G上汽：后市表現(xiàn)還看自主品牌

　　陳海生

　　整體上市后的G上汽已經(jīng)完全融入國內(nèi)汽車市場，將進一步受制于汽車產(chǎn)業(yè)的景氣周期。

　　一心想境外上市的上汽股份最終還是選擇在A股市場整體上市。剛剛公布的整體上市方案吸納了上汽股份旗下所有的整車業(yè)務(wù)，上海大眾和上海通用等合資業(yè)務(wù)的加入增強了G上汽(600104)的贏利能力；但是另一方面，處于虧損狀態(tài)的雙龍汽車和剛剛成立的自主品牌載體上汽汽車制造公司(以下簡稱上汽汽車)可能是G上汽面臨的短板。

　　乾坤大挪移

　　經(jīng)過一個多月的等待，G上汽一紙公告揭曉了上汽股份整體上市的最終方案。通過定向增發(fā)以及資產(chǎn)置換等操作后，上市公司G上汽從傳統(tǒng)的汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)搖身一變?yōu)閲鴥?nèi)規(guī)模最大、以整車生產(chǎn)為主的汽車上市公司。

　　根據(jù)該方案，上汽股份擬注入價值214.03億元的核心資產(chǎn)：11家整車生產(chǎn)、研發(fā)及銷售企業(yè)的股權(quán)；3家關(guān)鍵零部件公司股權(quán)；與汽車相關(guān)的金融企業(yè)資產(chǎn)——上汽財務(wù)公司及上汽股份其他固定資產(chǎn)。值得關(guān)注的是，此次注入的整車資產(chǎn)還囊括了韓國雙龍汽車48.91%的股權(quán)。

　　為此，G上汽擬定向增發(fā)32.75億股，總額約190.6067億元；同時剝離價值為23.42億元資產(chǎn)的15家非關(guān)鍵零部件企業(yè)資產(chǎn)給上汽股份。注入資產(chǎn)與發(fā)行價值差額近33萬元，將由G上汽以現(xiàn)金補足。

　　公告顯示，根據(jù)上汽股份核心資產(chǎn)注入后的合并報表，公司2006年6月末的凈資產(chǎn)為302.81億元，增加約1.65倍；凈利潤為13.90億元，增加約1.57倍；每股收益為0.212元，增加約28%；每股凈資產(chǎn)為4.62元，增加約30%。

　　“上汽股份整體上市完成后，G上汽經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績均將得到明顯提升。”G上汽

證券代表張錦根表示。據(jù)了解，整體上市前G上汽85%以上的利潤，均來源于其擁有的上海通用20%股權(quán)投資。該整體上市方案公布當天，G上汽開盤后急升至漲停位。

　　關(guān)注自主品牌

　　根據(jù)大股東的安排，G上汽將定向發(fā)行

股票價格擬定為公司臨時停牌公告日(2006年7月11日)前二十個交易日收盤價的算術(shù)平均數(shù)，即每股5.82元，這一價格仍高于目前的市場價。待32.75億股發(fā)行完成后，上汽股份將持有G上汽約83.83%的股份。

　　“從行業(yè)格局來看，整體上市后的G上汽將擁有乘用車、商用車、微型車等完整系列的車型體系，在汽車行業(yè)具有強大的

競爭力。”東方證券汽車分析師王鵬表示，整體上市后的G上汽已經(jīng)完全融入國內(nèi)汽車市場，將進一步受制于汽車產(chǎn)業(yè)的景氣周期。不過目前由于行業(yè)競爭加劇，油價上漲、排放法規(guī)逐步加強等因素作用，將出現(xiàn)一些廠家難以控制的系統(tǒng)風險。“整個行業(yè)最佳景氣周期至少要到2008年才能出現(xiàn)。”王鵬表示。

　　王鵬認為，關(guān)注整體上市后G上汽的表現(xiàn)，主要有賴于明年自主品牌的銷量和贏利能力。全資擁有自主品牌載體上汽汽車的G上汽也在整體上市方案中表示：本公司購買的資產(chǎn)中已經(jīng)包括了對本公司自主產(chǎn)品開發(fā)的投資，但如果本公司推出的自有品牌產(chǎn)品不能夠迅速被市場接納，則可能無法實現(xiàn)本公司的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略或收回投資，這會對公司的業(yè)務(wù)和財務(wù)狀況造成重大不利影響。

　　今年2月22日注冊成立的上汽汽車初期投資為36.8億元。首款基于羅孚R75平臺設(shè)計的中高檔車型將于今年年底下線，屆時，上汽將直接面對美日歐車企的激烈競爭。而第一款車型的成敗將直接關(guān)系到上汽汽車今后的發(fā)展和贏利能力。

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