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股市桀驁：印度面對外資騎牛難下http://www.sina.com.cn 2007年10月26日 01:41 第一財經日報
王慧卿 與印度股市相似，中國的股票市場也在這兩年持續上揚。關于中國股市過熱和泡沫化的擔憂從去年就開始出現。但復旦大學金融學副教授表示，與印度和泰國不同，“中國政府一般不會推出不成熟的政策。所以，那種因為政策的不可預期而造成股市震蕩的可能性不大” 過去的一周，印度的股市很不平靜。截至25日下午，印度股市還在忐忑地等待“限制參與憑證(participatory notes)建議案”的最終結果。這一擬議中的法規，引發了孟買股市17日的開市暴跌。 所謂參與憑證，是指通過注冊投資印度股市的外國機構投資者，在購買印度股票后，據此向其客戶發行的、表明客戶對標的股票擁有所有權的一種衍生品。 這使國外投資者無需注冊就能投資印度股市，但也隱藏了股票真正持有人的身份，因此引發了印度監管當局的憂慮。監管當局擔心對沖基金通過參與憑證興風作浪，加劇印度股市的波動。 暴跌緣由 17日，就在印度為“孟買敏感指數”突破19000點大關而歡呼后的第二天，孟買股市大幅跳空，在25分鐘內跌至17544點。孟買證交所的各種股票幾乎全線跌停，股指最大跌幅達9%。孟買證交所被迫停牌一小時。 這次暴跌的導火索，是16日印度證券交易委員會的一項公告。公告稱，將考慮建議政府限制外資購買連接印度本地企業的海外衍生金融產品，特別是所謂的參與憑證。證交委的建議還包括要求投資者在未來18個月內全部出售其持有的參與憑證。該建議案擬在本月25日決定是否實施。 目前在印度，參與憑證等衍生品牽涉的股票等資產規模達469億美元。印度財政部長奇丹巴拉姆16日的態度似乎是支持這一建議案。他表示，這個建議案“將緩和資本流入印度的步伐，這對所有投資者都是有利的”。 此前，奇丹巴拉姆在12日就表示，孟買股市的快速上漲“讓我很吃驚，甚至是感到擔心”，并表示“股市的迅速膨脹是由于大量外資進入導致的”。“孟買敏感指數”今年以來已累計上升近40%，屢創歷史新高。與此同時，今年迄今為止，印度盧比對美元的升值幅度也超過了12%。 連跌3天 然而，孟買股市17日的開盤大跌，表明并非所有投資者都贊同印度政府的觀點。從當天起，孟買股市連跌3天。 分析人士稱，對那些因為預期大量資本流入而看好印度股市的人而言，建議案的影響無疑是負面的。而目前投資印度股市所需注冊時間可能長達半年，如果參與憑證被取消，無疑會提高外國投資者投資印度股市的難度。 “從長期來看，資金流入股市途徑的變化，可能只會產生很有限的影響，但是短期內會對投資者情緒和資金流入產生顯著影響，”瑞士聯合銀行集團(UBS AG)駐香港經濟學家菲利普·懷亞特表示，“外國機構投資者準備法律文書和注冊需要一些時間，因此對流動性會有影響。” 16日以來，外國投資者已拋售了價值13億美元的印度股票。 “請走前門” 今年截至本月16日，境外投資者已購買了價值176.9億美元的印度股票，是去年全年79.9億美元購買量的兩倍多。據摩根大通估計，這其中約有100億美元是通過參與憑證購買的。 而今年以來流入印度的外國投資，半數是在今年9月美聯儲降息后流入的。作為次級貸危機的避風港，印度等新興市場的資本流入額預計還將持續。 印度監管當局近來一直表示，希望投資印度股票的境外資金能標明來源。印度證交委主席莫·達莫達蘭在限制參與憑證建議案發布后解釋說：“我們一貫堅持歡迎投資的態度——投資者可以通過注冊為外國機構投資者(FII)的方式投資，而這也是我們最鼓勵的方式。我們總在說：‘請來投資吧。’但是我們也總在說：‘請走前門，用自己的名字注冊�！@是最好的方式。” 然而，股市的反應讓印度監管者不得不馬上出手救市。