“我們不想過(guò)早在國(guó)內(nèi)上市。而且我至少接觸了全球投行排名前30名老板，但總是提不起興趣。”

　　文/本刊記者 周政華

　　雖然直到現(xiàn)在，還有很多人把太子奶看做不過(guò)是家生產(chǎn)兒童奶飲料的小有名氣的乳業(yè)公司，但是這家中國(guó)最大的發(fā)酵型乳酸菌企業(yè)已經(jīng)不露聲色地私募到了7300萬(wàn)美元國(guó)外資金。下一步，他們計(jì)劃2007年內(nèi)完成海外上市。

　　在伊利、蒙牛、光明各領(lǐng)風(fēng)騷的中國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)，太子奶的一連串動(dòng)作著實(shí)讓人不得不對(duì)這家來(lái)自湖南的地方民營(yíng)企業(yè)另眼相看。而太子奶老總李途純，也開(kāi)始重新審視自己的計(jì)劃，是繼續(xù)堅(jiān)守二、三線(xiàn)城市，還是向大都市進(jìn)軍，太子奶再次面臨抉擇。

　　私募前傳

　　資本市場(chǎng)從不缺少新聞，多添一個(gè)太子奶的故事倒也未見(jiàn)累贅。

　　今年1月7日，太子奶集團(tuán)正式對(duì)外宣布，英聯(lián)、高盛以及摩根士丹利三家世界著名投資銀行完成對(duì)太子奶的私募。關(guān)于投資細(xì)節(jié)，據(jù)悉，高盛參與投資的是旗下的對(duì)沖基金，摩根士丹利旗下的投資者應(yīng)該為特殊賬款基金，而英聯(lián)使用的則是自有資金。

　　三家投資銀行決定共同出資7300萬(wàn)美元，其中英聯(lián)出資4000萬(wàn)美元，摩根士丹利為1800萬(wàn)美元，高盛則為1500萬(wàn)美元。這三家投行聯(lián)手在合資公司里大概占約30%股份，而李本人將持有該公司的普通股。太子奶將通過(guò)太子奶開(kāi)曼公司對(duì)其國(guó)內(nèi)所有乳飲料企業(yè)實(shí)行收購(gòu)，然后整體包裝海外上市。至于估值方式，則是參照太子奶的市值溢價(jià)10倍。

　　李途純向《經(jīng)濟(jì)》介紹，這次私募從談判到簽協(xié)議、資金到位，僅歷時(shí)3個(gè)多月。

　　據(jù)悉，這是三大國(guó)際投行在中國(guó)首次聯(lián)手投資一家企業(yè)。

　　高盛投資基金亞太區(qū)董事總經(jīng)理胡祖六坦言，之所以青睞太子奶，基于兩個(gè)基本的判斷：一、中國(guó)乳業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展格局，將發(fā)生根本變化，普通奶的消費(fèi)量將呈下降趨勢(shì)，而乳酸菌奶的消費(fèi)量將呈直線(xiàn)上升趨勢(shì)，正在中國(guó)進(jìn)入發(fā)展的臨界點(diǎn)；二、太子奶在中國(guó)乳酸菌奶飲料市場(chǎng)，占據(jù)著72.8%的市場(chǎng)份額，可以培育成國(guó)際型企業(yè)。

　　國(guó)際資本看好中國(guó)乳酸菌奶廣闊市場(chǎng)前景，而太子奶在高速擴(kuò)張之際正遭遇資金瓶頸，雙方一拍即合。

　　自2002年以來(lái)，太子奶在湖南株洲、北京密云、湖北黃岡、江蘇昆山、四川成都的乳酸菌飲料研發(fā)生產(chǎn)基地相繼建成。亞洲最大的乳酸菌飲料研發(fā)生產(chǎn)基地湖南株洲基地即將竣工。李途純坦言，隨著各大基地的開(kāi)工，太子奶產(chǎn)能高速提升，對(duì)資金的需求尤其迫切。

　　此前，太子奶集團(tuán)在海外融資之路行進(jìn)了兩年多。2003年，為了籌備海外上市事宜，太子奶集團(tuán)已經(jīng)與渣打銀行、霸凌(Baring)基金等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)接觸過(guò)，但此后一直沒(méi)有下文。直到2006年，英聯(lián)的出現(xiàn)，太子奶融資才有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。

　　現(xiàn)任職于太子奶集團(tuán)董事長(zhǎng)辦公室的張學(xué)軍表示，三大投行注資之后，中外雙方采取的合作模式是，雙方在英屬開(kāi)曼群島注冊(cè)一家名為中國(guó)太子奶(開(kāi)曼)控股有限公司。內(nèi)地集團(tuán)依然保留，控股公司主要經(jīng)營(yíng)牛奶業(yè)務(wù)。

