越南最大券商研究總監(jiān)接受本報(bào)專訪表示,通脹和熱錢撤出并非元兇

　　外界對(duì)越南資本市場(chǎng)的了解可能更多地來(lái)自于國(guó)際投行的報(bào)告，或者是一些零散的市場(chǎng)數(shù)據(jù)。在這有限的信息條件下，投資者對(duì)越南經(jīng)濟(jì)的認(rèn)識(shí)，或許是并不全面的，或許僅僅停留在數(shù)月之前，甚至是相反的認(rèn)識(shí)。為了向廣大讀者展現(xiàn)一個(gè)真實(shí)的越南市場(chǎng)，本報(bào)記者日前專訪了越南資本市場(chǎng)資深專家、越南資產(chǎn)規(guī)模最大的證券公司Sacombank Securities Company研究總監(jiān)Nguyen Huy Cuong先生。

　　通脹原因

　　價(jià)格水準(zhǔn)低于世界平均水平

　　南方都市報(bào)(以下簡(jiǎn)稱“南都”)：越南股市從去年底的1100多點(diǎn)最高位下跌到現(xiàn)在的300多點(diǎn)，其間有部分國(guó)際投行分析報(bào)告認(rèn)為，越南股市的暴跌與通貨膨脹和熱錢的撤出有莫大的關(guān)系，Sacombank Securities Company作為越南本土資產(chǎn)規(guī)模最大的券商，你們?nèi)绾慰创�此事�?/p>

　　Nguyen Huy Cuong：越南股市的最高紀(jì)錄是1175點(diǎn)，前期漲幅實(shí)在太高，技術(shù)面有調(diào)整的需求。按照正常調(diào)整應(yīng)該到900點(diǎn)的合理水平，然后反彈上漲。但因?yàn)樵侥辖?jīng)濟(jì)面出現(xiàn)了一些問(wèn)題，這些問(wèn)題反映在股價(jià)里，到900點(diǎn)后仍沒(méi)有止住下跌，那么500點(diǎn)至600點(diǎn)應(yīng)該是合理的。股市卻下跌到了300多點(diǎn)，主要原因是多數(shù)投資者無(wú)力償還銀行貸款，銀行要收回貸款，銀行貸款者被迫套現(xiàn)償還銀行貸款，或者銀行收回?zé)o力償還貸款者的股票等資產(chǎn)，銀行再把股票資產(chǎn)拋售套現(xiàn)。這導(dǎo)致了股市的進(jìn)一步下跌。

　　越南經(jīng)濟(jì)層面的問(wèn)題主要是通貨膨脹，通脹的原因主要有兩點(diǎn)，一是全球性通貨膨脹影響，大宗商品漲價(jià)造成的輸入型通脹。其次，越南2007年加入WTO，需要一年的時(shí)間跟外界逐步融合，但越南價(jià)格水準(zhǔn)低于世界水平，需要調(diào)整到世界水平，從而包括食品在內(nèi)的價(jià)格出現(xiàn)大幅上升，由此造成較高的通貨膨脹，這是正常的反映，也是一次性的調(diào)整，這是造成越南的通脹比其他國(guó)家高出一倍的主要原因。

　　南都：為了抑制目前不斷惡化的通貨膨脹，政府目前出臺(tái)了一系列的調(diào)控措施，你如何看待目前政府的調(diào)控措施，感覺(jué)效果如何？我們知道，越南政府此前對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)寄予了較高的期望，如何去權(quán)衡抑制通貨膨脹和保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系？

　　Nguyen Huy Cuong：其實(shí)越南目前出現(xiàn)的這一系列的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，越南政府都是首次遇到，此前并沒(méi)有太多經(jīng)驗(yàn)去處理。因此，前期出臺(tái)的政策并不是很有效，但經(jīng)過(guò)隨后數(shù)次調(diào)整后，政府政策已開(kāi)始發(fā)揮其作用，通貨膨脹惡化年底應(yīng)該可以得到有效控制。

　　越南政府現(xiàn)在已經(jīng)將今年的GDP由預(yù)期的8.8%下調(diào)到7%.我們對(duì)越南經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期是，2009年GDP增長(zhǎng)仍將達(dá)到7.5%，而到2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以恢復(fù)到8%到9%的正常水平。今年只能犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來(lái)抑制通貨膨脹。

　　貨幣政策

　　不應(yīng)也沒(méi)必要限制熱錢

　　南都：我們看到，目前越南政府實(shí)施的貨幣政策還是較為寬松，對(duì)資金進(jìn)出的監(jiān)管并非嚴(yán)格，你認(rèn)為越南政府是否需要對(duì)資金的進(jìn)出進(jìn)行更多的管制，以防止熱錢進(jìn)出對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響？

　　Nguyen Huy Cuong：首先，我們不應(yīng)該限制資金的進(jìn)出，如果資金進(jìn)來(lái)出不去的話，對(duì)以后引入外資是不利的，對(duì)將來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展其實(shí)是不好的。一旦采取限制措施將影響到投資預(yù)期，傷害外資的信心。

　　其次，我們也沒(méi)有必要去控制資金的進(jìn)出。越南利用外資形式主要有三種，一是FDI(外商直接投資)、ODA(政府開(kāi)發(fā)援助)和越僑(海外的越南人)帶回的海外資本。FDI主要投資到大量基礎(chǔ)設(shè)施和工廠等項(xiàng)目，這些固定資產(chǎn)項(xiàng)目投資并不容易撤離。同時(shí)，外資在越的投機(jī)行為沒(méi)有對(duì)沖機(jī)制，要賣也賣不掉，即使能賣也要一個(gè)資金量同等的基金來(lái)接盤，這樣一進(jìn)一出對(duì)資金總量沒(méi)有太大的影響。

　　我們的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，僅僅是股票和債券，沒(méi)有衍生產(chǎn)品去對(duì)沖下跌的風(fēng)險(xiǎn)。