世行：東亞國家需進一步發展證券市場

　　世行報告指出，東亞地區如果要充分利用1．6萬億美元外匯儲備和9．6萬億美元國內金融部門資產，就需要通過發展證券市場以改進中介服務，進一步實現金融市場多樣化，并提供風險的市場定價。

　　記者單羽青6月22日北京報道在香港發布的一份世界銀行新報告建議，東亞金融系統可以改進對迅速積累的外匯儲備和國內金融部門資產的有效利用。盡管銀行系統自1997年亞

洲金融危機以來已經恢復了活力，能夠提供可靠的儲蓄服務和實現客戶基礎的多樣化，但政策制定者需要集中精力進一步發展證券市場，尤其是債券市場。

　　在香港金管局和世界銀行共同召開的會議上發布的這份《東亞金融：通向健全市場之路》報告提出，到去年年底的1．6萬億美元外匯儲備和9．6萬億美元金融部門資產積累，是1997年亞洲金融危機以來東亞地區最重要的發展。

　　“這些資產不僅反映出大量資金流入的恢復，也反映出該地區的儲蓄數額已達到美國金融市場的近四分之一、日本的一半。這些資產為國際金融環境動蕩提供了一個良好的緩沖，為該地區在未來數年滿足本身需要提供了一個重要的契機。”世界銀行代理副行長兼財務主管肯尼斯·雷在會議發言中說。

　　報告主張，在動員資源方面取得的成功需要由金融市場多樣化來支持，輔之以適當開發風險共擔、轉移和定價機制。

　　該報告認為，政策制定者需要意識到，通過衍生工具，風險從較強的私營銀行向國有銀行轉移，以及從銀行向監管較差的非銀行機構轉移。而一個充滿活力的東亞金融部門應具備至少三個特點：1．能力高度多樣化，以滿足日益復雜成熟的各經濟體的需求；2．提供高效率的金融服務；3．機構強健以承受快速變化的全球化世界經濟環境中的各種沖擊。

　　報告指出，雖然東亞地區的證券市場在過去9年增長了300％，但是，擁有高達5．5萬億美元資產的銀行業仍然在東亞金融部門占主導地位。該地區高達1．5萬億美元的機構投資者基礎是龐大的，不過，在目前商業銀行擁有大量存款的條件下，仍具有可觀的未來增長潛力。要進一步發展證券市場，就需要培育更大的流動性和效率。

　　世界銀行東亞與太平洋地區首席經濟學家霍米·卡拉思說：“雖然在加強該地區的銀行部門方面取得了進展，但政策制定者需要集中精力進一步發展證券市場，尤其是債券市場。證券市場的增長很大一部分是由于政府發行的債券，主要是用于銀行系統重組。關鍵問題是二級市場缺乏流動性，影響了這些市場的效率，并限制了公司債券市場的總體規模。”

　　報告指出，影響這些市場的效率和流動性的因素包括為證券準確定價的信息獲取，高交易成本，投資者基礎的規模有限和差異。要提高效率，政策制定者就需要逐個解決這些要素。

　　“在本質上，報告承認東亞金融市場取得了重大進步，但繼續朝著實現真正健全的金融市場目標前進，仍然還有大量工作要做。”報告主筆斯沃蒂·高士說。

　　報告稱，至少有以下三個關鍵問題：

　　加強落實公司治理和信息披露。這是制度基礎，對于使投資者能夠準確地為證券定價具有頭等重要的意義。東亞各國在加強公司治理和信息披露的有關法律和監管框架方面，以及在加強會計和審計標準方面，都取得了進步，但還需要更多地關注實施和執行問題。

　　發展配套或輔助基礎設施。回購市場、保證金交易和衍生品，如果在一個適當的框架內發展，就能成為降低交易成本的重要手段，也可使市場參與者能夠管理和向更有能力和愿意承擔風險的參與者轉移風險，從而幫助推進健全的金融體系的發展。同時，報告注意到，存在著通過利用此類工具向風險管理能力較弱的機構以及金融市場監管較弱的部門進行不適當的風險轉移的潛在危險，尤其是從私營銀行向國有銀行轉移風險，從銀行向非銀行金融機構轉移風險的問題。這就要求管理者和監督者采取主動措施進行監測和遏制這些風險。

　　擴大和使投資者基礎多樣化的需要。這就要求進一步發展國內的機構投資者基礎——養老基金、保險和共同基金，以及培育更大的區域金融一體化。