本報記者 曹詠 上海報道

　　“并非說傭金低是壞事，但僅靠降傭金來拼客戶、拼市場，受損的第一是市場，其次是券商自己。”5月26日，在“財富泰山”證券經紀服務品牌研討會上，齊魯證券研究所副所長李杰稱。

　　A股每日持續2000億左右的成交額，足以使券商掀起傭金價格戰。而券商傭金價格戰的激烈程度也已經引起了中國證券業協會的關注，上周該會召集券商分管經紀業務的副總裁開會，討論的主題之一就是傭金戰。

　　在中小券商的主動進攻下，在經紀業務領域里已建立起較高市場集中度的第一梯隊五家券商在進入2009年第一季度后，不得不面對市場占有率下滑的現實。

　　中金公司研究數據顯示，國泰君安、銀河證券、國信證券、海通證券、華泰證券五家第一梯隊券商的整體市場占有率從2008年的26.17%下降至今年一季度的24.36%。

　　中小券商：以傭金換市場

　　2009年第一季度猶如拐點，券商普遍表示，盡管經紀業務領域表面平靜，其實是暗流涌動。最為直觀的轉變莫過于經紀業務整體傭金水平的加速下降。

　　本報記者對有數據可比的7家上市券商(除西南證券、太平洋證券)相關資料梳理發現，國金證券以0.096%的傭金率排名最低，接下來依次為國信證券、長江證券、中信證券(母公司報表)、海通證券、國元證券、宏源證券，而東北證券則以0.18%的傭金率排名最高。

　　進入2009年第一季度，7家上市券商的股基權傭金率悉數下滑。其中，下降幅度最大的為國元證券，降幅達21.25%；其次為中信證券(母公司報表)，降幅為18.10%；接下來分別為宏源證券、海通證券、東北證券和長江證券；國金證券降幅最低，僅為0.16%，仍占據上市券商最低傭金率位置。

　　從上述數據推算，2009年首季券商傭金率的下滑，表明中小型券商采取了以傭金換市場的策略，且這一策略被證明十分有效。

　　一直采用低傭金策略的國金證券的表現頗具代表性。中金公司研究報告顯示，截至2009年一季度末，國金證券經紀業務市場份額最低，僅為0.69%，但環比增幅達到28.6%，在上市券商中排名第一。此外，市場份額增長較為突出的還有一季度傭金率下滑明顯的東北證券(增長13.9%)，國元證券(增長12.8%)以及長江證券(增長10.4%)。

　　國泰君安分析顯示，2008年上市證券公司傭金率由0.152%降低到 0.142%，降幅為6.6%，略低于行業表現。但2009年1季度傭金率較2008年繼續下降10%，下滑幅度超出預期。

　　“價格戰是最簡單、直接有效的手段。”滬上一創新類券商經紀業務部門負責人坦言。

　　大券商：跟隨降傭

　　在一片以中小型券商為主的降傭隊伍中，中信證券的加入顯得尤其突兀。

　　2009年第一季度，中信證券(母公司報表)在上市券商中拿下兩個“第二”：傭金率第二低，僅次于國金證券；以及下調幅度第二大，當季傭金下降18.10%，僅次于降幅為21.25%的國元證券。

　　從數據推測，中信證券選擇的路徑，很大程度上是其目前的對手已經探索出的道路——以傭金換市場。但效果似乎不佳。中金公司研究報告稱，中信證券(母公司)在2009年第一季度市場占有率為2.44%，相比2008年全年2.50%的市場份額，該公司在今年首季還是出現2.4%的小幅下滑。

　　針對上述表現，國泰君安分析員梁靜認為，中小券商利用行情轉暖、經紀人規范以及網點設立放開的時機積極進行價格戰、機構交易占比下降等應是導致前述現象的重要原因。

　　“大型券商的營業網點多集中在大中型城市，后進入的中小券商往往大打價格牌搶市場，給前者的市場份額帶來影響。”一區域性券商經紀業務負責人對記者表示。

　　“傭金大幅下調并不奇怪，關鍵是看原來傭金基數是多少。部分券商一貫奉行高傭政策，但如今一打價格戰，就發現客戶體系松動，只有靠緊急降傭、大幅降傭來應對。”申銀萬國證券經紀業務負責人表示。他所在的券商，相比2007年的傭金水平已經下調20%-30%。

　　來自國泰君安、申銀萬國、國信證券、東方證券等大型券商人士接受采訪時均承認，第一季度這些公司均下調了傭金應對市場波動。“當前價格因素已經成為競爭的第一因素，我們現在仍然堅持不打價格戰，但也必須跟進市場，如果我們的傭金水平和市場差距太大，客戶也肯定棄我們而去。”一前述券商人士表示。

