被視為香港特區政府智囊團的智經研究中心于4月15日發表研究報告，指出雖然香港去年是全球第二大跨境上市中心，占全球跨境上市集資額31%。

　　但是隨著全球上市環境的變化，香港在上市審批、上市客源、執法監管方面需要改進，否則難以保持發展勢頭。

　　根據Dealogic的數據，今年迄今為止，已有8家公司推遲或取消了在香港IPO的計劃。而在股票上市業務方面，2007年香港的表現也比2006年差，全年上市集資總額下降10%。

　　而根據安永的最新數據，第一季度，全球IPO活動大幅減少，比上一季度下降60%，同比則減少38%。取消招股上市的公司數量創下新高，上一季共有83家公司取消，另外有24家延遲上市。

　　智經研究中心理事李金鴻對本報記者表示，香港應該考慮效法英國，采納另類投資市場(AIM,Alternative Investment Market)的模式，由市場自行衡量買賣風險，而篩選企業的責任交給保薦人。

　　審批者非“品質保證人”

　　香港股市的弱點在于上市客源比較狹窄。在過去五年的148間海外上市公司中，只來自7個不同的注冊地。

　　因為目前香港的上市規例只承認極少數司法管轄地區的上市資格，包括香港、百慕大、開曼群島、中國內地、澳大利亞，以及加拿大英屬哥倫比亞。申請上市的企業如果不在上述司法管轄地注冊，將按照“個別情況考慮”，需要證明企業為股東提供的保證至少相當于香港法例所要求的水平。

　　近來，港交所也積極展開海外推廣活動，在韓國、蒙古、印度、日本等地大力宣傳，希望吸引更多當地企業到香港上市。不過，李金鴻表示，如果香港不希望落后于其它對手，就應接受更多司法管轄地的注冊公司來港上市。同時，香港有必要吸引新興市場企業，尤其是對上市集資有極大需求的俄羅斯，以及開放相關平臺讓內地的中小型民企來港集資。

　　數據顯示，香港的上市客源過于依賴于內地企業，過去兩年，內地企業在香港籌得的資金分別占2006年和2007年香港集資總額的91.1%和75.4%。

　　對于負責上市審批的港交所，報告提出質疑�！案劢凰�作為一家上市企業，其收入直接與上市收費和交易活動掛鉤，基于商業利益，自然會為投資股份爭取最大回報，這與其審批上市的角色難免有利益沖突。”報告指出，港交所其實不合適擔任監督者，其角色應該只限于為市場提供有效的交易平臺。

　　香港審批上市程序的基本原則是否需要改變，目前還在討論階段。不過，報告認為，目前香港的上市審批程序嚴格，審批當局自視為“品質保證人”，負起防范上市企業倒閉的責任。

　　但是，研究人員考察其他市場的情況后建議，審批當局只需要確保申請企業有充分披露公司資料，而上市中介機構則要為所披露資料的全面性和正確性負責。這樣，市場可以自行衡量投資風險，同時加強教育，讓投資者清楚投資風險和責任。英國的另類投資市場就是采用這種運作模式，而且實踐證明是成功的。

　　仿效英國AIM模式？

　　香港創業板遭詬病已久。此次的報告也指出，香港創業板的原意是協助規模較小而具有增長潛力的企業在上市上集資，但是冗長的上市程序，使創業板失去了孕育新企業的功能。

　　有業界人士稱，目前香港創業板的最大問題是，創業板的上市規則比主板還嚴格，在眾多主要新興交易市場中是最嚴的。在獲準在創業板上市前，申請人須通過上市委員會的審核。相比之下，英國倫敦的另類投資市場(AIM)則把上市申請的審批責任完全交給指定顧問，申請在另類投資市場上市的企業，只需要發出簡短的上市文件，不要刊印招股書。

　　因此，報告建議，針對中小企業的創業板，可以重新考慮采納類似英國AIM的“買者自負”模式。