本報記者 張歆 于德良 家路美

　　編者按：券商——一個在2009年上半年有些憧憬又有些尷尬的名字。它負責IPO保薦，而自己卻可能多年仍未上市；它是股民的大本營，卻又被很多股民所質疑；它急于擴張，卻難擺脫“大不如強”的顧慮。半程回眸，券商收獲頗豐缺憾也不少。本文選取上半年最具代表性、最具爭議性的八個“場景”回放，希望以此勾勒出券商上半年的成敗得失，并破解下半年的發(fā)展秘徑。

　　大盤熊轉牛

　　券商半年笑納600億傭金

　　A股市場今年上半年行情堪稱完美“收官”。盡管上半年最后一個交易日滬深股指雙雙沖高回落以綠盤報收，但仍然走出了極強的“月線六連陽”。上半年上證綜指累計上漲了62.53%，創(chuàng)出1992年下半年以來最大半年漲幅，深證成指累計上漲了79.18%。伴隨股指的上漲券商傭金收入也水漲船高。據統(tǒng)計，上半年券商傭金收入達600億元。

　　6月滬指當月上漲12.4%，深指當月上漲14.21%。據聚源數據統(tǒng)計，兩市6月股票基金權證成交額達到48743.01億元，比5月增長22%，其中股票成交46120.01億元。

　　以行業(yè)平均費率水平，即股票交易收取0.13%傭金、基金交易收取0.1%傭金、權證交易收取0.04%傭金計算，6月券商行業(yè)傭金總收入達到122.23億元。

　　根據滬深證券交易所公布的會員單位交易情況，數據顯示，今年前五個月券商傭金收入達476億元，同比增長37%。前五個月券商股票、基金交易總額突破35萬億元，已達去年全年券商股票基金交易總金額的65.36%。據此計算，今年上半年券商傭金收入達到600億元。

　　根據數據統(tǒng)計顯示，自2月份至6月份，券商股票基金交易額連續(xù)5個月同比實現(xiàn)正增長。其中，4月份市場交易最為活躍，全月日均股票基金成交額達到2241億元，同比增長69.1%，環(huán)比增長28.9%。

　　出乎意料的上半年單邊上漲行情，業(yè)內分析師紛紛改變了此前對券商業(yè)績的悲觀預期。他們認為今年券商業(yè)績將實現(xiàn)增長，下半年股市行情預期樂觀，后續(xù)兩個季度券商傭金收入也將保持穩(wěn)定。特別是對于中小券商而言，交易量的上升為其贏利提供了更大的支撐作用，凈利潤增長幅度將更大。

　　借道關聯(lián)交易

　　匯金低調籌建券業(yè)航母

　　今年上半年，證券行業(yè)的整合活動日見熱絡。業(yè)內人士認為，券商之間的股權購并，不僅涉及到“一參一控”制度下相關問題的解決，更將影響到證券行業(yè)的未來格局。

　　中央匯金公司作為國內證券行業(yè)的最大“地主”，其整合已顯露出初步跡象。今年五月，消息人士稱，中國建銀投資擬將手中的中投證券100%的股份全部轉讓給匯金公司，股權轉讓手續(xù)正在辦理當中，股權轉讓完成后，中投證券將為匯金公司全資控股�！敖刂两衲晡逶拢瑓R金公司間接控股銀河證券、直接控股申銀萬國，并參股國泰君安。與此同時，匯金公司的全資子公司建銀投資亦全資擁有中投證券，控股宏源證券、中金公司，并參股中信建投、齊魯證券和瑞銀證券。綜合來看，匯金公司實際控股5家券商，參股4家券商，占券商總數的近1/10。預計匯金系的券商股權變動將成為未來一段時間內的市場關注重點。”

　　與此同時，其它券商的整合行動也在有條不紊地進行著。

　　民族證券和金元證券的整合，已擺在首都機場的案頭。伴隨著民族證券退出“會管”券商陣營，首都機場正式接管了旗下第二家控股證券公司。從目前情況看，民族證券在營業(yè)部數量、監(jiān)管部門人脈等方面占有優(yōu)勢，而金元證券成立6年來連續(xù)盈利，其競爭實力也不可低估——有鑒于此，兩家券商都想牽頭整合。