　　張學(xué)軍表示，在2006年8月太子奶就對(duì)工商注冊(cè)地進(jìn)行了變更，由內(nèi)資轉(zhuǎn)變?yōu)橥赓Y。北京太子奶公司為外商獨(dú)資后，一個(gè)直接的利益就是可以享受外資企業(yè)的企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，北京的稅收則相應(yīng)地減少。

　　據(jù)悉，2005年北京太子奶公司上繳企業(yè)所得稅1500萬(wàn)元左右，通過(guò)外資并購(gòu)、改變企業(yè)性質(zhì)后，企業(yè)所得稅可以獲得優(yōu)惠，按新成立外商獨(dú)資企業(yè)的政策，企業(yè)可享受兩免三減的政策。

　　行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制訂者

　　7300萬(wàn)美元的注入，加之海外上市預(yù)期，李途純和太子奶集團(tuán)在2007年初就賺足了媒體和同行的眼球。

　　早在1995年，李途純當(dāng)時(shí)還在深圳一家糧油公司主管貿(mào)易，第一次了解“乳酸菌奶飲料”時(shí)，他就嗅到了其中巨大的商機(jī)。

　　1996年3月，株洲太子牛奶廠(chǎng)成立，李途純是發(fā)起人兼第一任廠(chǎng)長(zhǎng)。據(jù)李途純稱(chēng)，10年間太子奶已斥資數(shù)十億元打造了湖南株洲、北京密云、上海昆山、四川成都、湖北黃岡5個(gè)生產(chǎn)基地，基本完成了對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。2006年太子奶的銷(xiāo)售額為18億元，凈利潤(rùn)接近2億元。

　　先行者寡，模仿者眾。

　　據(jù)中國(guó)奶業(yè)協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)，截至2005年，中國(guó)乳酸菌飲料生產(chǎn)企業(yè)已達(dá)150多家，年總產(chǎn)量為48.2萬(wàn)噸。乳酸菌奶飲品目前正以每年25%的速度遞增，巨大的發(fā)展空間和市場(chǎng)機(jī)遇不言而喻。

　　為了順應(yīng)這一消費(fèi)趨勢(shì)，許多一線(xiàn)乳品廠(chǎng)家也開(kāi)始涉足這一領(lǐng)域。在2006年的乳品市場(chǎng)，首次出現(xiàn)了乳酸菌與純牛奶、酸奶三分天下的態(tài)勢(shì)，乳業(yè)市場(chǎng)更是上演了一場(chǎng)“菌種戰(zhàn)”。各路廠(chǎng)商相繼推出各種益生菌產(chǎn)品，諸如益生菌、龍根B菌、雙歧桿菌各式各樣的菌種都粉墨登場(chǎng)，讓人看得眼花繚亂。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)菌種戰(zhàn)將蔓延到今年。

　　廣東省食品學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)曾慶孝表示，當(dāng)前市場(chǎng)上益生菌產(chǎn)品名目繁多，存在概念混亂、標(biāo)簽失實(shí)、夸大產(chǎn)品功能等問(wèn)題。

　　據(jù)了解，目前涉及我國(guó)乳酸菌標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定性文件有兩個(gè)，即QB1554《乳酸菌飲料》和GB16321《乳酸菌飲料衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)》，這兩項(xiàng)“標(biāo)準(zhǔn)”規(guī)定乳酸菌奶飲料在銷(xiāo)售時(shí)有活菌檢出即視為合格。

　　曾慶孝認(rèn)為低標(biāo)準(zhǔn)將導(dǎo)致行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻降低，會(huì)讓大量的投機(jī)企業(yè)涌入，從而導(dǎo)致惡性的價(jià)格戰(zhàn)，不利于企業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)，也打擊名優(yōu)企業(yè)。

　　鑒于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)偏低，為了避開(kāi)市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，太子奶惟有“自救”。

　　太子奶集團(tuán)在創(chuàng)立之初就把追求世界乳酸菌頂尖科技作為發(fā)展目標(biāo)，先后聘請(qǐng)了包括中國(guó)乳酸菌行業(yè)創(chuàng)始人盛延嶺教授、劉樹(shù)英教授等在內(nèi)的上百名生物學(xué)、營(yíng)養(yǎng)學(xué)專(zhuān)家致力于太子奶乳酸菌科技的研發(fā)，并成立了我國(guó)惟一的乳酸菌科研中心。

