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境外市場初現曙光
文/楊銘
(內容提要)從長期來看，海外市場下跌動力越來越弱，投資機會已經顯現。
2008年第四季度，當A股滬市綜指仍在2000點以下徘徊時，海外市場卻走出了一輪反彈行情，10月底開始，市場上各只QDII基金都有不同程度的上漲，漲幅均高于同期投資于A股的基金。
自11月20日道瓊斯指數創新低后，境外市場有整體轉暖的跡象。隨著美國政府不斷出臺刺激政策，QDII基金走出一波小幅反彈行情，11月以來8只QDII基金凈值均有所回升，平均凈值增長率為16%，其中海富通中國海外精選基金凈值增長率為30%左右。這主要是因為，自基金成立以來，我們采取了非常謹慎的建倉策略，同時也發揮了海富通精選個股的優勢。同時在進入11月份以后，我們分析了市場變化，采取了較為主動的投資策略，在市場急速下跌的過程中逐步提高了基金的股票倉位。受益于海外中國概念股的上漲，較好的抓住了此輪反彈機會。
由于2008年受到流動性和金融危機的影響，各種資產價格都出現了大幅調整，不少投資者對于海外投資是否可以分散風險出現了一定的疑慮。不過從統計數據可以看到，標準普爾500指數和滬深300指數在2008年的相關度只有8.1%，代表海外中國股票的摩根斯坦利中國指數和標準普爾500指數的相關度為33.3%，摩根斯坦利中國指數和滬深300指數的相關度也只有56%。所以，海外市場或者海外中國股票和國內A股市場關聯度可能并不如一些投資者想象的那么高。
就全球市場而言，我們認為2009年全球資本市場的波動性可能會逐漸收窄，新興市場有領先于發達國家市場進行反彈的跡象。同時由于中國內地出臺了多項較大力度的宏觀經濟政策，因此受惠于這些因素的中國海外概念股票在新的一年中將具有新的投資機會。而隨著全球金融市場逐步穩定，以及美、歐、日本等發達國家實體經濟衰退的持續，國際資本大幅流入中國香港市場的可能性很高，由于投資A股的種種限制，中國香港市場也是國際資本投資中國的主要戰場，和國際其他市場相比，2009年的中國香港市場具有良好的預期。
當然值得注意的是，A股市場目前暫無更多政策預期可待，政策的落實以及真正反映到實體經濟面上還需一段時間，因此跟A股市場關系相對密切的海外中國概念股真正走入反轉還需一段時間。但當前中國香港市場估值已處于低位，具有長期投資價值。
這次百年一遇的金融危機對QDII的投資人的信心打擊甚大，但這種情況是暫時的，投資QDII尤其需理性判斷。在2008年9、10月間，歐美金融危機不斷加劇，導致不少投資者出于對海外市場的擔憂，而采取了贖回QDII基金的舉動，有些2007年發行的QDII基金在2008年三季度被贖回的份額超過10億份。但后來的市場走勢卻表明，當市場出現恐慌性的拋售的時候，往往這些行為偏離了理性的判斷。
在2008年10月之前，海富通中國海外基金也有部分投資者因基金凈值較高，同時對海外市場存在不確定性無法判斷，贖回了部分投資。不過進入11月份以后，不少投資者重新看到了海外投資的作用和優勢又開始申購基金，并出現了凈申購的現象。
對于未來QDII基金的投資，我們仍然是非常看好。從長期來看，海外市場下跌動力越來越弱，投資機會已經顯現。我們認為，投資者不應過度關注QDII短期的凈值表現，應該從更長遠的角度，更多考慮QDII基金的長期投資價值，以及其作為資產配置的一部分，和A股市場相關性較弱的特點。
當然最后也要提醒投資者，本次金融危機的影響是否徹底過去還需要時間的檢驗，因此，投資者在投資QDII時，依然要注意風險控制，投資QDII基金最好采取逐步建倉的方式，或者定投的方式，同時注意控制其在投資組合中的比例。
(作者現任海富通中國海外精選基金基金經理助理。)