　　此外，新時代證券已經完成對上海遠東證券的各項整合工作，原上海遠東證券營業(yè)部也正式翻牌為新時代證券營業(yè)部。

　　A股率先回暖

　　中小券商提前布局

　　春江水暖鴨先知。上半年資本市場逐步回暖，券商也趁熱打鐵，朝做大做強的目標邁進。

　　隨著監(jiān)管部門對券商資本實力的要求不斷提高，增資擴股成為券商(尤其是中小券商)的首選。據了解，財達證券完成第二次增資擴股，公司注冊資本由6.69億元增至14.16億元，所有老股東均在增資之列。江海證券獲準第三次增資擴股，注冊資本總額達到13.6億元，哈爾濱投資集團、吉林亞泰(集團)、黑龍江省大正投資集團分別持股31.5%、30.1%和29.6%等。

　　增設分公司，是券商拓展業(yè)務、增強實力的又一招數。近期，民生證券四家分公司獲準設立，其中，上海分公司經營上海、福建、江蘇、浙江、安徽的證券承銷與保薦業(yè)務，河南分公司管理河南的證券營業(yè)部，山東分公司經營山東的證券承銷與保薦業(yè)務，廣東分公司經營廣東的證券承銷與保薦業(yè)務。民生證券表示，上述分公司的設立，符合民生證券區(qū)域與效益相結合的原則，將有力地推動證券經紀業(yè)務和證券承銷及保薦業(yè)務的發(fā)展，并進一步控制業(yè)務風險。

　　申請新牌照、延展業(yè)務鏈，是不少券商的共同選擇。比如，華西證券獲取定向資產管理業(yè)務資格，日信證券取得上海、深圳證券交易所B股交易席位和B股開戶業(yè)務資格。而銀河證券推出公司成立后獲批的第一個集合資產管理計劃——金星1號集合計劃；光大證券也再接再厲，設立了陽光5號集合資產管理計劃。資料顯示，很多券商把開展資產管理業(yè)務視為2009年工作重點之一。

　　有的券商還加強與相關機構的合作，以實現(xiàn)資源共享和優(yōu)勢互補，提升整體服務水平和綜合實力。據了解，安信證券與農行簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方寄希望于并購貸款、投行業(yè)務、投資基金、期貨業(yè)務、短期融資券、中期票據等新業(yè)務領域中擴大合作機會，并在合作中給予更多的政策和資源傾斜。業(yè)內人士認為，與大型商行的合作，可在渠道共享、資金存管、資產管理等方面提升券商的發(fā)展空間。

　　券商IPO定格中信

　　光大招商聯(lián)手沖刺6年后首單

　　中信證券緊緊攥在手中長達6年之久的券商IPO接力棒，終于要往下傳遞了。而“第二棒”將最有可能在光大證券和招商證券之間產生。

　　光大證券和招商證券先后于去年7月和9月通過發(fā)審委對其IPO的審核，如今IPO重啟，兩家券商距離實現(xiàn)上市目標又前進了一步。

　　光大證券股份有限公司創(chuàng)建于1996年，是由中國光大(集團)總公司投資控股的全國性綜合類股份制證券公司。2005年7月，公司增資擴股及股份制改制工作順利完成，引進了三家新股東，公司名稱變更為“光大證券股份有限公司”。2005年底，公司股東總數為5名，注冊資本24.4億元。2007年5月，公司新一輪增資擴股獲中國證監(jiān)會正式批準。公司注冊資本由原來的24.45億元增加至28.98億元。根據此前預披露的招股說明書，光大證券本次擬發(fā)行不超過5.2億股A股，發(fā)行后總股本不超過34.18億股。按照20-25倍市盈率計算，光大證券此次融資將超過百億元。招商證券股份有限公司前身是1991年7月創(chuàng)立的招商銀行證券業(yè)務部，經過十余年的創(chuàng)業(yè)發(fā)展，公司的資本實力已列行業(yè)前三甲，目前公司注冊資本32.27億元，員工總人數1600人，目前在全國27個城市開設了71個營業(yè)網點。據招商證券預披露招股說明書顯示，該公司此次擬發(fā)行3.59億A股，占擴大后總股本的10%。以招商證券2007年年報的每股收益1.57元和A股市場券商股的市盈率粗略估算，本次募資額應在80億元左右。

　　事實上，光大證券和招商證券的IPO肩負著超越自身的重任——截至目前，雖然上市券商已經擴充至9家，但僅有中信證券1家是通過IPO方式登陸A股市場，其余則為借殼上市或整體改組。而中信證券的上市時間已經定格于2003年1月，迄今經過了不止6年。