　　“我們這里有全國(guó)最先進(jìn)的、也是惟一的乳酸菌活力測(cè)試儀器。”李途純向記者透露，太子奶已經(jīng)參與國(guó)家乳酸菌行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)的制訂。

　　誰(shuí)著急上市？

　　對(duì)于技術(shù)的追求，李途純孜孜不倦。而事關(guān)上市，他卻顯得從容不迫。

　　早在2005年，太子奶已被湖南省政府列入國(guó)內(nèi)A股上市首選企業(yè)，用李途純的話(huà)說(shuō)，“我們不想過(guò)早在國(guó)內(nèi)上市。而且我至少接觸了全球投行排名前30名老板，但總是提不起興趣。”

　　當(dāng)然國(guó)內(nèi)上市高額隱性成本也是李途純的擔(dān)憂(yōu)之一。同時(shí)他表示，國(guó)內(nèi)許多上市公司都是圈錢(qián)不做事，太子奶不屑與其為伍。

　　但是這一次，李途純不禁心動(dòng)。

　　四年前蒙牛的上市神話(huà)在他腦海里仍然揮之不去。

　　恰好操作蒙牛神話(huà)之一的投行就是英聯(lián)和摩根士丹利。此前，英聯(lián)、高盛、摩根士丹利三方合作投資中國(guó)企業(yè)也有良好的業(yè)績(jī)記錄，其中英聯(lián)成功運(yùn)作蒙牛，英聯(lián)和高盛等財(cái)團(tuán)共出資8000萬(wàn)美元購(gòu)進(jìn)無(wú)錫尚德的55.77%的股份，也大獲其利。這些都是讓李對(duì)英聯(lián)、高盛、摩根士丹利產(chǎn)生好感和信任的重要原因。

　　在太子奶北京總部寬大的會(huì)議室里，李的面前擺著兩樣?xùn)|西：一瓶插著吸管的喝了一半的太子奶，一部不時(shí)震動(dòng)的手機(jī)。

　　“剛才是胡祖六的電話(huà)，談上市的事情。”李途純放下手機(jī)，向記者表示，現(xiàn)在三家投資銀行比他還著急上市的事。

　　無(wú)獨(dú)有偶，太子奶私募資金全部到位后，2006年12月5日紐約證券交易所CEO約翰·塞恩致電李途純表示希望太子奶來(lái)前來(lái)上市。

　　英聯(lián)亞太區(qū)總裁陳柏松也曾坦言，“如果不上市，我們肯定不會(huì)投。”

　　利益永遠(yuǎn)是最可靠的朋友。

　　當(dāng)前，基于對(duì)人民幣匯率升值的強(qiáng)烈預(yù)期和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，海外投資基金正掀起第二次進(jìn)軍中國(guó)的熱潮。

　　據(jù)悉，海外投資基金常規(guī)獲利途徑是，先投資于企業(yè)股權(quán)(或可轉(zhuǎn)換債券等證券化資產(chǎn))，然后通過(guò)操作海外IPO上市、出售給其他機(jī)構(gòu)投資者或行業(yè)相關(guān)企業(yè)、原股東和管理層回購(gòu)等多種方式退出，從而獲取高額回報(bào)。基金進(jìn)入的時(shí)間基本在企業(yè)上市前1到2年，投資期限多在3到5年以?xún)?nèi)，投資方式不一定要求控股，可以只獲取部分股權(quán)，如高盛、摩根士丹利以及英聯(lián)注資7300萬(wàn)美元僅占有太子奶(開(kāi)曼)控股有限公司30%的股份。

　　李途純表示，通過(guò)引入英聯(lián)、高盛、摩根士丹利等國(guó)際著名投資機(jī)構(gòu)介入企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，對(duì)于太子奶提高國(guó)際知名度、改善管理模式、開(kāi)拓市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)、進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合等諸多方面帶來(lái)幫助。

　　但是海外上市同樣面臨著風(fēng)險(xiǎn)。

　　“成本關(guān)和治理關(guān)是太子奶上市必須通過(guò)兩道關(guān)卡。”李途純說(shuō)。

　　由于民營(yíng)企業(yè)在急劇膨脹過(guò)程中，常常帶有濃厚的家族色彩，在創(chuàng)業(yè)初期，選用財(cái)務(wù)人員的標(biāo)準(zhǔn)往往是可靠的“自己人”，而忽視科學(xué)規(guī)范的財(cái)務(wù)準(zhǔn)則的建立，公司內(nèi)部控制系統(tǒng)不健全，與海外交易所有關(guān)上市公司的治理要求尚且存在差距。

