每股轉讓價格2元暗含西南證券借殼ST長運上市溢價

　　本報記者 馬玉榮

　　11月7日到12月4日，西南證券有限責任公司0.53%股權在重慶聯合產權交易所掛牌，轉讓價格是2500萬元，轉讓股份1250萬股，依此估算，西南證券每股轉讓價格是2元左右。分析人士認為，每股轉讓價格暗含西南證券借殼ST長運上市預期。

　　據了解，轉讓方是重慶市電力公司，1997年6月6日成立，是國家電網公司系統唯一直管縣級農電的省級電網企業，公司現有基層單位42個，其中供電局12個，供電公司(控股)24個等。2007年公司系統實現售電量329.01億千瓦時，同比增長11.5%，其中直供售電量310.45億千瓦時，同比增長12.04%。知情人士表示，其將所持西南證券股份出讓是公司內部決定，西南證券上市過程中的政府部門要求其退出。

　　國泰君安研究員梁靜說：轉讓標的西南證券是區域性的中小券商，評估基本情況要了解其規模、業績和估值等。西南證券1999年12月28日成立，是唯一一家注冊地在重慶的全國性綜合類證券公司，公司注冊資本由成立之初的11.28億元增至23.36億元。目前前五位股東持股比例是：重慶渝富資產經營管理有限公司56.63%、中國建銀投資有限責任公司9.9%、重慶國際信托有限公司6.93%、重慶市水務資產經營有限公司4.65%、海南珠江控股股份有限公司 3.21%。值得注意的是，對該項目其他股東未放棄優先購買權。西南證券2007年EPS為0.45元，2008年EPS為0.55元。2007年每股凈資產為0.99 元，2008 年每股凈資產為1.54元。

　　現實是這段時間券商行情趨淡，不比06、07年，如申銀萬國、長城證券、華西證券股權掛牌時，均遭遇乏人問津的尷尬，券商行業周期性明顯，2008、2009年是低潮時期。那么，西南證券是否也會面臨同樣命運呢？

　　分析人士對記者說：“2008年上市券商業績預測不甚樂觀，凈利潤同比下降56%，包括中信證券、國金證券、海通證券、長江證券和國元證券等。西南證券欲借殼ST長運上市，但目前借殼行情不好，證監會對借殼限制的比較嚴，鼓勵券商以IPO方式上市，借殼可能涉及內幕交易等比較復雜的問題，類似的案例如廣發證券欲借殼S沿邊公路，首創欲借殼S前鋒，都處于擱淺狀態，沒有太大進展，但如果借殼進展快，能實現上市目的，西南證券股權還是有吸引力的。

　　畢竟，估值上非上市券商要比上市券商要打折扣，ST長運11月10日是4.96元左右，按相關數據估算，西南證券PE大概是15.87倍，與國金證券的PE水平相當，從PE看，西南證券的估價高點。而且，大股東建銀投資退出和借殼ST長運上市的進程也影響西南證券的估價，2008年3月31日評估時，轉讓標的對應評估值2224.41萬元，此次西南證券的掛牌價格中含有其上市預期。

　　對此，渤海證券研究所副所長謝富華說：“券商股權的貴賤與市場周期性有關，市場行情不好，一般要遠離券商股，但排名靠前的券商還有可能受熱捧，排名靠后的券商就要受冷落了。而且，0.53%的股權比例不能控股，也不是大非，相當于小非，如果所控比例在董事會中不發揮主導作用，投資者介入的積極性不高，競爭性弱。其實，很多因素綜合決定價格�！�

　　然而，北京亞特蘭國際拍賣有限公司卓女士則樂觀認為，該西南證券項目掛牌后市場反應強烈，有不少意向受讓方前來咨詢。

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