泰股震蕩警示2007：市場并不平安

　　中國經(jīng)營報 朱昆鋒

　　泰國，又是泰國。當(dāng)1997年東南亞金融危機(jī)正在被人們淡忘之時，泰國的一場股災(zāi)又給亞洲市場帶來一陣令人窒息的恐慌。

　　12月19日，泰國股市綜合指數(shù)(SETI)創(chuàng)下盤中20%的歷史最大跌幅，收盤跌幅也高達(dá)14.84%！市場驚呼：泰國股市要崩盤了！

　　恐慌迅速擴(kuò)散，引發(fā)全球特別是亞洲主要股市集體震蕩下挫。印尼綜指(JKSE)收盤大跌2.85%；日經(jīng)指數(shù)(NIKKI)收盤跌幅1.09%。隨后，德國DAX、澳洲綜合(AOI)、巴黎CAC40等主要股市也出現(xiàn)劇烈震蕩并以下跌報收。

　　盡管泰國央行“朝令夕改”及時挽回股市暴發(fā)更大災(zāi)難，但由此引發(fā)亞洲市場對金融風(fēng)險的警惕將持續(xù)存在。

　　政策突襲

　　近年來，由于看好泰國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各國資本蜂擁而入，不斷推動泰銖升值。12月18日，泰銖兌美元匯價創(chuàng)下九年來新高。泰銖兌美元匯率從年初41.05泰銖兌1美元上漲到最高點35.06，漲幅達(dá)14.59%，成為今年亞洲貨幣兌美元升幅最大的幣種。

　　泰銖的大幅升值影響到泰國經(jīng)濟(jì)安全，政府在無奈之下實施政策突襲。12月18日晚間，泰國央行發(fā)布通知，從19日開始，金融機(jī)構(gòu)將扣留所有流入資本的30%作為準(zhǔn)備金。

　　按照這一新政，海外資金被扣留部分將在一年后悉數(shù)返還；但如果流入資金不滿一年即撤出泰國，投資者僅可收回被扣留部分的2/3，相當(dāng)于對短期流入資金實施10%的重罰。

　　泰國央行此舉初衷是防止海外資金過度投機(jī)給泰銖帶來的壓力，但其總裁助理Nitaya Pibulratanagit也對外界表示，泰國央行擔(dān)心政策會影響股市。

　　果不其然，12月19日泰國綜合指數(shù)大跌，亞洲周邊股市也隨之急挫。

　　被迫朝令夕改

　　19日晚間，泰國央行緊急補(bǔ)發(fā)管制放寬的文件，宣布除對沖基金之外，投資于泰國股市和期貨市場的外幣資金和投資收益，不受周一頒布的資本管制條例約束。20日泰國股市即出現(xiàn)大幅反彈，收盤漲幅11.16%。印尼綜指(JKSE)大幅反彈1.73%，日經(jīng)指數(shù)(NIKKI)大幅反彈1.40%并創(chuàng)下波段新高。

　　一場朝令夕改的鬧劇看似收場，但在政策頻繁變動的背后，投資者對泰國央行的信任無疑大打折扣。同時也警示投資者：在全球金融一體化的今天，金融動蕩并非危言聳聽。

　　1997年，因為所羅斯量子基金的侵?jǐn)_，泰銖大幅貶值而引發(fā)東南亞金融風(fēng)暴。上世紀(jì)90年代初，日本因貨幣升值最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩盤，長達(dá)十年之久的經(jīng)濟(jì)衰退給日本造成了深刻的創(chuàng)痛。

　　警鐘鳴響

　　盡管看起來風(fēng)波已過，但泰國央行的激進(jìn)措施，反映了國際資本大量流入對泰國造成的巨大壓力�！耙苍S只是一個小小的不和諧音符，但也許事實比目前我們看到的還要可怕�！蹦乘侥蓟�金負(fù)責(zé)人稱。

　　華林證券研究所副所長劉勘認(rèn)為：“重新恢復(fù)投資者的信心需要時間，朝令夕改更是給投資前景留下很多不確定性�！�

　　摩根斯坦利添惠亞洲有限公司駐香港分析師Newnham也警告，泰國央行的新措施不能完全阻止投機(jī)資本的流入，泰銖還可能升值，泰國央行必要時還需入市干預(yù)。

　　今年以來，亞洲國家貨幣兌美元普遍升值，泰國央行的舉措會否被亞洲其他國家借鑒采用？泰國央行的政策一旦失控，會否波及中國股市和金融市場？

　　“一旦泰國當(dāng)局的舉措失效，肯定會對周邊市場產(chǎn)生影響。20日A股市場人民幣升值概念股集體表現(xiàn)不佳，就是表現(xiàn)之一。”但劉勘認(rèn)為，“中國金融局勢相對穩(wěn)定，短期來看還是有充足的外匯儲備用以應(yīng)對風(fēng)險。”

　　“1997年金融風(fēng)暴時，國際資本往往指東打西，根本搞不清他們真正的目的�！眲⒖狈Q。摩根斯坦利此前曾進(jìn)行過一次統(tǒng)計，8月份有3000億美元流入中國，再往后看，當(dāng)時有6000億甚至1萬億美元流入中國。

　　泰國的經(jīng)濟(jì)政策對中國會產(chǎn)生什么影響？人民幣升值概念股會不會遭到拋棄？或者隨著泰銖升勢緩和，因為政策不確定性而從泰國市場出逃的熱錢，會不會部分轉(zhuǎn)向中國股市？

　　一切都還存在著變數(shù)。而這些變數(shù)，給升勢正旺的中國市場籠罩上一層陰影。

　　始自泰國的97東南亞金融危機(jī)

　　從20世紀(jì)80年代泰國經(jīng)濟(jì)起飛后，其表現(xiàn)非常驚人。但隨著越來越多的資本從國外涌入，泰國的信用規(guī)模不斷擴(kuò)張。新的投資一部分以實物投資的形式出現(xiàn)，主要是公寓和寫字樓；另外一些則以投機(jī)的方式出現(xiàn)，主要是股票和債券。1989年泰國發(fā)放的

住房貸款總額為1459億泰銖，到了1996年超過了7900億泰銖，在7年內(nèi)增加了5倍多。同時，泰國股市異常活躍，股票價格持續(xù)高速上升。

　　從1996年到1997年上半年，原來創(chuàng)造了泰國經(jīng)濟(jì)膨脹的信用機(jī)制朝相反的方向運(yùn)行。外資流入開始減少，維持

房地產(chǎn)和股票市場膨脹的資金難以為繼，土地和股票價格從最高峰大幅度下跌。外資的流入減慢，給泰國中央銀行的外匯儲備帶來了巨大困難。為防止泰銖貶值，泰國中央銀行不得不在外匯市場上賣出美元和日元，買回泰銖，以支持泰銖的匯率。但泰國中央銀行維持泰銖匯率的能力是有限的。

　　1997年7月2日，泰國政府和金融當(dāng)局在手忙腳亂之中宣布放棄堅持了13年之久的泰銖與美元掛鉤匯率制，實行浮動匯率制。泰銖頓時一瀉千里，一天之內(nèi)狂跌20%，并處于無人救助、無人敢救的悲慘境地，創(chuàng)出歷史最低點的黑色紀(jì)錄。金融危機(jī)終于在一夜之間暴發(fā)了。

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