或造就中國證券業發展史上第四輪并購重組高潮

　　⊙本報記者 楊晶

　　今年的證券行情難現前年牛市境況，但一些券商并未就此打算收斂擴張的步伐。為實現做大做強的目標，部分中小券商已開始籌備并購計劃，一波市場自發的中小券商并購潮正在暗中醞釀。

　　為大多數券商貢獻超過五成業績的經紀業務，一直是國內券商極為重視的業務，除了營銷能力、地域優勢外，營業網點的規模決定了多數券商經紀業務的實力水平。而根據《關于進一步規范證券營業網點的規定》，可以進行營業部新設的券商必須同時滿足多個條件，對在全國范圍內新設營業部的券商要求更高。除了凈資本達標、分類評級在B類以上的基本要求外，僅有在上一年度經紀業務凈收入位居業內前20、且部均凈收入不低于業內平均水平的券商， 才具有全國設點的資格。

　　中金公司、國信證券等券商新設網點陸續獲批，更讓業務實力不及大型券商的中小券商只能“望洋興嘆”。不過，在經過上一輪牛市的豐富積累后，積極尋找新發展路徑的中小券商也開始醞釀戰略性的轉變，開始打算通過購并另一家券商，直接實現資本的增長和營業網點擴張。而不少中小券商為了實現綜合業務發展，也有“增資”的需要，具備了成為被并購方的可能。

　　國元證券日前公布了擬募集不超過100億元的公開增發方案，募集資金的一大用途便是優化經紀業務網絡布局，“同時擇機收購證券類相關資產”。據一家駐地在西部的券商人士透露，近幾年公司業務的發展，已明顯受到營業網點較少的限制。公司今年已經準備了收購計劃，如果找到合適的被收購對象，公司營業網點少的瓶頸也就此破解。他表示，公司為了做大作強，最快的路徑就是并購另一家券商；公司承諾近三年不進行分紅，也主要是為了實現這一戰略轉型。

　　值得注意的是，“一參一控”概念也給有意參與并購的中小券商帶來了新的啟發。某創新型券商的證券行業分析師指出，一些必須解決股東“一參多控”等相關問題的券商，尤其存在并購重組的可能性，而且管理層也各自對這些券商完成規范設下了最后期限。比如，“明天系”的整合就一直在加速行進。去年底，恒泰證券進行了股份制改制和增資擴股，率先脫離了“明天系”，同時新時代證券吸收合并上海遠東證券正式獲批。而據有關統計，具有“一參一控”規范要求的券商有至少近20家。

　　如果這次中小券商自發的市場化并購能得以實現，這將是券商發展史上的第四輪并購重組。市場人士指出，早在上世紀90年代，申銀和萬國合并為申銀萬國，國泰和君安合并為國泰君安。2000年開始，券商大規模增資擴股，將注冊地遷移至滬、穗、京等一線城市，第二輪并購醞釀了此后的全國性大券商。股改全面啟動時，中信證券收購華夏證券、金通證券等大舉擴張，成為第三輪并購時期的代表，中小券商被優質大券商收購成為特色。

　　不過，并購重組的阻力也不可小視。分析人士指出，首先是成本的考慮。經過了2007年的大牛市，即便是2008年一整年的調整，要形成新一輪并購潮，目前多數券商的估值相對還比較高，“最合適的買點”還需要等待。

　　還有一個較大的阻力就是來自地方政府。這位分析人士指出，國內中小券商基本都是區域型的。跨省份進行券商并購，涉及到雙方地方政府的博弈；同一省份的券商是否能實現并購重組，也還需看地方政府的發展思路而定。

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