　　另據媒體報道，除了光大證券和招商證券，西部證券和華泰證券等券商也在籌備IPO。它們或許有望成為券商IPO的“第三梯隊”。

　　此外，東方證券近年來一直在爭取上市。但是由于去年A股市場IPO的暫停，東方證券的上市也陷入停滯。更糟的是，東方證券在最為關鍵的2008年出現(xiàn)了虧損。按照證監(jiān)會規(guī)定，“最近3個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣3000萬元(凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據)為發(fā)行人在財務上應當符合的首要條件”。由于2008年度出現(xiàn)巨額虧損，東方證券IPO之路短期內很難成行。

　　海通領銜上市券商

　　成功化解大小非沖擊

　　“大小非”解禁股猶如懸在中國股市上的達摩克利斯之劍，令投資者聞之膽怯。然而，隨著今年股市回暖走上上升通道，投資者的恐慌情緒也漸漸被化解。對券商股來說，最早經受“大小非”解禁考驗的是海通證券。

　　海通證券在去年11月21日、12月21日和12月29日分別有12.89億股、1.6億股和20.69億股限售股解禁，共計35.19億股，其中第三批20.69億股大小非解禁股的上市讓投資者極度恐慌。原因一是原本僅2.33億股的小盤股激增近10倍的流通量，二是這批解禁股份的54家股東股東持股分散，成本很低，約1.44元/股。然而，出乎意料的是當天開盤該股居然高開7.1%，盤中一度封漲停，最后在大盤收陰的情況下大漲5.03%。從2008年12月24日海通股價創(chuàng)出最低價7.16元后，開始逐步回升，到2009年1月23日(春節(jié)前最后一個交易日)收于11.46元。20個交易日股價上漲了60%。

　　第二個接受考驗的是國金證券。2009年2月2日，國金證券高達5644.33萬股定向增發(fā)配售股份解禁。這部分股份是國金證券部分小非股東在國金證券借殼上市時獲得的，其成本約8.47元，占國金證券總股本的11.3%，為此前流通股本的75%。市場人士一度預言國金證券將復制海通證券解禁時狂跌的走勢，然而國金證券用市場表現(xiàn)打破了預言。2月2日，國金證券收漲0.64%；2月3日，漲幅達1.99%；2月4日，一舉封死在漲停板，2月5日，盤中一度再次漲停，隨后，在大盤的拖累下跳水，但仍以紅盤報收。自2月2日限售股解禁上市以來，短短4天時間，國金證券已經大漲14.9%。

　　宏源證券2009年6月29日有9.25億限售股解禁，占公司總股本的比例為63.34%。昨日宏源證券報收于21.68元，漲幅4.23%。目前，宏源證券只有3.69萬股限售股，幾乎步入全流通。

　　在今年的行情中券商板塊漲幅居前，得益于多方面的利好支撐。一是我國經濟向好，二是股市回暖，三是流動性充裕，四是IPO重啟、創(chuàng)業(yè)板面臨開閘及股指期貨推出的預期。

　　薪酬門引爆話題

　　誰該為券業(yè)高薪“買單”

　　牛年伊始，國泰君安就因為“薪酬門”被推到了風口浪尖。

　　2月4日，有媒體報道稱，“《2009年國泰君安證券總裁陳耿工作報告》中透露2008年公司薪酬及福利費用支出達32億元，較年初預算增長57%；以國泰君安3200人左右的員工規(guī)模計算，其員工平均年薪高達100萬元”。國泰君安新聞發(fā)言人隨后表態(tài)：“關于國泰君安2008年人均年薪百萬的報道誤讀了計提和實際發(fā)放兩個不同財務概念；國泰君安總裁助理以上高管2008年度平均崗位工資57萬元，董事長薪酬實發(fā)83萬元，總裁實發(fā)80萬元”。

　　事實上，拋開國泰君安這一個案來看，證券業(yè)的整體薪酬水平確實令人“嘆為觀止”。

　　統(tǒng)計局此前公布的數據顯示，2008年證券業(yè)平均工資172123元，是全國各行業(yè)平均水平的5.9倍，且為各行業(yè)最高。令投資者備感困惑的是，世界經濟2008年受金融危機的沖擊明顯下滑，A股股市市值2008年全年縮水超過一半，證券公司的經紀業(yè)務、自營業(yè)務和投行業(yè)務收入都大幅減少，但為什么證券業(yè)的薪酬水平仍能位居各行業(yè)之首？

