趙洋

　　時隔6年，券商境內IPO迎來遲到的第二單。

　　在過會整整一年之后，光大證券7月24日正式獲得證監會批文，即日展開上市工作。根據26日晚間發布的首次公開發行A股發行安排及初步詢價公告，光大證券本次發行規模不超過52000萬股，網上申購的日期為2009年8月4日。

　　光大證券由此成為繼成渝高速、中國建筑之后，新股發行重啟以來第三家正式獲批的大型IPO，也是今年IPO新規實施后第一家正式獲得上市資格的券商，更是繼中信證券后第二家在境內以IPO方式上市的券商。

　　此前的2003年，中信證券公開發行上市，正式開啟了券商在境內資本市場IPO上市的大幕，但此后再無券商IPO，目前滬深股市上市交易的券商，除中信證券外，皆為“借殼”重組而來。

　　受光大證券IPO獲批消息影響，滬深股市9家上市券商全部收紅，龍頭公司中信證券收盤上漲4.84%，東北證券上漲4.12%。

　　行業利潤爆發性增長

　　“光大證券發行上市，只是一個催化劑，行業的復蘇才是支撐券商業的關鍵。”業內人士告訴本報記者。

　　隨著滬深市場從去年底大幅反彈，市場成交量不斷走高。數據顯示，2009年1至6月日均成交1840億元，同比增長80%，有預計認為全年日均成交額可維持在1800億元至2000億元，該交易量與2007年牛市持平。

　　實際上，進入7月份以來，滬深市場在上證指數站上3000點后，成交量進一步放大。7月15日以來，滬深兩市日均成交額開始持續突破3000億元，上周日均股票基金成交額創2007年“5·30”后的新高，達到3309億元。同時，今年以來至今的日均股票基金成交額也已達到2073億元。

　　由于經紀業務目前仍是券商收入主要部分，因此整個市場的走暖意味著券商業復蘇的到來。已經公布的券商的半年報或業績快報顯示，業績大幅增長已成定局。

　　截至7月21日，共有55家券商在銀行間市場公布了半年報，凈利潤總額高達286億元。其中國泰君安、廣發證券、國信證券實現凈利潤總額分別為23.23億元、21.37億元和18.05億元，位列銀行間市場公布半年報的55家券商的前三名。

　　不少券商業績同比增長幅度較大，如長城證券等4家券商利潤增幅均超過4倍，上海證券等8家券商業績增幅超過100%。而去年同期虧損的8家券商，今年均實現盈利，其中于7月9日公布的首份券商半年報的東方證券表現搶眼，其上半年一舉掃除去年巨虧的陰影，取得9.22億元的凈利潤。

　　已經正式啟動IPO的光大證券業績同樣不錯，從7月16日公布的2009年未經審計的半年報看，光大證券今年上半年實現營業收入24.78億元，同比增長31.81%；實現凈利潤12.83億元，同比增長37.96%，而上半年實現的凈利潤已經超過2008年全年12.19億元的凈利潤。

　　“自營業務的利潤與新股發行重啟，將給券商業績錦上添花。”業內人士表示。

　　從已經公布半年報業績的55家券商看，自營收益令人關注。有統計顯示，如果綜合投資收益和公允價值變動收益，55家券商自營收益總額達到91.09億元，遠遠超過2008年底107家券商共計72億元的自營收益。

　　盈利空間繼續拓展

　　“國內券商業的利潤80%甚至90%來自經紀與自營業務，投行等其他業務的盈利空間需要繼續拓展，創新業務將是長久競爭力所在�！鼻笆鰳I內人士分析。

　　實際上，不管是6月底暫停9月之久的IPO重啟，還是創業板開閘，均給券商業的發展與未來盈利帶來重要影響。

　　有研究認為，2009年下半年，IPO重啟和創業板推出，將為券商包括承銷收入在內的多條業務線貢獻收入。以創業板而言，除了直接為券商帶來承銷收入與傭金收入外，直投業務更加引人關注。