　　底線何在

　　據記者調查發現，目前整個證券行業標準傭金水平約在0.1%-0.12%。10萬元以下的資金，部分大型券商如招商證券、光大證券等傭金率相對較高，處于0.25%-0.3%的區間，接近市場上限；幾家市場占有率較高的券商，如銀河證券、申銀萬國、國泰君安、中信建投等，傭金率基本處于0.12%-0.16%的區間；和市場傭金保持一致的有廣發證券、國信證券、海通證券、東方證券等主要券商；而長城證券、國都證券等個別小券商的傭金率則更低。

　　此外，同一家證券公司不同營業部的傭金也各不一致，地域、客戶定位等因素導致傭金率彈性較大。

　　面對如此傭金戰，券商的底線究竟在哪里？

　　券商收取的傭金中，必須扣除的固定成本為交易經手費和監管規費。上交所方面，經手費和和監管規費約為成交金額的0.014%；深交所方面，經手費為0.01425%，監管規費為0.0045%，兩者合計為0.01875%。如果再加上券商的人力、固定資產折舊，以及營業部租金、系統維護等，券商的成本應該更高。

　　“對我們公司而言，成本約在交易額的0.03%左右。”一大型券商經紀業務總部負責人表示。他解釋稱，交易額的萬分之二被用于上交監管層，剩下的萬分之一支撐日常運營。另一家接受調查的地方券商則表示，其成本相比前者略高，處于0.03%-0.04%區間。而一券商分析員和記者交流時認為，考慮到經營成本，選取券商向機構投資者提供的費率(0.05%-0.08%)是比較合適的水平。

　　在此基礎上，目前0.1%-0.12%的行業標準傭金率似乎仍有下調空間。但多數受訪券商人士堅持稱，目前降傭趨勢不能持久。

　　“單獨比較傭金度高低沒有意義。當日均股票交易額只有500億元左右，部分券商收取0.2%的傭金也不能生存；如果日均股票交易額到了3000億元，0.1%的傭金也能讓券商過得很滋潤。”一業內人士粗略匡算稱。一般認為，日均股票交易額一旦維持在500億-800億左右，券商的經紀業務將逼近盈虧平衡點。

　　新嘗試：培植經紀業務品牌

　　“國內券商過度依賴經紀業務。在這種情況下，券商應該未雨綢繆，用提供增值服務而不是打價格戰來爭取客戶，通過服務來掌握傭金定價權。”李杰表示，“當前行業內真正掌握技術、有理財分析能力的往往是后臺服務人員，由于前后臺不能實現良性互動， 就很難及時有效地將常規的通道服務和投資研究成果轉化為證券經紀服務產品。”

　　“現在爭來爭去，提供給投資者的還是通道，依舊是同質化競爭，這才是導致價格波動大的原因。實際上券商應該對服務下功夫，了解哪類服務是投資者感興趣的，哪里能體現出價值來。這樣也會對傭金價格產生影響。”一家創新類券商經紀業務負責人認為。

　　據記者調查得知，國泰君安于今年5月份，試圖通過專業市場調研機構來摸底整個券商行業的傭金狀態，每家券商傭金策略、不同客戶對傭金的敏感度以及究竟提供怎樣的服務才可以削弱客戶對傭金降價的依賴程度。

　　“服務的價值在哪里？現在券商普遍的問題是提供了很多服務，但客戶實際上并不需要。投資者面臨的是信息過度、信息爆炸的局面，如何快速找到他要的東西？我們應該花時間，為客戶節省時間，這就是價值。”上述負責人解釋。

　　另外，目前市場上已有數家證券公司推出了自己的經紀業務品牌。如國信證券“金色陽光”證券賬戶”，招商證券的“智遠理財”，華泰證券的“紫金貴賓理財”，德邦證券的“財富玖功”，長城證券也推出“財富長城”證券賬戶。最新的經紀服務品牌則是齊魯證券推出的“財富泰山”。該業務品牌試圖通過提供差異化、高附加值的證券經紀服務，在業內獲得中高端私人客戶群的傭金定價權，力求單位網點投入產出最大化。這或許代表著經紀業務未來的發展模式。

　　“打出經紀業務品牌，目的也是把服務進行整合，作為一種產品來向客戶推薦。這種產品如何最終為客戶所認可、需要，也要求券商能有相應的資源和能力，來支持對客戶做出的承諾。”一券商高層對此點評稱。

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