達莫達蘭22日在與外國投資者舉行電視會議時表示，建議案旨在約束股市狂漲的態勢，并非拒絕外資投資印度股市，因此同意外資法人機構和以參與憑證方式購買印度股票的外國投資者，只要向監管部門登記后即可合法購買印度股票。而審批將在一周內完成。 達莫達蘭坦承，除非每個人都能直接投資印度市場，否則參與憑證總會存在。不過，允許外國投資者自由投資印度資本市場，是個更大的政策變化。由于有亞洲金融危機的前車之鑒，因此印度在這一點上十分慎重。 達莫達蘭表示，對那些向監管部門登記過的外國投資者不設置投資上限。據他介紹，外國投資者登記的熱情很高，22日當天，監管部門就完成了16項登記，還有更多的登記申請等待處理。截至本月23日，印度已有1119家注冊外國機構投資者。 泡沫增大 在達莫達蘭出面救市前，孟買股市就已經企穩。22日，受美國股市19日大跌的影響，亞洲股市跌聲一片，只有經歷了3天連跌的印度股市免遭下跌厄運，微升0.3%。這其中，很大的原因是投資者對印度經濟的前景仍有信心。目前，印度是世界上增長速度最快的經濟體之一。分析人士認為，其良好增勢并沒有發生改變，支撐印度股市上揚的因素也沒有改變，政府政策的影響只是暫時的。而達莫達蘭的一番講話，更是令“孟買敏感指數”23日大漲4.99%。 “受利率上調、盧比升值和全球經濟增長放緩的影響，我們預期2007年印度GDP增長將從2006年的9.6%放慢到8.9%�！崩茁值芄居《冉洕鷮W家索納·法瑪(Sonal Varma)在一份最新報告中指出，但是“鑒于出口占印度GDP的比例仍在23%的低位，加上外匯儲備達到2430億美元，因此印度仍是亞洲地區最不容易受(外界)影響的經濟體之一”。 不過，“登記就能參與”可能使印度政府控制熱錢流入、抑制股市泡沫的努力化為烏有。奇丹巴拉姆24日表示，他“沒看到資本流入放慢的任何跡象”，“外國投資的涌入正在股市和房地產市場制造泡沫”。 資產市場泡沫還不是熱錢帶給印度的唯一“禮物”。奇丹巴拉姆還表示，外資流入不但已經造成了印度股市泡沫，同時把盧比匯率推至9年來最高點。 他說，盧比的快速升值已開始影響印度的出口商，“我們希望在不損害投資的情況下保持有競爭力的匯率。匯率是由市場決定的。” 據統計，今年前8個月中，印度央行累計從匯市買入了399億美元，以遏制盧比的快速升值。 兩難困局 達莫達蘭前后不一的態度，反映了印度在開放資本賬戶的過程中，面對股市過熱時的進退兩難。 去年，泰國也曾采取限制外資流入的措施來阻擊熱錢，以減輕泰銖的貶值壓力，但由于股市的強烈反應，這些政策不得不被取消。 在印度股市因政策出現動蕩時，美國主流媒體曾建議印度完全放開資本流動，讓盧比匯率自由浮動。美國財長保爾森24日也敦促印度不要采取限制國際投資的措施。 與印度股市相似，中國的股票市場也在這兩年持續上揚。關于中國股市過熱和泡沫化的擔憂從去年就開始出現�！澳壳爸袊墒械呐菽呀浄浅Ｃ黠@了，”復旦大學金融學副教授攀登接受《第一財經日報》電話采訪時表示，“這種情況下任何風吹草動都有可能造成投資者的信心動搖，從而導致泡沫破裂。” 不過，與印度和泰國不同，“中國政府一般不會推出不成熟的政策。所以，那種因為政策的不可預期而造成股市震蕩的可能性不大”，攀登表示。 相關報道： 歡迎訂閱《第一財經日報》！訂閱電話：010-58685866（北京），021-52132511（上海），020-83731031（廣州） 各地郵局訂閱電話：11185 郵發代號：3-21 新浪財經獨家稿件聲明：該作品（文字、圖片、圖表及音視頻）特供新浪使用，未經授權，任何媒體和個人不得全部或部分轉載。 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
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