相關政策亦需要進一步完善

　　□ 本報記者 侯捷寧

　　日前有消息透露，券商資產證券化的試點范圍有望擴大。“資產證券化屬于券商的創新業務，也是一種新的盈利模式，應該大力推進。”一位券商負責人接受記者采訪時表示。他認為，開展資產證券化業務是證券行業發展的必然趨勢，而且，券商開展此項業務的積極性也很高。

　　2005年9月，中金公司推出“中國聯通CDMA網絡租賃費收益計劃”，成為第一個“吃螃蟹”的券商，并由此拉開了券商資產證券化的序幕。此后，東方、東海、華泰、招商、廣發、國泰君安、中信等8家券商設立了9個資產證券化類產品，總發行規模達263.5億元。這些資產證券化產品的基礎資產類型包括公路收費、電力收益、污水處理費、BT項目回購、租賃收益和應收款等，期限則介于1至5年之間，收益率也從2.5%到4.30%各異。

　　“我們推出的資產證券化產品的收益大約在4%左右，收益還是比較固定的�！币淹瞥鲑Y產證券化產品的一家券商的負責人表示。

　　業內專家認為，資產證券化發展程度是衡量社會主義市場經濟體系成熟度的指標之一。國內資產證券化方興未艾、大有可為。一方面，資產證券化可引導儲蓄轉化為投資，有助于提高社會儲蓄轉化為投資的效率，為經濟建設提供財力支持。同時，資產證券化作為結構化融資工具，也為企業提供了一種全新的融資渠道，它不僅有利于企業降低融資成本，也有助于企業改善負債結構，提升企業價值。另一方面，資產證券化也為投資者提供了新的投資品種，不但豐富了普通機構投資者的資產配置組合，而且可以為各種養老金保值增值提供更為寬廣的投資渠道，有利于促進我國社會主義保障體系的完善。

　　但是，就在上述8家券商設立了資產證券化類產品后，雖然其他券商也躍躍欲試、紛紛上報各自的計劃，但并未得到監管部門的批準。自中信證券設立的“江蘇吳中集團BT項目回收款資產支持受益憑證”在深圳交易所掛牌上市后，證監會已暫停受理資產證券化項目。

　　對此，分析人士認為，對券商資產證券化的前期試點可能已經結束，在監管部門對前期試點進行總結后，《關于證券公司開展資產證券化業務試點有關問題的通知》等相關規范性文件或將很快出臺，券商資產證券化試點有望全面鋪開。從目前情況來看，今年有可能擴大試點范圍。

　　上述券商負責人在接受采訪時同時強調，試點范圍的擴大也需要相關政策的進一步完善。

　　據了解，在試點過程中，資產證券化產品日益規范完善，與成熟市場上的同類產品日漸接軌，但是，資產證券化產品在銷售和交易過程中仍然面臨多種挑戰�！皳�保問題、所涉中介機構較多的問題，還有相關法規的不完善等，都有待進一步改進�！币晃蝗�商業內人士表示。他同時指出，交易規模小也是資產證券化產品目前面臨的問題。目前，在9只資產證券化產品中，深交所有6只，上證所有3只，交易方式只能通過大宗交易系統轉讓進行。但由于大宗交易的投資者比較少，投資者持有到期的意愿比較強烈，而大宗交易實行的非連續競價也抑制了交易的活躍性，資產證券化產品的流動性因此被打了折扣。

　　此外，券商資產證券化產品還存在會計處理、稅收等規定的缺失。由于現行相關規定都沒有涉及會計處理，企業在發行資產證券化產品時不能確定應該如何進行賬務處理。銀行發行的信貸資產證券化產品已經對稅收問題做了明確說明，但券商資產證券化業務中卻沒有相關規定，因為其中涉及到營業稅、所得稅、印花稅、利息稅等各種問題，關系到企業的融資成本。

　　“企業對資產證券化產品還是有一定需求的，券商參與的熱情度也比較高，希望監管層能盡快完善相關政策，盡早擴大資產證券化的試點范圍。” 部分接受記者采訪的券商表達了同樣的看法。

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