國金證券通過浮盈變現推動2008年業績增長1%； 但預計2009年業績降幅將超過50%。

　　國金證券近日股價飆升，盡管存在巨大的解禁壓力，但因全年業績正增長，在行業中表現搶眼，因而推動股價上升。國金證券2008 年業績快報顯示，公司全年實現凈利潤7.4 億元以上，較2007 年增長約1%，EPS 約1.48 元。公司也是行業中僅有的業績呈正增長的公司之一，這一業績也在預期之中。

　　可供出售金融資產變現是其業績增長的主要驅動因素。2008 年以來，先后出售了浦發銀行等可供出售金融資產，得益于此，2008 年投資收益可達7.25億元、同比增長28%，對凈收入貢獻度超過50%、遠高于經紀傭金的26%。這也確保了在經紀傭金下降43%的情況下公司營業收入的穩定。

　　第四季度公司實現凈利潤0.49 億元，同比下降63.6%，環比下降73.4%。四季度雖然經紀業務量環比增長24%，但浮盈變現導致三季度基數過高、承銷收入明顯萎縮，都直接導致環比業績大幅下降。但公司費用控制效果顯著，預測四季度營業費用應環比下降38%，推動全年營業費率維持在29%左右的低水平。

　　機構客戶服務競爭優勢逐步體現，主營業務進步明顯。2008 年公司完成股票基金權證交易額4000 億元，同比下降26.8%，遠低于市場37%的跌幅，市場份額0.58%，較2007 年上升0.08 個百分點。這主要得益于公司在批發經紀業務上的競爭力和市場份額提升。

　　2009 年業績面臨大幅下降的壓力。在大幅變現之后，可供出售金融資產已較年初縮水80%，公司未來變現空間已大幅縮小，因此，業績增長并不具持久性。基于對2009 年全行業620 億日均交易額的判斷上，預計公司今年業績大幅下滑，我們預期公司2009 年-2010 年營業收入分別為7.3 億元及9.1 億元，凈利潤3.4 億元及4.5 億元，凈利潤分別同比變化-52%與27%，未來兩年ROE 基本維持在10%左右的水平。

　　—摘自國泰君安梁靜、董樂《國金證券：浮盈變現驅動業績增長—2008 年業績快報點評》

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