就像一個數字游戲，而和大盤一樣坐了過山車的，除了廣大股民的心情，還有券商的業績。

　　伴隨著上半年A股市場的大幅回升，證券公司仿佛浴火重生的鳳凰，迎接著新一輪牛市的來臨。日前逐步披露了中報的證券公司業績喜人，56家券商上半年共實現凈利潤299億元。

　　但這些離錢最近的人們，也正承受新一輪券商業務轉型的競爭壓力。

　　靠經紀業務起死回生

　　根據截至目前已公布數據，海通證券以24.53億元的凈利潤名列第一，國泰君安為23.23億元，暫居行業第二；廣發證券和國信證券分別以21.37億元和18.05億元暫居第三、第四；另有5家券商凈利潤在10億元以上。而這樣的成績還是在IPO長達9個月的暫停，投行及創新業務基本沒有收入的情況下取得的，僅憑借著二級市場持續上揚的“客觀動力”，券商們仍然賺得盆滿缽盈。

　　春江水暖鴨先知，市場的回暖過程總是在證券營業部感受最深。

　　滬深交易所數據顯示，2009年上半年兩市股票基金交易總額為447975億元，同比增長31.66%，日交易量不斷創出新高，奠定了經紀業務良好開端。

　　華林證券、第一創業、上海證券、中山證券等8家券商業績增幅超過100%。廣發證券、華泰證券、光大證券、申銀萬國、國信證券等凈利潤位居前列的大型券商，較2008年同期業績增幅僅在50%以內。

　　毫無疑問，中國經濟的復蘇和A股市場的日趨活躍，使券商成為活躍市場的最直接也是最大的受益者。牛市更牛，熊市更熊，這就是靠天吃飯的券商的真實寫照。而在大半年前，因為股市暴跌，靠“天”吃飯的券商瀕危。從降薪到裁員、從零傭金到擺地攤搶客戶，為了維持生存，連宏源證券這樣專注大客戶的券商，都不惜放下身段，擺攤街頭拉客戶。

　　事實上，券商靠“天”吃飯的困境由來已久。2007年以前四年多的大熊市，曾經導致近三十年家商“裸泳”出局，就連南方證券這樣的大型券商亦不例外。

　　財經評論員曹中銘對時代周報表示，從本質上講，前兩年的大牛市行情，亦是眾多券商搶占市場份額的“行情”�；蜃⒅赜诟叨丝蛻舻拈_發，或將更多的中小散戶網羅其中，各家券商紛紛采取不同的方式招攬客戶。而隨著經紀業務雄起的，是日益激烈的券商客戶爭奪戰。

　　券商新競爭開始

　　根據宏源證券發布的證券行業數據，上半年在交易量上升的同時，券商的傭金率卻依然在低位徘徊，不過總體下降趨勢有所趨緩。2009年一季度，長江證券與國金證券的傭金率僅為0.09%。同期，中信證券傭金率連續三個季度保持在0.12%的水平；海通證券傭金率較去年四季度下降了0.03%-0.12%。

　　目前經紀業務收入是證券行業最主要的收入來源，在營業收入的占比能達到七成以上。因此券商業績好壞與資本市場成交量和券商傭金率密切相關。

　　西南證券客戶經理告訴記者，即使是在熊市：“其實兩市的成交量一直沒有怎么太萎縮，傭金收入還是很大的。券商其實主要靠傭金收入過日子，所以券商不會倒下�！�

　　就在幾天前光大證券路演現場，副總裁劉劍也向時代周報坦承，去年因為很多中小券商大打傭金戰，甚至推出零傭金以獲得競爭優勢，光大證券費率有了下滑。而光大證券出于維護自身形象和行業秩序，沒有降低傭金。但公司已經對此采取各種措施，比如通過加開營業網點，擴大總規模爭取份額；另外樹立品牌形象，通過服務和品牌優勢爭取客戶資源。

　　光大證券助理總裁王寶慶也承認，目前競爭格局變化及市場化程度加劇，確實給經紀業務發展帶來困惑，公司計劃加強價值服務、增值服務，以緩解傭金下滑帶來的壓力。截至6月30日，光大證券上半年自營業務對凈收入貢獻率已下降至10%。

　　中信證券在其7月22日發布的行業研究報告中指出，券商傭金率下降的最主要原因在于今年以來市場競爭激烈；此外監管層大力推行證券經紀人制度，增強了經紀人的討價還價能力，也造成券商傭金率一定的下降。但是“未來隨著成交量處于高位，前期影響傭金率下降的負面因素，如證券經紀人制度實行、營業部搬遷和升級將逐步消除，券商傭金率將有所企穩。上半年行業經紀業務收入同比增長10%左右�！�

　　相比之下，投行業務的復蘇顯然落后于經紀業務。西南證券客戶經理介紹，IPO暫停后，券商的投行業務是“死撐著，現在基本都是些再融資和重組并購的項目。最近IPO恢復了項目才多起來。”現在他們最大的希望就是等著創業板開通帶來的新機遇。雖然創業板開戶相關細則還沒出來，券商已經開始先下手為強了，在西南證券營業廳，只要填一份保證書，就可以開通創業板賬戶了。

　　券商靜待調整將至

　　隨著快馬加鞭的IPO放行和創業板的開通，一些人開始感到擔憂。

　　調整，無疑是券商不愿意看到的。他們用各種理由解釋著7月29日“黑色星期三”的震蕩。

　　有分析人士認為，“A股此輪上漲只持續了約9個月時間，此時間寬度對此輪行情是不夠的；而剛剛翻倍的行情幅度，也沒有充分反映當前市場的上升動能，牛市已來臨，未來仍然有很好的投資機會�！�

　　國際投行也附和著繼續唱多。當一向樂觀的摩根大通把今年下半年A股市場的預期漲幅定為20%時，摩根士丹利執行董事兼中國策略師婁剛則更樂觀，“2009年下半年，中國A股市場至少會增長40%。”

　　長江證券認為，下半年券商收入具有新亮點：他們的理由是，下半年，IPO提速將推動承銷爆發性增長、管制放松將推動創新厚積薄發，他們將同經紀和自營一道成為推動行業持續增長的四大驅動力。

　　“經紀業務是上半年券商業績增長的主要動力，我們預計一季度后經紀業務收入比重甚至有所上升�！睒I內人士分析道，“下半年券商營業收入將有更多的收入來源：一是上半年券商平均自營規模相對較小，預計5 月份之后券商整體自營規模有所增長，有望使下半年自營業務收入增幅上升；二是5月份以來定向增發項目數量增長較快，且目前IPO 已開閘，創業板即將推出，以及企業債發行規模持續攀升等，將帶動券商投行業務大幅度增長；三是新發行的基金和券商集合資產管理計劃已經超過08 年全年，資產管理規模的提升使該項業務收入也將在下半年發力�！�

　　分析人士認為，整體而言，證券行業已經走出2008年的低谷，全面向好。隨著光大證券IPO獲批，有望8月初正式登陸A股，證券行業將迎來市場更多關注。

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