具體方案變數很多。

　　建銀投資總裁助理馮戎指出，關于中信建投股權處置比較復雜，自己“不清楚也沒參與”。雙方高管人員的謹慎，更讓這件事情充滿著未知。

　　事實上，與國開行的接洽背景在于，建銀投資同時是國開行大股東持股48.7%。其二，去年調任國開行副行長一職的鄭之杰曾任建銀投資總裁，曾參與重組中信建投重組，亦對中信建投相關管理層熟稔。其三，國開行一直有意愿收購一家投行。

　　據悉，此前中信證券還考慮過將中信建投轉讓給中信集團，但由于價格不高，在私下征詢股東特別是持股的公募基金中遭到反對，最后只好作罷。

　　中信進退

　　中信證券控股中信金通、中信萬通和中信建投三家證券公司。三家的經紀業務對中信證券給與了巨大支持。中信金通與中信萬通區域性明顯，但中信建投卻是網絡遍及全國，與其他三家多有重疊。

　　如果不能整合在一起，這三家證券公司與中信證券在各個業務領域里的同業競爭嫌疑必然通不過監管層一關。

　　對于中信建投，中信證券一直都希望全面收購整合，并將其注銷。

　　今年2月16日，在平安證券研究員調研時，中信證券方面就曾表示，中信證券希望將剩余股權收購。但他們同時很無奈地指出，收購問題需要中央匯金和國務院定奪，中信證券在此問題上相對被動，暫無收購時間表。

　　同時，中信證券持有的華夏基金也面臨著股權調整。華夏基金吸收合并中信基金后，已經符合“一參一控”的要求，但是卻不符合對基金公司股東的要求——基金管理公司主要股東最高出資比例不超過全部出資的49%。

　　根據相關規定，中外合資基金管理公司的中方股東出資比例則不受此限制。但外資股東持股比例至少要達到25%。業界普遍認為，作為最佳解決方案，中信將引入外資股東。

　　上述“同步進行”的方案，雖然令摩根士丹利以及中金公司進入華夏基金，但中信證券卻獲得了得以全面整合中信建投的機會。同時，建銀投資透過中金以及中金、摩根士丹利持有國內最好的基金公司華夏均是多贏。

　　有意思的是，這幾年成長起來的中信證券已經變成中金公司最為強勁的對手，現在為了中信建投，中信證券要把一塊“肥肉”雙手奉上遞給中金公司嗎？

　　一位不愿透露姓名的券商分析師表示，這一方案不失為一種良好的策略。只是價格如何談攏與監管層是否會批準的問題。

　　值得關注的是，摩根士丹利事實上已經有摩根士丹利華鑫基金管理有限公司，并控股40%，因此“同步方案”中監管層會否放行尚存疑問。

　　影響巨大

　　招商證券分析師羅毅指出，暫不考慮出售股權對公司的影響，對中信證券2009年和2010年的盈利預測分別為1.38元和1.28元。

　　事實上，中信建投和華夏基金都對中信證券的業績有著突出的貢獻。

　　這兩件事的未定也對中信證券的股票產生了很大影響，進入8月份以來的15個交易日，中信證券走出了13根陰線，股價從38.8元下跌至27.3元，暴跌30%。這被認為是反映了投資者對此問題的擔憂。

　　中信建投2008年營業收入41億元，占中信證券合并報表的23%，凈利潤17.4億元，歸屬母公司凈利潤占比14%。

　　特別是經紀業務，中信建投去年市場份額3.35%，而中信證券自身僅2.79%。據悉，中信系券商228家營業部、服務部中，中信建投就占據了117家。

　　招商證券的一份研究報告指出，如果今年完成中信建投的剝離，中信證券營業收入和凈利潤分別將下降23%和13%。

　　據記者了解，為了應對未來中信建投可能帶來的不利影響，中信證券擬在無錫、汕頭、鄭州、泉州、昆明、沈陽、合肥、重慶、惠州、唐山、福州、南通12個城市新設證券營業部，目前第一批5個新設營業部已經上報證監會。滿足升級要求的服務部也將在2009年底前陸續升級，其中中信金通的15家服務部將全部升級為營業部。

　　來源：經濟觀察網

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