百瑞信托曾經距離資本市場僅有一步之遙

　　本報記者 張 歆

　　近日，海通證券宣布了洽購百瑞信托的意向，而這并不是百瑞信托距離資本市場最近的一次。去年6月，百瑞信托曾籌劃借殼上市，但未能獲得監管部門批準。法律界人士告訴《證券日報》記者，根據相關規定，“上市前三年實際控制人不能發生重大變化”，如果海通證券意在控股權，則百瑞信托短期內難以申請IPO上市，只能繼續選擇借殼來圓上市夢。

　　海通意在“金控”

　　海通證券日前公告稱，董事會審議通過了《關于公司投資百瑞信托有限責任公司股權的議案》，該項投資額和投資比例等有關條款尚在洽談之中，而且須經相關主管部門審批，所以存在著不確定性。

　　《證券日報》記者以二級市場投資者身份致電海通證券有關人士，獲悉海通證券此舉意在“打造以證券業務為核心的金融控股集團”，畢竟目前海通已經“在基金、直投和期貨領域有所布局”。

　　據媒體此前報道，海通證券此次洽購百瑞信托的目標是控股權。而上述有關人士的表態也從側面印證了這一點。值得一提的是，百瑞信托與鄭州市政府、深圳創新投資集團公司共同發起設立了百瑞創新資本創業投資有限公司，是當之無愧的“創投概念”。

　　在分析師眼中，海通證券如果能夠成功收購，將為海通的“估值加分”。

　　作為國內首例證券公司洽購信托公司的案例，海通證券如果成功獲得資源稀缺的信托牌照，將有助于公司發揮資本和客戶資源等方面優勢，提高權益乘數(總資產與凈資產的倍數)。目前，上市券商普遍面臨著權益乘數過低的難題，主要原因是資產管理、交易投資等非經紀類負債業務發展緩慢，總資產規模增長有限，放大權益乘數是提高證券公司融資和資本運作能力的主要途徑。海通證券2008年末權益乘數僅1.93，難以進一步通過開拓有效的資本消耗性業務來提高資產盈利能力。

　　百瑞曲線沖刺A股

　　資料顯示，百瑞信托注冊地是鄭州市，前身是鄭州信托公司，2002年完成改制、重新登記和更名，2007年11月換發新的金融許可證，注冊資本6.05億元，在54家信托公司中排名第29位。截至2007年末，百瑞信托共有9家股東，最終實際控制人為鄭州市財政局；持股10%以上的股東共有4家合計持股72.5%。

　　2008年，百瑞信托實現營業收入1.46億元，在披露年報信息的19家信托公司中排名第16位；實現凈利潤0.82億元，排名第13位。截至2008年末，公司總資產規模8.38億元，股東權益7.49億元。與19家信托公司中排名第一的中信信托相比，百瑞信托總資產規模是其18.4%，股東權益是其25%，營業收入是其6.78%，凈利潤是其7.88%。但除中信信托、華寶信托外，百瑞信托在地方性信托公司的排名并不靠后，與國元信托、山西信托幾乎旗鼓相當。分析師預計，目前百瑞信托的合理價值為11億元左右。

　　而且，百瑞信托曾經距離資本市場僅有一步之遙。*ST得亨去年6月披露，第一大股東遼源市財政局曾計劃*ST得亨以換股的方式吸收合并百瑞信托。但是，這場重組大計最終并沒有獲得監管部門的支持。百瑞信托的上市計劃需要重新籌劃。

　　此次海通證券如果能夠成功控股百瑞信托，百瑞信托雖失去了IPO上市的機會，但是卻可以獲得上市券商海通證券的資金和平臺支持，便于做大做強，并重新尋找借殼或資產曲線上市的契機。

　　信托公司牌照為王

　　事實上，信托公司的牌照如今是當之無愧的稀缺資源。

　　銀監會在2007年對信托公司進行第五次清理后，出臺了《信托公司管理辦法》和《集合資金信托計劃管理辦法》，使信托公司逐步回歸“受人之托、代人理財”的本源，并推動信托業積極轉型。信托公司在滿足一定規范條件下，可以開展資產證券化、房地產投資信托基金、私募股權投資信托和個人信托業務等各種創新業務，從而發展成為從事信托業務的專業理財機構。 在此之后，信托公司借助2007年證券市場和房地產市場的牛市迅速發展，信托管理規模迅猛增長。

　　近期，促進信托業發展的政策也陸續出臺，例如2008年底在國務院公布的“金融30條”中，明確了開展房地產信托投資基金(REITs)試點，4萬億元的刺激經濟計劃，以及各地大規模的基礎設施建設，也都給信托開辟了廣闊的市場。 截至2008年11月末，全國54家信托公司的固有資產達871.08億元、管理的信托財產余額達13325億元，實現凈利潤90.74億元，保持著持續快速的發展趨勢。

　　2009年以來，證券信托、基建類信托發展尤其迅速，3月共有24家信托公司推出了66 款集合資金信托產品，產品數量較上月增長75%，推介產品數量超過1、2月推介產品總和。

　　截至2008年中期，共有約30家信托公司換領新的金融許可證。由于新申請信托公司牌照幾乎不可能，信托業牌照突然變得非常寶貴，國內機構中，交通銀行、民生銀行等紛紛進軍信托業，外資金融機構也積極與國內信托公司洽談參股合作，例如近期麥格理集團已向中國銀監會提出申請收購昆明國際信托投資公司約20%股權。

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