胡中彬

　　在今年以來的股市反彈行情中，券商不僅在傳統業務上有所斬獲，還探索出新的掘金路徑。

　　股市回暖刺激了“大小非”減持的欲望，券商則把握這一“商機”，在幫助“大小非”進行市值管理、充當中介角色之外，自己也經營起了“大小非”套利的買賣，成為其又一個利潤增長點。

　　“套利樂”熱銷

　　國海證券研究所統計，2009年及2010年將迎來大小非解禁的高峰期，解禁數量分別高達6833.05億股、3395.74億股。

　　據悉，5月份，限售股解禁量共261億股，以4月27日收盤價計，解禁總市值為3005億元，約占A股流通市值的3.70%，是今年上半年解禁額度最高的月份。

　　不過，這個市場上一度談虎色變的限售股解禁，如今卻成為爭搶的對象，許多券商開辟“大小非”的戰場，這一業務有望成為券商新的利潤增長點。

　　4月8日，招商證券股份有限公司(下稱“招商證券”)與山東省國際信托有限公司合作推出一款名為 “山東信托·招商智遠套利樂證券投資集合資金信托計劃”(下稱“套利樂”)，推出不久即宣告售罄。該信托計劃托管銀行為招商銀行，證券經紀人為招商證券。

　　據了解，該產品主要是針對“大小非”的套利而設計，資金將主要用于接手有減持意愿的“大小非”，再通過二級市場走勢的變化來實現套利。

　　一位招商證券人士介紹稱，針對“大小非”的主要套利模式是，公司通過各種渠道與有減持意愿的“大小非”進行洽談，一般可以與其協商以低于二級市場的價格購入，通過大宗交易平臺成交，此后，再根據市場變化擇機減持“大小非”，化整為零，獲取差價收益。事實上，近期通過大宗交易平臺成交的“大小非”，多是以當日股票收盤價的9折成交的，這為接盤者留下了套利空間。

　　“公司為該產品進行了充分的準備，理財發展部和私人客戶部在主要推動，幾個部門一起在做這個事情。公司已經給各個營業部提供了很多資料，向員工和客戶介紹‘大小非’和該產品。”上述人士稱。

　　該人士介紹，盡管這款產品沒有太多的宣傳和推廣，卻受到投資者熱情追捧。“主要是面對一些高端客戶，募集很快就結束了。本來內部員工有一定的認購份額，門檻是至少100萬，也很快就認購完了。”

　　北京一家券商資產管理部人士則表示，現在各個券商都在爭搶和發掘潛在的“大小非”資源。“我們這邊如果有‘大小非’有意愿減持，會考慮推薦給公司的客戶，公司本身也有興趣。”讓該人士更感興趣的是，招商證券發行這個產品是否能夠找到足夠多的“大小非”資源？

　　事實上，自從“大小非”減持需要通過大宗交易平臺的方式后，許多“大小非”股東就將限售股托管在了一些券商處，即讓券商進行“市值管理”，一些投行業務和資產管理業務規模大的券商自然積聚了很多資源。招商證券是開創 “大小非”業務較早的券商之一，這為其積累了不少資源。

　　據了解，在招商證券內部，已經下文號召所有員工利用各自的渠道尋求“大小非”，該信息“長期有效”，對推薦“大小非”項目的人員會有較高獎勵，如“大小非”交易的傭金的50%可以獎勵給推薦的人。

　　淘金“市值管理”

　　事實上，在券商和其他一些中介之間，近期四處打探尋找“大小非”的情況非常多，甚至有人在網上發帖，搶購“大小非”。

　　近期的大宗交易數據也反映出了“大小非”減持的活躍程度。截至4月29日，4月份大宗交易平臺進行了181宗交易，成交額58.5億，比3月份51.6億的成交額上漲了13%。

　　長城證券稱，觀察大宗交易平臺發現，滬市在4月的減持規模可能與3月相當，而深市截至4月24日的大宗交易成交金額已經遠超3月。由此推算，4月的減持量可能繼續超越3月。

　　上述北京券商資產管理部人士稱，“大小非”解禁帶來的市場機會還有很大的空間，諸如中信、招商、平安、中信建投等大型券商幾乎都在搶占這塊業務，而現在這個業務比較流行的一個稱謂是：“大小非”的市值管理。

　　與“套利樂”產品配套，還有許多專項服務。招商證券內部一份“大小非”股東股權服務手冊中介紹，專門針對“大小非”股東提供如下服務：市值動態管理服務、資本運作顧問、投資者關系服務等；其推廣的口號是：“無論股市漲跌，客戶均有望獲得增厚收益”。

　　據悉，券商間普遍推出針對“大小非”的業務主要包括：直接向特定客戶減持、股權質押、代理減持、股權管理、發行可交換債等。

　　海通證券的證券行業分析師謝鹽認為，市場資源為這一業務發展提供了廣闊的前景，這類業務的開展能夠產生一系列衍生業務，有助于券商延伸自身的業務鏈，開發新的業務機會。

　　來源：經濟觀察網

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