　　另外，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的要求越來(lái)越嚴(yán)格，上市企業(yè)所須承擔(dān)的監(jiān)管成本也與日俱增。據(jù)了解，上市企業(yè)要達(dá)到美國(guó)“薩班斯法案”中“404條款”的標(biāo)準(zhǔn)，僅第一年投入的費(fèi)用就需要460萬(wàn)美元，融資成本一般約占融資額的10%以上。

　　苛刻的監(jiān)管和高額的成本讓不少?lài)?guó)內(nèi)企業(yè)不禁望而退卻。

　　“我無(wú)論做什么事情都是全身心投入進(jìn)去，不留后路。”這是李途純的對(duì)自己性格的一句簡(jiǎn)短總結(jié)，他說(shuō)除了具體時(shí)間和地點(diǎn)暫不確定外，太子奶上市不會(huì)有變。

　　當(dāng)年蒙牛海外上市之后，花了3年時(shí)間突破了100億銷(xiāo)售，而太子奶定下了同樣的目標(biāo)。

　　從18億到100億，太子奶不僅要糾正兒童飲料的品牌形象，還得實(shí)現(xiàn)從家族式民營(yíng)企業(yè)向海外上市公司的轉(zhuǎn)型，更須超越沿京廣鐵路輻射布局，深入一線(xiàn)城市，與伊利、蒙牛、光明等企業(yè)正面交鋒。

　　李途純：成功比失敗容易

　　落寞的商人各有各的落魄，成功的企業(yè)家卻擁有共同的優(yōu)秀稟賦。

　　你可以怨天尤人。但同樣的困境，李途純扛過(guò)之后，他就成了太子奶的老總。

　　“當(dāng)你熬過(guò)最艱難的時(shí)刻，成功就會(huì)不期而至。”李途純說(shuō)，“成功其實(shí)比失敗要容易。”

　　1998年，太子奶以8888萬(wàn)的價(jià)格奪得中央電視臺(tái)的廣告標(biāo)王，讓這家不知名的湖南地方企業(yè)家喻戶(hù)曉。

　　但接下來(lái)，李途純又將面臨人生中的另一場(chǎng)背水一戰(zhàn)。

　　當(dāng)時(shí)，太子奶資產(chǎn)總額尚不足競(jìng)標(biāo)的價(jià)格，中央電視臺(tái)的廣告打出來(lái)沒(méi)一個(gè)月，市場(chǎng)就異常火爆。各地經(jīng)銷(xiāo)商紛紛來(lái)趕到株洲的太子奶工廠(chǎng)，前來(lái)提貨的運(yùn)輸車(chē)輛在廠(chǎng)前擺起了長(zhǎng)龍。

　　產(chǎn)品供不應(yīng)求，生產(chǎn)線(xiàn)的壓力也日益增大。于是，技術(shù)人員就調(diào)快了生產(chǎn)線(xiàn)的工作速度，最后導(dǎo)致瓶口封閉不嚴(yán)，出廠(chǎng)沒(méi)多久很多太子奶就開(kāi)始變質(zhì)。

　　質(zhì)量是企業(yè)的生命線(xiàn)。

　　當(dāng)消費(fèi)者喝上變質(zhì)的太子奶時(shí)，李途純和企業(yè)的危機(jī)悄然來(lái)臨。

　　彼時(shí)雪花般揚(yáng)揚(yáng)灑灑的訂貨單頃刻間都成了退貨單。企業(yè)一時(shí)陷入信譽(yù)危機(jī)，同時(shí)由于巨額的廣告開(kāi)支，資金嚴(yán)重緊張。

　　十萬(wàn)火急之際，李途純當(dāng)機(jī)立斷決定將所有不達(dá)標(biāo)的產(chǎn)品全部收回、銷(xiāo)毀。并在各大媒體上向消費(fèi)者澄清事實(shí)。

　　這是太子奶發(fā)展史上最困難的時(shí)期。太子奶的所有成員六個(gè)月沒(méi)有拿到工資。即便如此，仍然沒(méi)有一個(gè)人鬧事，沒(méi)有一個(gè)人離開(kāi)。

　　李途純把太子奶分發(fā)到所有員工手中，并組織培訓(xùn)員工如何做促銷(xiāo)，隨后全體員工都下市場(chǎng)。全員營(yíng)銷(xiāo)終于幫助企業(yè)渡過(guò)了難關(guān)。

　　性格決定命運(yùn)。

　　有這樣一個(gè)“做什么事情都全身心投入，不留后路”的老總，太子奶勢(shì)必會(huì)給市場(chǎng)制造更多驚喜。