又是一輪回。

　　指數(shù)一年內(nèi)飛流直下四千點，券商營業(yè)部的利潤模式也開始悄然轉(zhuǎn)變。

　　有人士透露，八、九兩個月券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)已經(jīng)總體開始出現(xiàn)虧損。漫長的五年熊市中維持券商生存的利差，如今有望重新成為營業(yè)部重要的利潤來源。

　　經(jīng)紀業(yè)務(wù)總體虧損

　　統(tǒng)計顯示，9月份滬深兩市股票、權(quán)證、封閉式基金累計成交1.66萬億元；8月份總成交量為1.52萬億元，較7月份的2.7萬億元縮水很多。

　　而記者了解到，今年以來券商傭金大幅下滑，甚至有個別券商推出包年360元的傭金服務(wù)。若按全行業(yè)股票、封閉式基金傭金收取比例約0.15%、權(quán)證為萬分之五的標準測算，八、九兩月券商的傭金收入約為78.6億元。

　　一位資深市場人士測算，上半年證券公司的營業(yè)部單個成本為700多萬元，平均單個營業(yè)部每個月成本在120萬左右，整個市場共3300家證券營業(yè)部，八、九兩個月的總體成本估計大約為79.2億元。

　　上述說法得到了多家接受記者采訪的營業(yè)部總經(jīng)理的認可。其中一家在牛市中遷址到深圳福田中心區(qū)的大型券商營業(yè)部，僅一個月的房租成本就高達45萬元。

　　該資深市場人士認為，加上營業(yè)部對總部費用的分攤和其他管理費用，總體比較，券商八、九兩個月經(jīng)紀業(yè)務(wù)肯定整體開始出現(xiàn)虧損。但他不排除，一些市場占有率高的券商旗下的營業(yè)部可能還總體略有盈利，但已經(jīng)基本逼近盈虧邊際。

　　記者了解到，一家券商在牛市中將保薦人擴張到近100個，投行隊伍擴張到400個，經(jīng)紀人擴張到了6000多個。“僅保薦人的工資，一年就達到1個億。現(xiàn)在不裁員不行，裁員信心崩潰更不行，惟一的辦法就是狠抓管理了”，該券商的一位投行人士透露。

　　上述深圳福田中心區(qū)券商的總經(jīng)理認為，雖然政策反復(fù)讓10月份以來成交量放大，但這是不可持續(xù)的，救市多了股民同樣就麻木了，2009年中期市場縮量反復(fù)震蕩筑底的可能性非常大，“能夠應(yīng)對的策略就只有控制管理費用了，還好我們營業(yè)部只有十幾個人，這種優(yōu)勢在熊市的時候就開始體現(xiàn)出來了。”

　　利差收入

　　通常，傭金和利差是券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)的重要利潤來源。在傭金收入瀕臨入不敷出時，借以熬過五年熊市的利差收入，正成為券商營業(yè)部利潤的重要來源。

　　據(jù)上述資深人士介紹，證券交易保證金雖已交第三方存管，但其仍統(tǒng)一由證券公司集中管理，在銀行以證券公司的名義開具專戶，券商按同業(yè)存款利率從銀行收取利息，而按活期存款利率0.72%支付給客戶，從而可以穩(wěn)定地獲得保證金的無風險利差收入。

　　上述深圳福田中心區(qū)營業(yè)部總經(jīng)理透露，若一個營業(yè)部有100億資金，其中25億用于銀行間隔夜拆借 (今年前8個月銀行間隔夜同業(yè)拆借利率平均約為2.54%)，平均一天能獲得利差13萬元。若做一個周的拆借，一天利息能夠提高到15萬以上。兩周或20天更長期限的拆借收益則更高。他表示其營業(yè)部的保證金總資金和用于拆借的資金與他的舉例相當。“經(jīng)濟業(yè)務(wù)上我們已經(jīng)基本不賺錢了，但還沒虧錢，這筆利差目前基本就等于營業(yè)部的利潤，正是這利潤再加上去年隱藏的部分利潤讓我可以向員工保證，今年年終獎可按去年的同等水平發(fā)放。可惜這樣的拆借不是天天有”。不過其中也有風險。

　　另外一位券商的資產(chǎn)管理部總經(jīng)理稱，只有具有銀行間拆借資格的券商才可以參與同業(yè)拆借，目前大多數(shù)券商有此資格。按照最新的《同業(yè)拆借管理辦法》，拆借額度與券商的凈資本掛鉤，拆借期限最長為7天，額度為凈資本的80%。但是目前這些限制有放寬的趨勢，券商越來越成為同業(yè)拆借的重要力量。

　　但是上述深圳福田中心區(qū)營業(yè)部總經(jīng)理進一步解釋了利差收入存在的風險，“保證金賬戶的活期利息由券商支付，很長一段時間該利息須按20%的稅率納稅。但去年8月，個人利息稅稅率由20%調(diào)減為5%，近期已經(jīng)暫免征收。但部分地區(qū)保證金賬戶的利息稅率仍為20%，這將會引起股民合理避稅導(dǎo)致資金外流而將這部分收入也弄沒了。”目前深圳地區(qū)保證金已經(jīng)和銀行同步了，全部都是免稅的。

　　國金證券10月14日公布的業(yè)績預(yù)報顯示，與去年同期相比，前三季度凈利潤下降了76%。失去利差后未來部分券商的形勢將會更加嚴峻，中金公司已經(jīng)將2009年股票的日均交易額從1200億元直接調(diào)低到了600億元。

　　來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng)

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