限售股解禁的威力再度顯現。因上周五有近12.89億股限售股解禁，海通證券(600837.SH)連續2個交易日出現跌停，其股價也跌出本輪行情的新低，最低10.78元。

　　中信狂拋海通

　　公開資料顯示，海通證券此次解禁股份是2007年向8名特定投資者非公開發行的股票，除太平洋資產管理有限公司以外的其他7名發行對象所認購股份均在當日解禁。12月22日和12月29日，海通證券還有更多的限售股解禁。在一些行業研究員看來，限售股解禁是海通證券此輪下跌的最直接原因。

　　國金證券行業研究員李翰認為，之所以連續跌停，首先是此次限售股解禁比例遠高于海通證券原來的流通股，給市場造成了較大壓力。另外，海通證券的股價也有一定程度的虛高，這是除了中信證券(600030.SH)外其他上市券商股的“通病”。

　　值得注意的是，在海通證券的2個跌停日，中信證券相關席位成為“空”軍主力。中信證券曾通過參與定向增發持有海通證券7821.256萬股。

　　據上證所11月21日的交易公開信息顯示，海通證券的前五家賣出席位中包括了中信證券市場開發部(非營業場所)席位以及中信證券北京和上海的3家營業部席位，4個席位累計賣出約1.82億元。按海通證券當日跌停價11.98元計算，4個席位一共賣出約1519.20萬股海通證券。其中的市場開發部席位和上海番禺路、北京北三環中路營業部的席位賣出金額均約為4792萬元。

　　另外，中信證券客戶資產管理部席位還在11月21日和24日通過大宗交易平臺累計賣出3636.17萬股海通證券。這樣，僅中信證券的席位2個交易日就至少賣出海通證券5155.37萬股。

　　華泰證券認為，海通證券之前維持較高估值的重要原因在于流通股本偏小，這一情況將隨著大規模限售股的解禁流通而改變，其估值水平也將向龍頭公司中信證券回歸。

　　券商股集體價值回歸？

　　根據Wind資訊統計，除了太平洋(601099.SH)今年將出現虧損外，海通證券2008年預測市盈率水平高達26.92倍，僅低于宏源證券(000562.SZ)的29.23倍。而中信證券、國金證券(600109.SH)等目前僅在15倍上下。

　　相比較市場平均水平，當前券商股的估值水平并不低。而平安證券的統計，券商的經紀業務及投行業務未來仍不樂觀。今年10月份的股票成交額為1.04萬億元，環比下降了5.88%，同比更是下降了68.99%；而由于IPO暫停，10月份僅有158.86億元的增發融資及1473億元的債券融資。平安證券認為，2009年證券公司盈利也將面臨更加嚴峻的考驗。

　　面對看似越來越不利的盈利狀況，李翰認為，如果持有更多的現金，券商會更安全。

　　另有券商人士也表示，很多券商自營業務也早就開始收縮戰線，以持幣為主了。

　　Wind資訊統計顯示，7家已上市券商中，除長江證券(000783.SZ)外的其他6家上半年的現金期末余額累計3279.97億元。其中中信證券一家就達1961.57億元。不過，三季度末，7家券商的經營活動產生的現金流量凈額則均為負數。

　　盡管證券行業面臨盈利困境，但放眼更長遠的未來，華泰證券認為，資本市場的明確定位、行業資本實力與盈利能力的大幅提升、券商對風險控制日益重視、創新業務的不斷推出，使得行業長期成長的趨勢非常明確。谷東

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