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豪賭或成烏龍 國元證券70億元攪局鐵道債
經濟觀察報 記者 趙紅梅 “國元證券(000728)中標71.45億，也太生猛了吧！”1月15日11點左右，當李凡(化名)看到鐵道部150億5年期中期票據投標結果時大吃一驚。
“利率這么低！5年期的2.58%！”李凡禁不住嚷嚷著指著電腦叫辦公室其他交易員來看。
李凡是一家股份制商行的債券交易員。讓他驚奇的是，鐵道部15日通過公開招標發行的第一期200億元中期票據，其中，5年期中票發行150億元，中票中標利率為2.58%，落在利率區間下限，大幅低于二級市場利率。而10年期中票發行量50億元，中標利率為3.95%，接近利率區間上限。此時市場中5年期鐵道債二級市場利率則已高至2.9%左右。
國元證券成黑馬
15日中午起，“叮鈴鈴”，銀行間債市交易員們的電話和MSN關于國元證券的話題熱了好多。
“他們太激進了吧？包了71個億！”“肯定是代投吧？”“為何投標利率這么低？判斷是否有偏差？”“明天就是繳款日了，從哪里籌這么多資金？”“分銷到二級市場，它們會損失多少？”……
信息在電話和網上不斷流轉，諸多交易員議論紛紛，并在觀望、等待16日國元證券的繳款情況。
一位國有銀行的交易員有些懊惱：“5年期中票發行150億元，國元證券在利率底限投標70億，投標利率低，結果中標利率為2.58%，落在利率區間下限，比二級市場利率低多了，連帶著把我們的收益整體都給拉低了，害得我們損失不少。”
150億元的中票中，這家銀行也中了幾個億，其余則由幾家銀行、券商所分別消化。
70多億元的中標量對國有大行來說并不算什么，但在自營資金量小的券商面前卻是個驚人數字。
按照慣例，盡管沖鋒在前的是券商，一般市場也會辨明券商是自買還是代投，按行規，在債券一級市場，券商代投標十分普遍，而代投標機構中，券商往往最多。
當天下午，大多數交易員都猜測國元證券的中標量很大部分是來自代投，小部分是想通過在一級半市場轉手賣出而從中獲利。
“投冒了！”平安證券一位債券分析師告訴記者，“投標過于激進，也就是說很可能是判斷失誤。”
這位分析師的理由是，鐵道部發行的債券較受市場歡迎，鐵道部曾于2008年4月發行過50億元3年期和150億元5年期中期票據，中標利率分別為5.08%和5.28%。與二級市場相比，中期票據的發行利率普遍存在著一定的信用溢價，所以機構傾向于在利率下限投標，國元也不例外，但近期中長期利率持續走弱，不少機構在投標中就抬高了投標利率，投的標利率基本在2.6%-2.8%之間。
“有價差或者代投才能投，可能是對市場判斷太樂觀了，所以想博差價，不可能投這么低的利率，目前，二級市場沒有止跌的跡象，很不樂觀，除非是代投，不然確實做法太笨了。”
“2.58%利率比二級市場低，國元證券判斷出現失誤，在利率底限投了巨額，結果拿到了驚人的71億元的量。”不少交易員分析道。
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