香港報道 本報記者 譚 璐

　　美國次按風暴之后,新興市場的避風港地位進一步得到確認。而在類型各異的新興市場中,以俄羅斯為首的東歐新興市場,因為市盈率比中國、印度等都要低,在某種程度上更具吸引力。

　　11月,主要投資于香港股市的內地QDII產品表現不佳,使海外新興市場成為分散投資風險的首選。12月12日,瑞信集團亞洲區首席經濟分析師陶冬對本報記者表示,預計明年QDII投資額度將增加至800億美元;長遠來看,香港只是投資市場之一,這些資金未來將會擴散到其他海外市場。

　　今年8月以來,全球新興市場的漲幅高達40%,但11月受到美國次按危機的影響下跌超過11%。不過美國聯邦儲備局減息25個基點、美元疲弱、歐元升值、油價上漲等因素,使歐洲、新興東歐以及

能源型基金在這一波跌勢下跌幅度比較小。

　　根據晨星(亞洲)有限公司的統計,截至12月7日,投資于新興歐洲

股票的基金位列十大基金榜第三名,其三個月回報率為21.519%,今年至10月底的回報率達33.422%。而投資俄羅斯股票的基金則名列基金榜第五,其三個月回報率為19.630%,今年至10月底的回報率達22.189%。

　　香港大福歷斯頓

理財顧問公司董事黃偉強表示,明年看好俄羅斯,因為其市盈率比其他市場低。"目前的油價對主要生產石油和天然氣的俄羅斯有利,今年俄羅斯市場也沒有明顯下跌,因此頗具潛力。"

　　俄羅斯:高回報高風險

　　新興歐洲市場在11月份相對跌幅較小,主要因為俄羅斯市場股價相對合理,同時11月份油價攀升,使俄羅斯能源出口旺盛。以市場和經濟的規模計算,目前的東歐基金當中,投資于俄羅斯的超過50%。因為除了俄羅斯,其他東歐國家的宏觀經濟層面出現一些結構性問題,因此著重投資于單一俄羅斯市場的比例較高。

　　與其他新興市場相似,俄羅斯的經濟增長動力來源于強勁的商品價格。因此,很多東歐基金都大量投資于能源和原材料行業,基金的表現受商品市場價格的波動影響較大。目前俄羅斯的經濟主要依賴石油能源出口,不過明年外部經濟環境不容樂觀,如果美國經濟在2008年陷入衰退,將對石油和能源價格產生負面影響,導致石油出口收益下降,從而對俄羅斯的經濟增長構成壓力。

　　此外,俄羅斯的國際收支經常項目和國家財政盈余占GDP比例分別達到5.9%及8.4%,表明當地的基本因素持續得到改善,暫時并沒有出現系統性問題。但與東亞一些新興市場類似,俄羅斯在2007年通脹率攀升達到9.5%。法國巴黎銀行預測,明年俄羅斯經濟增長放緩,GDP增速將從2007年的7.3%降為2008年的6.2%。由于工資的雙位數增長,以及信貸急速增加,俄羅斯國內消費需求強勁,同時受到油價和食物價格飆升的直接影響,俄羅斯在明年的通貨膨脹率可能會超過10%,因此政府可能需要采取措施使經濟降溫。

　　除了經濟因素,俄羅斯國內的政治環境也是投資者關注的重點之一。總統普京的任期即將屆滿,此前他領導的統一俄羅斯黨已經在杜馬選舉獲勝,顯示俄羅斯內部的政治氣氛漸趨穩定。普京在12月10日宣布將全力支持第一副總理梅德韋杰夫參加明年3月的大選,梅德韋杰夫熟悉內政與經濟,也被普遍認為是繼普京之后,能繼續推進原有政策的強勢總統人選。

　　VISTA中土耳其受寵

　　在歐洲新興市場中,除了"金磚四國"之一的俄羅斯外,另一個新興市場概念VISTA(越南、印尼、南非、土耳其和阿根廷)的成員之一土耳其,近期也受到市場追捧。俄羅斯、土耳其分別代表了不同階段的新興市場,不過它們在2008年股市的預測市盈率都為12倍,低于其他亞洲新興市場的14倍。

　　瑞信集團2008年新興市場第一季度報告預計,土耳其GDP增長將從2007年的4.8%微升至2008年的5.0%,而CPI則從2007年的8.3%降至2008年的5.7%。德盛安聯投信認為,新興歐洲、中東以及非洲地區國家的總體經濟表現仍強,但普遍面臨通貨膨脹壓力,多數國家面臨調升利率的壓力,可能會影響股市表現。不過土耳其沒有這方面的問題。

　　土耳其央行估計,2007年該國的外國直接投資(FDI)將超過220億美元;土耳其近年積極爭取加入歐盟,一系列的經濟改革將有助其長遠發展。瑞信集團的季報顯示,土耳其在今年7月22日的議會大選之后,政府近期已經宣布了2008年初的國營企業私有化計劃,同時也已將養老改革法案提交給國會處理。土耳其的國企私有化過程對外資開放,這也為外國企業到土耳其進行企業并購提供了機遇。

　　不過,土耳其也存在不可忽視的經濟風險。2007年土耳其國際收支經常項目赤字占GDP的比例將達到7.5%。而且政府開支龐大,財政赤字占GDP的比例從2006年的1%上升至2007年的2.3%。這兩項赤字可能會導致資金外流,不利于股市的投資氣氛。目前土耳其的宏觀經濟形勢,與亞洲金融風暴前的亞洲各國有相似之處。因為對歐盟地區的出口占土耳其總出口規模的52%,因此如果歐盟地區經濟在2008年放緩,將會波及當地經濟發展,影響投資者情緒與股市表現。

　　近期,香港宏利資產管理公司推出兩只新基金,分別投資于俄羅斯和土耳其。這兩只基金由投資管理人Charlemagne Capital負責,采取由下而上的選股策略。Charlemagne投資總監Julian Mayo表示,土耳其在未來數年內經濟將迅速增長,在該基金的模擬投資組合中,金融業的證券投資品占整個投資組合的53%,其次為消費品17%,能源和工業為8%,原材料和電訊業的投資則有7%。

　　目前土耳其的金融業在伊斯蘭世界處于領先地位,而且外國直接投資以及收購合并活動也理想。但是有香港基金業內人士表示,投資于VISTA新興市場時仍需謹慎,因為這些新的新興市場國內政局不穩,所以在投資組合中所占的比例為5%比較適合。

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