每經記者 曾子建

　　券商自營盤一直是A股市場上不容忽視的一支力量。牛市行情運行大半年，隨著各家券商中報的陸續披露，券商自營業務操盤成績單也被公布于眾。

　　近日，《每日經濟新聞》通過公開信息分析發現，上市券商的自營業務風格不盡相同，大致可分為三類，東北證券、光大證券等上半年自營操作較為積極；而國金證券、宏源證券等則屬于保守派；中信、海通兩家大券商，雖有所加倉，但仍保持了大券商謹慎投資的操作風格，屬于穩健派。那么隨著市場展開調整，激進的券商自營盤還會不會保持較高的收益？

　　激進派

　　東北證券：調倉換股 立竿見影

　　本輪行情中，東北證券(000686，收盤價元39.60元)股價漲幅或許是券商中的佼佼者，該股從去年最低點10.15元，到今年最高點50.50元，最大漲幅接近400%。東北證券發布的中報業績顯示，公司上半年凈利潤4.76億元，每股收益0.75元，同比增長38.89%。

　　那么，在今年上半年的牛市行情中，東北證券自營盤究竟炒得如何？

　　今年第一季度東北證券在選股上，其配置仍顯得比較保守。其中，配置比例最高的竟是攀鋼鋼釩(000629，收盤價8.35元)，配置比例接近9%，其余重倉股在一季度的表現也相對較為平穩。

　　其實，東北證券自營業務真正獲得豐收的，還在第二季度，這也歸功于公司自營盤及時地采取了調倉換股。

　　從東北證券二季度的操作情況來看，公司在第二季度首先大幅減持了攀鋼鋼釩，并大幅增倉金融股等權重股的配置。其中，將工商銀行(601398，收盤價4.83元)的配置比例從一季度末的7.22%提高到了10.16%，此外加倉中信證券、浦發銀行和興業銀行。到二季度末，東北證券在金融股上的配置比例達到23.41%。此外，公司還積極買入了中國石化、武鋼股份和寶鋼股份。而對于一季度買入的長江電力、巴士股份、中興通訊和金鳳科技等個股，則果斷地采取減倉操作。

　　到二季度末，東北證券的自營盤賬面值，從5.4億元迅速提高到9.3億元，公司的自營業務也取得了近2.3億元的營業收入。

　　光大證券：一月內“增倉”15億

　　光大證券剛剛IPO，雖然還未上市，但公司激進的自營風格便已顯露無疑。公開信息顯示，光大證券持有的股票資產，僅6月份市值便增加了15億多元，增幅超過138%。

　　據光大證券在央行間市場披露的中報顯示，公司5月底持有的股票余額僅為10.94億元，到6月底股票余額就猛增到26.2億元，短短一個月時間就增加了超過15億元。就持有的股票類型來看，指數類成分股持有約從8.3億元增加到了20.9億元，增加12.6億元，是增長最明顯的版塊。

　　從其他上市公司已披露的中報來看，光大證券較為明顯地增倉了地產股濱江集團，二季度共買入800萬股，此外減持了中航三鑫300萬股。

　　穩健派

　　中信、海通：船大難調頭 后段發力

　　中信和海通，是目前上市券商中規模最大的兩家。不過，從一季報來看，兩家公司的自營業務顯得較為穩健。其中，中信證券證券投資收益同比減少17億多元，降幅高達86%，成為利潤下降的主因。海通證券的自營業務同樣是“短板”，其一季度投資收益僅為2億元，同比減少64.88%。分析人士認為，中信和海通兩家大券商，之所以自營業務表現一般，主要還是因為公司自營規模較大，建倉時間也比中小券商更晚。

　　有分析師指出，牛市后期是大型證券公司倉位大幅增加的主要時間段，這主要是由于證券公司自營業務對風險控制要求較高，因此大市值股票往往成為這類公司加倉股票首選。一季度中小市值股票漲幅居前，而二季度投資風格輪動中導致大市值股票有所表現。在此期間，中信證券和海通證券等證券公司對股票投資規模額度上限的調整也顯示證券公司有加倉股票的趨勢。