　　7月26日，創業板迎來了接受企業申報首次公開發行材料的歷史性時刻，當天總計有108家企業的申報材料被證監會接受，預計首批登陸創業板的企業最快將于10月底11月初掛牌。

　　“創業板設立將為券商的直投業務提供了一個快速退出的良好通道，拓展了券商的盈利空間。”研究分析，繼中信證券和中金公司之后，國信證券、華泰證券、海通證券、國泰君安證券、平安證券、光大證券和中銀國際等也相繼獲得證監會許可開展直投業務。近期上市券商中國元證券也獲得直投資格，長江證券也已提出申請開展直投業務。

　　從直投業務進展較快的龍頭券商中信證券看，隨著IPO開閘，其直投子公司金石投資也即將進入回報變現期，目前其投資規模為15億元左右，有研究預計回報率為14%左右。

　　“不管是傳統的投行業務，還是直投、集合理財，甚至期待中的融資融券等創新業務，都有利于提升中國證券業的發展速度與競爭實力，而更多的政策有望對此進一步推動。”業內人士告訴記者。

　　如7月23日，人民銀行發布公告，自本月16日始允許證券公司為開展證券資產管理業務在全國銀行間債券市場開立債券賬戶。研究認為，允許券商資產管理業務進入銀行間債券市場，是一項基礎性新政，有利于證券行業中長期發展。同時這也是一種政策信號，在資產管理業務趨于穩健過程中，監管層對資產管理業務審批方面有可能逐漸加速并放寬標準�！�

　　光大IPO提升行業估值

　　“光大證券IPO正式獲批，有望成為推動證券行業短期股價表現的催化劑。”相關研究在短評中觀點驚人一致。

　　申銀萬國分析師預測，光大證券全年凈利潤26.79億元，全面攤薄每股收益為0.78元。初步預測發行價格區間14元至17元左右，對應2008年靜態市盈率35至42倍、2009年動態市盈率18至22倍，上市后定位在23元至24元左右的概率較大。

　　中金公司的研究認為，鑒于桂林三金、萬馬電纜、家潤多等今年已經上市的上市公司發行價格均在較高市盈率水平上，光大證券的發行價格也有望獲得較高市盈率水平，進而推升證券行業估值水平。

　　國泰君安分析師同樣認為，光大證券在業務規模、資本實力均位于行業前十名，行業定位較高，且在資產管理等創新業務上具備較大的競爭優勢。目前市場氣氛活躍，一級市場發行價格普遍偏高，且上市后仍有較大漲幅，預計這將推動光大證券獲得較高的發行溢價，并對現有的上市券商提供較高的估值支撐。

　　實際上，近期國內不少知名研究機構集體看好券商股，相關個股的市場表現也相當不錯。如東北證券從6月底的28元左右，短短一個月內上漲至本周一50元左右。

　　“證券公司在牛市前期和牛市后期的股價表現明顯超越大盤�！敝薪鸸�司在之前的研究中如此分析，牛市前期經紀業務的復蘇使經紀業務占比較高的中小型證券公司成為這一時期證券公司投資標的首選，牛市后期自營業務累積浮盈的逐步釋放和經紀業務的進一步增長使前期由于自營業務彈性較小而導致相對估值較低的大型證券公司和自營業務風格激進的證券公司成為這一時期證券公司投資標的首選。

　　“對于目前券商股中估值偏低的品種，光大證券的詢價及上市將帶動其出現上漲，尤其是中信、成大、敖東等優質品種。”申銀萬國分析師說，另一方面，光大、招商等券商上市進一步豐富了券商板塊的投資可選標的，但一些業務特色不足、估值偏高的中小券商將有一定被邊緣化的風險。“近期小券商板塊走勢分化，差異正在逐漸拉大，投資者對這一影響應有所預期�！�

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