博迪森的艱難融資路

　　□ 本報記者 何偉

　　民營企業(yè)成長的艱難不是一兩句話能說得清楚的。“在夾縫中求生存”，毫不夸張得刻畫了民營企業(yè)在過去20多年的成長過程，而融資途徑的狹窄更是扼住了民營企業(yè)迅速壯大的咽喉。即使上市了，打通了融資渠道，其與過去歷史的糾葛仍然是企業(yè)非常頭痛的事情。作為到國際市場三地上市的民營企業(yè)——博迪森就是一個很好的案例。

　　今年2月6日，陜西的民營明星企業(yè)楊凌博迪森生物科技發(fā)展股份有限公司美國全美交易所上市公司：BBC�牭墓善闭�式在英國AIM市場以9.10英鎊的開盤價格開始掛牌交易。此次博迪森在倫敦二板市場募集的1200萬英鎊資金將用以在中國西北的新疆和東北的黑龍江再新建兩個化肥廠。董事長王瓊表示，在美國和英國上市、融資，解決了楊凌博迪森公司2006年購買原材料的資金缺口。

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓受到限制

　　隨后的3月1日是博迪森在美國上市兩周年的日子：博迪森海外融資總額已累計達(dá)到3036萬美元，市值近3億美元，是亞洲第一家在美國、德國和英國上市的農(nóng)化企業(yè)，更是一舉成為第一家海外三地成功上市的中國民營企業(yè)，在國際財經(jīng)界產(chǎn)生了不小的震撼。

　　作為博迪森的股東，大多數(shù)投資者都很高興，原來每股幾元人民幣的股票現(xiàn)在已經(jīng)是十幾美元了。隨著上市兩周年的日期臨近，在國內(nèi)得到了博迪森股票的投資者希望將自己手中的股票變現(xiàn)，根據(jù)美國的144條例，上市公司的原始股東在股票掛牌交易的兩年內(nèi)持有的股票為限制交易類股票，也就是所謂的鎖定期為兩年，根據(jù)此法案，變現(xiàn)似乎是順理成章的事情。

　　不過，美國SEC針對限制股的相關(guān)法律同樣規(guī)定了，如果上市公司的原始股東在限制期內(nèi)將股票分拆，新進(jìn)入股東必須自持股之日起再鎖定兩年，按照美國對上市公司的法律要求，兩年后就可以不受任何限制的自由交易。所以，這里的兩年并不是自上市之日起的兩年。

　　這樣，如果一個新進(jìn)入股東在今年的2月份拿到了限制股股票，那只能等到兩年后也就是2008年的2月份才可以不受限制的交易。而博迪森的原始股東是在2005年下半年由上市當(dāng)初的19人拆分成幾百人，從國內(nèi)拿到的股票基本上都是限制股股票，這樣，這些新進(jìn)入的股東就必須要等到2007年的時候才可以自由交易，因為新進(jìn)入股東的受限制交易時間同樣為兩年。

　　而作為公司管理層的內(nèi)部人員如果持有股票，其交易受到更加嚴(yán)格的限制，無論在什么時候，如果作為公司管理層的股東打算拋售股票，都需要先到美國SEC備案，才可出售手中的股票，目前還沒有博迪森管理層到SEC備案出售股票。

　　作為一家終于突破了融資瓶頸的民營企業(yè)來說，企業(yè)的快速發(fā)展就在眼前。王瓊當(dāng)時表示，在美國上市、融資，解決了楊凌博迪森公司2006年購買原材料的資金缺口。這次登陸倫敦二板市場，實現(xiàn)再融資為自己的有機(jī)化肥產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)打開了新的天地。

　　上市是為了長遠(yuǎn)發(fā)展

　　回憶起當(dāng)初在國內(nèi)

　　但是，如果沒有強(qiáng)勁增長的業(yè)績支持和機(jī)構(gòu)投資者的青睞，博迪森的股票又將會怎樣呢？公司2005財年實現(xiàn)了凈收入增長75%的奇跡，在此推動下，目前博迪森的市盈率高達(dá)34倍，從最初升板價格5美元已經(jīng)上升到目前的16.6美元，每天的成交量在幾十萬股。如果沒有良好的業(yè)績，這些都將是空談。我們目睹了太多上市融資圈錢的案例，上市公司一年績優(yōu)，二年績差，三年ST的故事屢見報端，而博迪森的管理層將所有的融資款都用來發(fā)展企業(yè)，建立現(xiàn)代化的工廠，提高研發(fā)能力，將市場由西北向全國擴(kuò)展，兢兢業(yè)業(yè)地為提高企業(yè)業(yè)績而努力，作為博迪森的投資者應(yīng)當(dāng)感到欣慰。

　　同時，在美國資本市場還有一個潛規(guī)則，上市公司的股票必須得到美國

　　而博迪森在兩方面做得都非常好。博迪森的管理層同時也是公司的創(chuàng)業(yè)者們都希望公司能夠獲得長遠(yuǎn)發(fā)展，不論是上市還是現(xiàn)在生產(chǎn)規(guī)模的再擴(kuò)張都表明了公司管理層希望將公司做得更好，也就為股票價格“高了高”打下了堅實的基礎(chǔ)，那樣，不僅公司管理層手中的股票將獲得更大的升值空間，而且管理層更希望傾注了多年心血的博迪森能發(fā)展壯大。

　　博迪森從一家民營企業(yè)成長為在國際金融市場上叱詫風(fēng)云的資本寵兒，期間的痛苦和折磨可想而知，海外投資者對公司的認(rèn)可和對公司業(yè)績的嚴(yán)酷壓力，公司管理層與投資銀行的艱苦磨合，是不親身經(jīng)歷者所無法想象的。對于中國民營企業(yè)融資的艱難，國務(wù)院發(fā)展研究中心企業(yè)研究所副所長張文魁最近提出的一個觀點是最好的注腳：真正的威脅是限制內(nèi)資。而這里的內(nèi)資主要是指民營資本。

　　民營企業(yè)不僅僅在國有金融企業(yè)門前受到歧視，而且在國內(nèi)金融和并購市場上也受到歧視，曾經(jīng)有一家大型民營企業(yè)在并購國有企業(yè)的時候，有地方政府部門和他們講“你們可以享受外資待遇”，當(dāng)時，民營企業(yè)的老總激動得熱淚盈眶。這樣的小故事也能夠為類似于博迪森的民營企業(yè)融資有多艱難提供一個經(jīng)典的注腳。