第2個“1”：傭金環比增70%，“券商四小龍”隱現潛質

　　理財周報記者 郭吉桐/文

　　國金證券、東北證券、國元證券、長江證券表現出良好的業務能力，東北證券經紀業務收入9.67億

　　2009年以來，滬深兩市回暖，成交量持續放大，券商經紀業務直接受益。公開數據顯示，今年一季度兩市股票、基金和權證合計成交108519億元，券商傭金收入達254億元，環比去年四季度的149.4億元大幅增長70.2%。

　　券商優秀的一季報已成定局，良好的預期給予了大盤做多動能。

　　基本面回暖

　　券商的盈利模式仍是“經紀為王”，市場成交量直接影響券商的業績，券商板塊也成市場冷暖的風向標之一。

　　長江證券預計，今年市場的交易量有望超過去年。作出如此推測的原因有兩個，一是目前A股成交量與市值規模的比值遠低于成熟市場，小非解禁等因素將會推動市場持續擴容，從而間接促進交易量增長，二是今年日均交易量低于600億元的月份難以超過3個月，即使保守預計今年成交量持續下降23%，但由于券商自營業務扭虧為盈的概率較大，因此券商板塊全年業績有望實現一定程度的增長。

　　“近期券商板塊的走強源于市場的回暖和成交量的放大。”英大證券研究所所長李大霄告訴理財周報記者。

　　齊魯證券分析師程嬌翼也持相同看法，“券商股的走強是有著基本面支撐的。”

　　不過中信證券則顯得相對保守，證券行業分析師魏濤在研究報告中表示，2009年證券行業傳統業務依然黯淡，值得期待的有創新業務和債券承銷，預期2009年企業債的發行將達到3500億元，公司債和交易分離可轉債的規模將達到600億元左右。

　　政策預期觸發股價

　　在今年的大勢下，券商板塊潛藏著哪些隨時可引爆的行情？

　　一季度業績。2009年一季度大盤上漲30.34%，實現月線三連陽，而伴隨著市場回暖和成交量的放大，券商一季度業績普遍看好。

　　聚源數據顯示，今年一季度兩市股票、基金和權證總成交額達108519億元，創出去年一季度以來的最高水平。按照行業平均股票傭金水平1.3‰、基金1‰、權證0.4‰計算，一季度券商證券經紀業務傭金收入達254億元，環比去年四季度的149.4億元大幅增長70.2%。

　　“券商一季度業績環比大幅增長是毫無疑問的。”程嬌翼語氣肯定。

　　融資融券也是一大題材。目前，國內已有11家券商進行了兩次聯網測試，證監會也已進行窗口指導，市場多次傳出證監會已正式批準券商開展融資融券業務。

　　記者了解到，日本融資融券收入一般占證券公司凈收入的3%以上，而美國2007年融資融券利息收入占到了整個證券業凈收入的16%左右，若國內推出融資融券，券商的發展空間將得到進一步的拓展。

　　另外，創業板的即將推出將成為券商業績的新來源，不過程嬌翼認為創業板對券商業績的影響最快也要到今年三、四季度才能體現出來，“企業從申報到最后的獲批需經過一系列程序，券商承銷收入也要到后期才能結算。”

　　券商“四小龍”

　　2008年底，市場沖擊海通證券限售股解禁，海通證券(600837.SH)階段性的成為券商領頭羊；引領大盤上漲；3月30日，國金證券(600109.SH)亮麗的2008年業績和10送10方案讓其在隨后一個交易日漲停，再次帶動整個板塊上行。

　　接下來，哪些股票可能成為券商板塊上漲的領頭羊？

　　融資融券是目前市場關注的焦點。一位不愿透露姓名的業內人士對記者表示，若融資融券推出，中信證券和海通證券將是最大的受益著，因為它們在2007年牛市時成功的進行了融資，資本金很充足，最有能力開展融資融券的相關業務。

　　該人士還看好東北證券(000686.SZ)成為接下來券商的龍頭股，“東北證券是對經紀業務敏感性很高的券商，目前市場已經回暖，預計該股的發力將會較猛。”

　　東北證券2008年年報顯示，其經紀業務營業收入為9.67億元，占主營業務收入的比例高達86.65%，而國元證券(000728.SZ)該比例為79.75%。而長江證券(000783.SZ)和海通證券2008年中報顯示，它們經紀業務占主營業務收入的比例分別為65.18%和67%。

　　相對來說，西南證券(600369.SH)對券商板塊的領導作用不足，盡管其較去年最低點漲幅已超過3倍，近期也多次沖擊漲停，但帶來其他券商的跟風較為有限。

　　保險最大驅動力在政策

　　安信證券預計，2009年保險行業保費收入的增長格局是“前低后高”，且今年上半年保費收入負增長的可能性較小。由于利率快速降低，保險比存款的相對吸引力就很可能出現，而股市的吸納資金能力不會立即顯現，所以明年上半年保費收入負增長的可能性大幅降低。

　　同時，市場上無論是監管層、保險公司還是銀行均不希望看到負增長。因此無論從客觀的利率因素還是各參與方的主觀考慮，今年上半年負增長的風險都在大幅降低，保費收入很可能強于市場預期。

　　東方證券保險行業分析師王小罡也預計，今年保險行業三大上市公司的保費收入有望在規模和質量兩方面超預期。

　　不過2009年的保險業，最大的驅動力還在于政策面。

　　2009年3月31日，中國太保(601601.SH)強勢漲停，其他兩大保險股中國平安(601318.SH)和中國人壽(601628.SH)漲幅均超4%。

　　廣州冷石投資公司執行董事曾凡告訴理財周報記者，這可能是受中小保險公司可直接投資股市的利好消息刺激，“在三大保險上市公司中，中國太保算是比較小的保險公司，所以炒作此類題材一般可能以中國太保為主。”

　　曾凡還告訴記者，今年保險業的利好預期還是很多的。譬如允許保險資金投資不動產，這項政策一旦實施，將會給保險資金更多的操作空間。

　　“此外，中國平安今年一季度的業績會很亮麗，特別是其保費收入。”曾凡說。

　　“長期來看，中國平安應該能發揮保險股風向標的作用，因為它的各項業務都比較綜合和平均。”曾凡告訴記者，“而去年的國際金融環境也讓中國平安有利空出盡的意味。”

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