鄭步春 每日經濟新聞

　　始自前周中國的“黑色星期二”在全球引發恐慌只持續五天，上周一全球股市差不多完成最后一跌，其后幾乎天天上漲或持平。美國道瓊斯股指上周一從前一周五的12114點跌至12039點，其后連連上漲，至上周五收于12276點，一周累計上漲了162點，K線圖畫出一個小小的“V型”。歐洲三大股指甚至巴西、俄羅斯、印度等走勢大體相似，只有韓國股市走勢顯得更強。

　　許多分析師認為本輪暴跌另一因素是日元，而日元也于上周后半段出現暴跌，已將前期暴漲回吐一半。全球市場也有羊群效應，比中國有過之而無不及，現在誰也說不清到底是股市回穩造成日元下跌，還是日元下跌造成股市上漲。日元兩周前起跌點在120.65對1美元，上周一升值至最高的115.16，上周五又貶值至118.32。

　　亞太股市大跌只是短期修正

　　這波下跌亞太股市和全球其它新興市場跌得最多，中國股市跌幅還不是最大。這種10%左右的下跌竟也引起恐慌，甚至還引發金融危機重現之類說法。

　　實際上，亞太此波大牛市更可能是短期修正，大跌是因為超漲，這和1997年亞洲金融風暴完全不同，當時主因是亞太經濟體的“體質不佳”，而如今亞洲經濟基礎今非昔比，政府和公司的負債降低，銀行體質更為穩健，國際貿易順差極大，亞太主力經濟體日本經濟十分強勁。

　　如股市體質不佳，那么是否暴跌和其相對位置關系不是太大，即使位置低，也可能更低；當體質佳時，中間停頓也很容易理解，就算是優秀運動員長跑久了，也會歇一陣。

　　亞太股市潛在風險可能還來自美國，因為三成亞太貨物需運向美國，如果美國方面消受不起，亞太股市才會有中線以上大調整。從現狀看，雖然美國經濟已有隱患，但消費仍然足夠強勁，

　　亞太資金面風險不大

　　不管中國，還是亞太其它經濟體，出現股市大跌均非基本面發生變化，只是漲幅過度或者說炒作過度。只有基本面發生重大變化才可能引發真正意義上的崩盤。

　　美國今年已有降息可能，雖然上周末的就業指標使降息可能性略有縮小。美國降息是個信號，預示美國經濟景氣周期可能發生變化，而美國房地產能否復蘇和是否降息并沒有必然聯系，因為這還和長期利率相關，加息影響的只是短期利率。

　　上一波亞太金融危機在時點上和美國加息重疊，這造成依賴外資的部分亞太經濟體資金流出，

　　在日本加息背景下，如果美國減息，全球資金成本上升幅度便不會太快。須知不僅日本能向全球吐出流動性，美國當然也能。另外，美國的降息還會支撐亞太貨幣，造成亞太包括股市在內的資產升值。所以說，在這種錯綜背景下，亞太股市強牛走勢很難扭轉。

　　最后，當美國減息時，日元加息就算還有，也不可能走得太遠，所以全球金融市場近幾年仍將維持相對均衡狀態。