　　例如，海通證券6月決定，增加25億元的權益類證券投資額度，投資規模從35億元提升到了60億元。而中信證券將證券投資規模提升到了400億元的上限，更是引進了原南方基金投資總監王宏遠加入自營部門。很明顯，中信和海通都希望盡快將自營業務這一塊迅速提升起來。

　　從二季度來看，中信證券自營盤已經有所動作，主動加倉了康恩貝295萬股、農產品385萬股。此外，在中航三鑫、ST南方、酒鬼酒等個股上都有所加倉。

　　保守派

　　宏源證券：去年跌怕了 僅加倉一只票

　　上市券商中，宏源證券屬于自營風格較為保守的一類。中報顯示，宏源證券上半年每股收益0.36元，凈利潤5.2億元，同比增長48.47%。盡管如此，宏源證券的自營盤操作，卻顯得極為保守。

　　綜合分析公司中報和一季報，宏源證券一季度末時，持有各類債券、票據和貨幣基金，市值達到21.5億元。在股票投資上，各類股票持有賬面值合計僅為7.6億元，較初始投資金額合計減少了7000多萬。而到今年二季度末，宏源證券配置得最多的，依然是各類票據和貨幣基金以及債券，明顯增加的股票倉位，則只有重慶啤酒(600132，收盤價19.68元)一只個股。其余持有的股票，并沒有發生太大的變化。

　　很明顯，宏源證券在今年上半年的牛市行情中，絕對屬于過于謹慎，可以說踏空了整個行情。

　　那么，宏源證券對此是如何解釋的呢？公司表示，今年上半年深刻總結2008年投資經驗與教訓，對投資業務整體指導方針、投資策略以及風險控制等進行了重大調整，在有效控制風險及合規經營的前提下，獲得了穩健的投資收益。

　　看來，2008年的大熊市，真的把宏源證券跌怕了，以至于公司不敢在今年將資金大規模投入到二級市場中。宏源證券的自營操作，可以說和東北證券截然相反。

　　國金證券：始終謹慎 自營收入大降

　　國際證券的操作風格，一直都是相當謹慎的。因此，在2008年的大熊市中，公司對宏觀經濟的正確分析，公司采取了防守型投資策略，始終保持低倉位運作，避免了大額的投資損失。

　　不過，到了今年上半年，盡管行情持續走高，但國金證券的自營業務幾乎是無所作為。公司一季報顯示，今年第一季度，國金證券減少固定收益類投資，致使交易性金融資產較去年底減少62%。而證券投資業務的同比減少，也在很大程度造成公司一季度投資收益同比大幅減少78.57%，僅實現了約1億元的投資收益。公司一季度凈利潤同比下降超過70%，主要原因也是自營收入的減少。

　　盡管國金證券中報尚未披露，但公司發布的業績預測顯示，上半年凈利潤僅超過2億元，較2008年上半年的5億元利潤同比下降了約60%。公司自己表示，業績下滑的原因，正是證券投資業務收益的減少，以及證券承銷收入的下滑。

　　操作分析 大盤轉勢 券商或再度謹慎

　　上半年，A股市場行情如此之好，券商自營業務把握得自然較好。

　　那么，近期A股市場急轉直下，券商自營業務是否又將改變操作策略？東北證券在中報中表示，公司將認真研究宏觀經濟和市場走勢，加強行業和上市公司研究，并根據市場狀況及時修訂下半年投資策略，在控制風險的前提下，實現證券投資收益的最大化。

　　很顯然，東北證券可能已經感到市場將面臨壓力，下半年投資策略可能隨時發生改變。

　　對于其他券商而言，分析人士認為，不論是前期踏空的券商，還是準備增加投資規模的券商，近期市場的大幅調整，很有可能讓這些券商再度謹慎，即便是想加大投入，那么加倉的時間也可能因為近期的調整而延后。

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