　　另據媒體報道，證券業(yè)的薪酬在牛市中的表現(xiàn)其實更為驚人。按合并報表口徑統(tǒng)計，101家券商2007年的職工薪酬合計約455.35億元，較2006年增加340.93億元，增長幅度高達297.95%。其中，2007年的除國金證券的七家上市券商按正式員工計算的人均計提薪酬高達32萬元。具體而言，券商中保薦人的收入最為“旱澇保收”。一位保薦人年收入約100萬元，目前保薦人數最高的幾家券商僅“保薦人薪酬”一項的年成本就達到6000萬元—1億元。

　　券商的收入來源其實比較簡單，最主要就是來自經紀業(yè)務和自營業(yè)務。其中，自營業(yè)務的風險較高、收入也并不穩(wěn)定，而經紀業(yè)務則是在二級市場表現(xiàn)不佳時成為券商利潤的最大貢獻者。而二級市場表現(xiàn)不佳也恰恰是股民對傭金最為敏感的時刻。究竟誰該為證券業(yè)的高薪“買單”，股民顯然并不情愿。

　　借殼S延邊路

　　廣發(fā)3年未修成正果

　　廣發(fā)證券借殼S延邊路上市可謂曲折坎坷。廣發(fā)證券作為第一家借殼上市的券商，至今仍未“修成正果”，而排在后面的國金證券、海通證券都早已上市，而時至今日，廣發(fā)證券上市似乎依然是“只聞樓梯響，不見人下來”。

　　2009年6月29日S延邊路發(fā)布公告，股改方案上報證監(jiān)會審批中，尚無最新進展。從2006年6月2日S延邊路發(fā)布公告就廣發(fā)證券借殼上市事宜作出說明算起，至今日廣發(fā)證券的上市路正好走過三年。業(yè)內普遍認為，“董正青案”和“梅雁案”是廣發(fā)證券上市的兩大障礙。

　　“董正青案”經過兩次庭審后，2009年1月9日在廣州天河區(qū)人民法院進行了宣判。董正青被判構成泄露內幕信息罪，判處有期徒刑四年，并處罰金300萬元。董正青之弟董德偉構成內幕交易罪，判處有期徒刑四年，并處罰金2500萬元，沒收違法所得2800萬元;共犯趙書亞構成內幕交易罪，獲刑一年九個月，并處罰金100萬元，沒收100萬元違法所得。三被告當庭表示要上訴。

　　“梅雁案”經過兩次非公開審理后，2009年6月19日進行了公開宣判。廣東省高院判決稱，ST梅雁主張其與深圳吉富的股權轉讓無效、并要求深圳吉富返還所轉讓股權的請求缺乏事實和法律依據，省高院不予支持，駁回ST梅雁的訴訟請求，并判令其承擔全部案件受理費。ST梅雁的代理律師李雄當庭表示將會向最高人民法院提出上訴。

　　雖然“董正青案”、“梅雁案”尚未有最后的結果，但毫無疑問的是，隨著兩個最大障礙的清除，廣發(fā)證券離上市的腳步越來越近了，苦熬了三年的S延邊路的股東終于有了盼頭。

　　瑞信方正“首發(fā)”

　　證券市場第二輪對外開放

　　2009年2月底，我國內地市場第七家合資券商——瑞信方正證券有限公司正式開業(yè)，這也是2007年12月頒布新的中外合資經營證券公司管理規(guī)定(即中國證券市場第二輪對外開放)后，首家獲得中國證監(jiān)會批準建立的合資證券公司。

　　目前，瑞信方正注冊資本8億元，瑞信持有33.3%股權，其余66.7%股權為方正證券所持有。作為瑞信方正的中方控股股東，方正證券派出其董事長雷杰出任瑞信方正董事長。在起步階段，該合資公司將致力在中國市場經營A股、政府債券和公司債券的保薦與承銷業(yè)務。

　　從業(yè)務開局來看，瑞信方正的表現(xiàn)較好。2009年1月下旬至2月中旬不到一個月的時間內，瑞信方正就作為獨家主承銷商先后承銷了臨安城建債、方正集團債和紹興水務債三個企業(yè)債項目。

　　瑞信亞太地區(qū)首席執(zhí)行官南凱英則稱，“中國的投資銀行服務市場是銀行業(yè)在新興市場上最耀眼的寶石。許多希望在發(fā)展中的新興市場分一杯羹的國際銀行對進入這一市場渴望已久。盡管全球市場陷入低迷，對我們來說投資中國的方向并沒有改變�！�

　　業(yè)內人士表示，目前，投行業(yè)務是合資券商的主營業(yè)務，也是內資與合資券商之間、合資券商之間競爭最為激烈的業(yè)務之一。但出于對中國市場的看好，預計還將有更多國際投行通過合資方式加入到競爭隊伍里。

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