□ 本報記者 萬 敏

　　32家已過會公司預計融資總額722億元，絕大部分承銷收益將流向中金公司、東方證券、銀河證券、廣州證券以及高盛高華和瑞銀證券

　　截至目前，已有桂林三金、萬馬電纜、家潤多上市，成渝高速、中國建筑、上海神開即將上市，這六家公司的主承銷商分別為招商證券、平安證券、聯合證券、銀河證券、中金公司、華歐國際。

　　從這六家上市公司及其保薦商中不難看出，IPO項目與其承銷商之間的對應基本遵循著一個規律，即中小規模券商以承銷金額較小的項目為主，但是數量較多。而大型券商則盯準大單，一筆IPO的項目承銷收入就是好幾個小項目的收入總和。此外，即將開閘的創業板也為券商的投行業務帶來了更多憧憬。

　　小型券商以量取勝

　　上海神開IPO募資規模4600萬股，融資5億元。家潤多5000萬股，融資金額10億元。萬馬電纜5000萬股，融資金額3.425億元。均在中小板上市。若以1.5%的最低承銷費率計，華歐國際承銷上海神開收入約為750萬，聯合證券承銷家潤多收入約1500萬，平安證券承銷萬馬電纜收入約為513萬元。

　　曾有券商投行人士表示，券商做任何一家上市公司的IPO都需要一樣的流程，投入一樣的人力物力和時間，但是一筆小項目帶來的收入往往難以與大項目的收益平衡。也有業內人士無奈地表示，中小型券商寄望于IPO節奏的加快，多個項目的運作才能帶來較為顯著的收入。

　　實際上，平安證券包攬了2009年32家已過會待發公司中的5家主承銷項目(其中萬馬電纜已上市)，招商證券以4家次之(其中三金藥業已上市)；廣發證券以3家排名第三；海通證券、國信證券、東方證券及山西證券均承攬2家。

　　投行收益兩極分化

　　在已經IPO的項目中，成渝高速和中國建筑是兩個在主板上市的公司，其中成渝高速發行50000萬股，融資20億。中國建筑發行1200000萬股，融資規模約426億元。中國建筑的主承銷商為中金公司，成渝高速的主承銷商為銀河證券。這兩家證券公司的投行業務在業內排名均處于領先地位。

　　預計32家擬上市公司將累計融資722億元，測算投行保薦收入將達到10-20億元之間。融資金額排名前5的公司以630億元規模瓜分了87.26%的全部已過會公司總融資額，高度集中的市場也預示了投行未來收益的兩極化，絕大部分承銷收益將流向中金公司、東方證券、銀河證券、廣州證券以及高盛高華和瑞銀證券。其中，中金公司更是借中國建筑一舉占逾一半的市場份額。

　　28家擬中小板上市公司中，招商證券以17億元的總承銷額排名第一，平安證券雖然承銷數量領先，但累計金額以13億元落后一位；其次為國信證券10億元，廣發證券和方正證券都有望承銷7億元，其余券商承銷額度均在5億元以下。

　　寄望創業板

　　隨著創業板IPO管理暫行辦法公布，創業板企業掛牌上市也指日可待。作為直接受益者之一，券商經紀業務、承銷業務、直投業務等方面將有較大增量收入。雖然短期內創業板給券商承銷業務帶來的收入不會十分明顯，但其長期貢獻力度則十分可觀。

　　顯然，以做大型IPO項目見長的券商對創業板關注度相對較低，擅長做中小項目的券商則準備了大量的項目準備在創業板上爭得先機，除了維護自身的招牌外，還可以在企業中積聚更多的資源為投行業務“開路”。

　　據海通證券研究所測算，預計創業板推出后，2010年將給券商帶來承銷業務收入4.00億元、經紀業務收入2.76億元和PE業務收入8.40億元。

　　而國泰君安研究所日前發布的研究報告指出，證券公司將是創業板推出的最大受益者，明年將為券商貢獻70億元的收入，貢獻度上升到5%左右，長期來看貢獻度有望達到10%。在創業板推出初期，預測初期發行規模約占主板市場20%-30%，即300億-500億之間，參照中小板4-5%的承銷費率測算，券商可獲增量承銷收入12-25億元，增量收入占比約1.5%。國泰君安研究所認為，長于中小板發行的國信證券、廣發證券、平安證券及海通證券等券商，在創業板發行市場仍將占據較大優勢，此外承銷收入基數較低的中小券商也將獲得明顯邊際收益。

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