曹詠

　　4月27日，國元證券(000728，SZ)公布2009年第一季度報告。

　　公司一季度實現營業收入3.02億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤1.30億元，同比分別增加23.40%和32.30%。凈利潤環比增幅達80.56%。

　　經紀業務依舊為國元證券的主要利潤來源，一季度公司實現手續費及傭金凈收入3.06億元，同比減少7.08%。其中，代理買賣證券業務凈收入2.77億元，同比下降8.18%。但經紀業務所占市場份額略有提升，由去年一季度的0.95%漲至目前的1.09%。

　　市場份額的提升是建立在犧牲凈手續費率的基礎之上。中金公司的分析認為，2009年首季國元證券經紀業務凈手續費率為0.114%，同比下降25%，環比下降11.7%，顯示該公司依舊采取低價競爭的策略。

　　債券承銷業務成為當季國元證券的亮點。該公司首季完成09合海恒債、09六安城投債、09銅城投債三項主承銷項目，募集資金累計25 億元。藉此，首季證券承銷業務實現凈收入0.21億元，同比劇增近700倍。回顧2008年全年，該公司在該項業務上僅實現0.25億元收入。

　　但和一季度A股強勢反彈相悖，國元證券第一季度自營業務卻持續虧損。

　　季報顯示，盡管當季滬指累計上漲28.35%，該公司依舊逆市大幅壓縮直營投資規模，從2008年末的16.71億元銳減至一季度末的4.96億元，縮水高達70.32%。

　　小牛行情中，此舉穩健有余，收益效果不佳。第一季度，國元證券投資收益虧損0.10億元，與去年同期相比大幅下滑101.99%；公允價值變動凈收益虧損了0.13億元，同比下降66.06%。中金公司研究員王松柏判斷，低點減倉為該公司自營業務虧損的最主要原因。

　　不過，國泰君安分析師梁靜猜測，國元一季度的自營業務表現應與處置鐵道債有關，并不是其投資能力的真正反映。今年1月，國元證券曾以71.45億元資金豪賭鐵道部150億5年期中期票據，業內預期該公司在此項投資上蒙受較大損失。

　　此外，由于國元證券自營規模減少，一季度交易性金融資產較去年同期大幅減少77.49%，從年初15.34億元降至季度末3.45億元。

　　同日國元證券還表示，根據2009 年度公司經營目標和市場預期狀況，董事會批準公司2009年度自營投資規模確定為不超過2008年末公司凈資本的170%。其中自營權益類證券及證券衍生品的合計額不超過2008 年末公司凈資本的30%；自營固定收益類證券的合計額不超過2008年末公司凈資本的140%。

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